富国视点---夕阳西下几时回

2004年国庆后，商品期货市场掀起了巨大的波澜，大部分品种经历了大幅、快速的跌势行情。上海期货交易所501铜价在10月11日30030元的高点跌至10月20日26240元，跌幅近4000元/吨；国际市场上，10月13日，LME  3月铜期货价格从接近16年高点的3103美元/吨暴跌到收盘时的2751美元/吨，创下了伦敦铜交易史上单日跌幅最大的记录，其它金属亦受到拖累。  
        正如历史上许多重要事件一样，事前似乎无人预料，事后人们又找出种种原因，指出其偶然中的必然。此次人们找出铜价大幅下跌的主要原因是：
一、  目前的铜价已处在十多年来高点，出现技术性回调在所难免。
二、  国际铜业研究小组公布7月份中国铜消费同比下降21％，这导致了全球当月铜消费下降3.3%，引起市场对未来铜消费增长可持续性的忧虑。
三、人民币升值的传言。在其他交易条件不变的前提下，人民币相对美元等外币升值，就意味着可以用同等的人民币兑换到更多的外币用于进口，从而导致进口成本降低，进口商品的价格随之就会下跌。
      这些原因听上去似乎耳熟能详，但这次连一些老资格的商品期货交易师也不得不承认，虽然多头丢盔弃甲，但未想到来的如此之快，如此之烈。
近两年来，商品价格的迅猛上升主要是因为全球经济复苏现象以及中国的经济增长。以铜为例，中国已经是全世界铜的最大买家，  2003年一举取代美国成为全球第一大铜消费国。全球非常低的铜库存水平以及铜矿的劳资纠纷也支持铜价在高位运行，中国故事让投资者充满憧憬，国际上的对冲基金在商品期货市场上展开了一轮接一轮的炒作，并于10月初创出了16年来的新高。
但是，供求关系永远在变化，没有永远只涨不跌的商品。虽然2004年铜短缺已成定局，2005年上半年铜供给与需求同步，但2005年下半年国际铜生产厂家的供给将会加大（主要来自南美）。需求一方也在起微妙的变化，基本金属的价格在经过两年的上涨之后涨幅已经很大，高企的原材料价格给中国国内的制造企业带来了巨大的压力和利润上的损失，这对中国是不利的，中国经济必将出现着陆。2005年中国和世界经济增长都有可能会放缓，对原材料的需求不会像2003年和2004年那样旺盛。期货市场往往能提前反映宏观经济和需求的状况，而且会在对世界宏观经济起主导作用的地区首先显现，这轮下跌上海期铜价格提前LME两天见顶就是明证。中国市场的影响力已经达到了前所未有的程度，上海已不仅是国内的铜定价中心，而且与伦敦、纽约一起成为国际三大铜期货定价中心。中国需求的短期顶点将领先于世界需求的短期顶点，未来供需基本面由供不应求向供过于求逐步转化已是大趋势所在。
　　在商品价格真正确认跌势之前，我们将可能还会看到一次次的上升，但那将是衰竭性的。夕阳无限好，只是近黄昏。