富国视点--配额放开后的纺织服装行业

配额放开后的纺织服装行业

庞飒

2004-12-31

2005年1月1日，根据ATC协议的有关规定，纺织服装行业最后49％的配额将全部取消，由此世界范围内纺织服装的利益体系将重新分配，中国将是最大的受益者之一。欧洲有关专业人士预测，2005年我国纺织品出口额占世界纺织品出口比例在50%左右，我们认为上述评论只是欧盟有关国家利益主体从夸大我国纺织品对其的威胁程度的角度而言，但从另一侧面也体现了配额取消后我国纺织品出口的良好前景。

1995－2005我国纺织服装产能及进出口占世界份额变化统计

根据我们的分析，以目前行业运行环境和世界贸易政策，在配额放开和世界经济增长的带动下，我国纺织服装产业20％的增长可以预期，是在国内宏观调控的背景下少数能够持续增长的行业之一。

需要注意的是，配额放开后全球纺织品贸易价格将不断走低，主要是因为两方面的原因：主观方面，各国出口企业为了尽快占领49％的配额放开市场将会通过降价策略实现自身目的；客观方面，配额费用占产品售价的比例在3%—5%左右，配额费用的取消降低了纺织品出口成本，纺织品出口价格下降有内在因素驱动。根据以上分析，我们预计2005年纺织品出口价格将出现5%—10%的降幅。随着市场格局的逐步明朗化以及中高端产品比重的上升，2006年纺织品价格同比将出现一定程度反弹。

除了产品降价外，需要关注的其他重要因素有：发达国家采取多种措施限制我国纺织品的出口，而我国政府通过从量征收关税等形式主动设限（未来还有进一步下调出口退税率的可能），使得纺织服装产业的发展并非是一帆风顺；棉花价格从18,000元/吨的高位回落，预计未来两年将在11,000－14,000元/吨的区间波动，这有利于增厚纺织服装产业的利润空间。

纺织服装行业上市公司的经营情况与行业发展有点背离。2004年1-9月，纺织及纺织服装行业（剔除亏损企业）共实现销售收入403.53亿元，同比增长19.30％，利润总额24.22亿元，同比下降7.16％，净利润17.15亿元，同比下降10.03％，主要原因在于毛利率的下降、费用率的上升和非经常性损益的减少。预计纺织及纺织服装行业（剔除亏损企业）2004年实现销售收入600.00亿元，同比增长20.47％，净利润23.00亿元，同比下降10.62%，2005年实现销售收入720.00亿元，同比增长20.00％，净利润27.14亿元，同比增长18.00％。

综合考虑以上情况，我们认为2005年纺织服装行业的投资策略是重视从下至上的个股选择，重点关注具备核心竞争力及持续发展能力的优势企业（如鲁泰A）以及2005年产能得到充分释放的企业（如美欣达）。