富国视点--宝钢股份跌破增发价格

富国视点：宝钢股份跌破增发价格

近日宝钢股份增发后，股价出现大幅下跌，究其原因，我们认为：
 首先，近期钢材价格走势一直下滑，宝钢股份增发停牌期间，钢铁板块因此出现大幅下跌，宝钢增发上市补跌也属正常。而国家对房地产进一步采取调控，对钢材市场和钢铁上市公司造成冲击。
 其次，不少机构出于套利预期，积极参与公司增发，原流通股东实际参与配售比例高达88%，按照增发前收盘价6.02元计算，参与优先配售的老股东综合成本在5.57元。但在上市首日宝钢股价开盘只有5.43元，造成不少机构套利失败，部分机构由于持仓较大，选择减持造成股价不断下跌。
 再者，股权分置试点启动，尽管预示中国股市进入转折阶段，但短期市场预期混乱，股市低迷、资金缺乏对大市值股票股价不利，这从5月12日中国石化、长江电力等股票的下跌可以看出。
对于公司后续走势，我们认为，市场进一步下跌的风险已经释放，但上涨动力不足，主要理由是：
 行业下滑趋势企稳尚需时日，市场预期短期难以改善。从短期来看，钢铁市场进一步大幅下滑可能性较小，特别是薄板市场国内尚处于供不应求的状况，但宏观调控进一步加强对市场信心打击较大，短期恢复难度较大。
 考虑到公司新老股东均可参与04年度股利分红（0.32元/股），按照最新收盘价格计算，实际分红比率为6.56%，税后为5.25%。按照05年5月收购资产公司每股收益0.73元计算，公司的动态市盈率为6.68倍，股价进一步下跌的动力不大。
 比例配售参与机构持仓成本5.12元，其中：锁定3个月的社保基金获配4312万股；锁定2个月的机构投资者获配29903万股；锁定1个月的机构投资者获配798.6万股。尽管这些持股成本已经远远高于目前4.88元的市价，股票抛售的压力较小，但未来3个月不同阶段获配股票上市，将对宝钢股份的市场走势产生冲击，也限制了股价的上涨。