富国视点:07年市场流动性知多少？

几乎所有机构在07年策略报告中都提到市场流动性泛滥对股市的推动作用，那么07年市场流动性到底有多大呢？下面我们旨将市场流动性作一个初步估计。

首先根据光大证券高善文博士估计，今年外贸顺差将达到2500亿美元。根据最近几年数据，外贸顺差在每年投放的外汇占款中所占比重50%左右。我们保守估计07年外贸顺差将达到2000~2300亿美元，按现行汇率计算，外贸顺差形成的外汇占款约15500~17800亿人民币。按70%的比例估算，则07年将形成超过2.2-2.5万亿的外汇占款。另外，2007年央行票据到期量27900亿，形成基础货币投放近2.8万亿。

截至06年底，金融机构超额储备率为4.78%。目前，金融机构持有的流动性资产比较多，变现能力较强。商业银行上市后，盈利要求提高，对资金运用效率要求上升。超过法定准备金率的储备资金存放在央行仅能产生1.62%的收益，远低于短期央行票据收益率，且在利率市场化进程中，超储率还可能进一步下调。我们预期07年金融机构超储率最低可以下降到1.5%的水平，由此将释放将近3.2%的高能基础货币。央行在1月初已经上调一次存款准备金率，我们预计今年还将有3-4次上调准备金率，将准备金率在现行基础上提高1.5%-2%。扣除上调准备金率冻结的货币，今年超储率的下降将释放1.2%-2.7%的基础货币，按目前的存款规模，这部分资金约为4000-9000亿。

这样综合起来，07年投放货币量将高达5.4-6.2万亿，若要完全对冲，还需要上调3-4次准备金率，全年需要上调8次准备金率。又或者每周通过公开市场操作回笼1000亿以上的资金。（刘怡敏）