现在有一种论调，说世界不少地方的经济正和美国脱钩，比如中国。其论据是中国现在出口欧盟的比例更高。所以说美国不行对中国经济的影响不大。我承认美国不是全世界。但是有两个理由使我相信所谓“退耦”尚未形成一个新的范式，随美国大幅波动的模式仍将继续。其一、欧洲自有欧洲的问题，虽然07年经济发展过得去，但结构性阻碍仍是最大的拦路虎。比如法国，前两个月的大罢工再次提醒了萨科奇改革阻力是多么地大，即使普通劳工也已分裂为既得利益团体和争取利益的团体。整体上，欧洲在向好的方向走。但是冰冻三尺非一日之寒。一旦经济增长乏力，矛盾会激化，反过来阻碍改革。
其二、当一个系统内部越是紧密联系，蝴蝶效应就越明显。你可曾见过一只象美国这般巨大的蝴蝶？！我是说系统节点间的函数关系不只是单对单的，A也可以通过影响B来影响C。
如果美国走弱，会否出现热钱涌向新兴市场的情况呢？一开始很有可能。现在世界上谁钱多？一是主权基金，二是套利出来的流动资金。上个月公司曾接待神秘访客，原来是中东客人前来寻求石油美元的出路。这不是偶然。君不见阿布扎比投了花旗5%，中国人民买下了大摩9.9%，淡马锡纵横四海？不过这些多是投资为主，捡便宜货（虽然到底便不便宜要后人来说），或者作战略性投资，比如买个矿啥的。流动性更大的是从日本央行套出来的低成本资金。如果这些资金判断美国资产收益下降、货币贬值则可能蜂拥进入象中国这样仍然有较高增长而货币又升值的市场。顺便说一下比较有意思的香港市场。传统上美国走弱港股亦走弱。但现在一方面中资股占恒指一半，香港经济随中国走，港币应随人民币走，但其货币局制度（Currency Board）盯死美元，形成矛盾格局，也意味着获利机会（基于流动性大增的货币现象）。所以美国走弱，只要是渐进过程，港股走强的概率反而比较高。
不过由于这一阶段之后进入调整期的可能较大。美国滞胀将影响全世界。新兴市场总体Beta值高于发达国家。至于中国，短期波动难免。长期坚定看好，理由很简单：一个国家国际化、工业化、城市化和人口红利同时发生的情况在世界上是绝无仅有的。（徐丰）