扬子晚报 管小峰 徐建华 尹武
今年以来股市持续下跌，个股股价及股票型基金净值大幅缩水，而以往不被重视的债券和债券型基金却彰显抗风险能力，正受到越来越多投资者的青睐。上周六，在无锡举行的“富国扬子课堂”就来了一位“千万级”的债券投资者。富国天利基金经理饶刚指出，从目前市场格局来说，经济不确定的因素还很多，投资者要把控制风险放在首位。今后一段时间，投资者的投资收益只要能够抵抗通胀、跑赢CPI，就算是成功。
研判：冷门债券成为新宠
2006年和2007年，在股市连续两年大牛市背景下，以股票市场为主要投资对象的股票型基金、指数型基金、偏股型基金等曾是发行市场热点，超过八成新发基金属于上述几个类别。但到了2008年，市场发行的第一批新基金却是债券基金，市场正发生显著变化。
富国天利基金经理饶刚称，当前无论是从短期的规避高波动资本市场风险，还是为了资金保值，或是进行资产配置的角度，债券基金都应该成为重要的投资品种。
从政策层面说，去年的政府工作报告中给出了资本市场的下一步定位：“稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥发展期货市场”。三驾马车拉动资本市场发展的态势基本成形。
2007年开始的美国次贷危机导致全球资本市场震荡并延续至今。在危机期间，无论美国股市、香港股市，还是A股市场，甚至大宗商品价格都曾受到打击。这些资产在正常金融环境下展现出来的分散化特征突然消失，而国债市场此时表现出来的分散化特征难能可贵。2007年下半年至今展现的一个特点是：投资者的避险情绪增加，大力追捧“安全性”更高的债券市场。而资金持续流出股市，对债券市场也有资金面的推高作用，今年以来，监管层已经先后批出了十多只债券型基金。从这些债券型基金的发行情况来看，一些“创新型”债券基金受到投资者青睐，个别债券基金认购金额近百亿元。
饶刚认为，从债市来看，经过2007年连续六次加息之后，从企业资金成本以及本外币政策协调等角度判断，未来加息空间已较为有限，本轮加息周期有望逐渐进入尾声，现在介入债券基金可能是一个相对较好的时机。
个例：富姐投资盯上债券
饶刚在现场讲了这样一例：一位“千万级”的债券投资者
饶刚介绍说，从当前市场行情来看，股市风险不断增大，求稳成为了投资者的普遍心态，这也是投资者选择债券和债券基金的原因之一。
提示：债券投资≠低收益
在一般投资者的心目中，债券投资就是低收益的代名词，饶刚指出，债券本身是一个低风险的品种，长期期望获得一个高于它所对应风险的收益，不是非常现实的情况。同时，通过合理配置还是可以获得超额收益。
饶刚介绍说，除了债券票息所带来的固定收益之外，市场利率波动所带来的资本利得是获取债券投资收益的主要途径。从历史数据来看，2005年上证指数下跌幅度为8.32%，同期上证国债指数上涨幅度为14.06%，而同期010107债券收益率达到24.32%。
目前债市收益率已处于一个相对合理的区间，也是相对过去几年较高的收益区间。2008年债券市场已具备波段机会，整体风险较小，是否是较大机会的牛市可能还将取决于整体的宏观经济形势。一些专业机构根据历史情况和对未来的判断，预期强债基金收益可能达到6%-8%，当然实际能够获得多高收益还有一定的不确定性。
此外，目前众多上市公司发行的企业债、公司债的收益更是具有诱惑力。记者查阅相关资料后发现，6月初发行的新湖中宝公司债利率在8%以上；即将发行的万科、保利这两家房地产公司的公司债询价区间也是不断提高，保利地产10年期不超过人民币43亿元公司债询价区间在7.5%到8%，万科29亿5年期、第三年末附投资者回售权的无担保公司债询价区间在6.8%-7.3%。
具体来说，由于股票市场的弱势，打新收益率大幅下降，因此现在投资债券基金，需要选择回归债券基金本色的基金：选择不从二级市场上买股票、从一级市场上打新股累积的股票仓位较小（或完全没有股票仓位）、以及可转债仓位较小、债性较纯的债券型基金。预计这样的债券基金全年的收益率保持在6%-8%之间。饶刚指出，从目前市场格局来说，经济不确定的因素很多，投资者要把控制风险放在首位。今后一段时间，投资者的投资收益只要能够抵抗通胀，就算是成功。
他山之石:买债券抵御通胀
据饶刚介绍，即使在资本市场比较发达的美国，债券市场规模也比股票市场要大得多，众多的机构投资者及资产量比较大的个人投资者，都把债券作为必须配置的投资品种。即使是被尊为“股神”的巴菲特也投资了大量的固定收益债券，合计占到投资组合的17%。即使是高风险投资者也需要进行资产配置，并在不同的市场时机进行合理的波段操作。
美国债券市场按照发行人的不同划分为五大类，具体为公司债券、国债券、政府机构债券、市政债券和国际债券。其中，以公司为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位。公司债券和资产证券化产品在内的公司直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60％以上，其中，抵押品支持债券和资产支持债券占公司债券总额超过50%。而国债券约占15％，政府机构债券约占10％，市政债券约占10％。
在美国新近出版的《即将来临的经济崩溃》（东方出版社）一书中，作者着重介绍了“聪明的美国人：赚钱就在通货膨胀时”。在美国，有一种通货膨胀保值债券，与大多数债券不同，通货膨胀保值债券不会因为通货膨胀而贬值，因为它的本金和利率会自动地随着通货膨胀率的变化而或升或降。也就是说，当通货膨胀率上涨时，回报率也随之上涨。
在美国，始于20世纪70年代的通货膨胀到80年代初期的时候达到顶峰，然后情况逐渐好转。目前我国也面临着与美国一样的通胀压力。如何投资，我们不妨借鉴一下美国人的经验：“即将到来的通货膨胀最终也将会在某个时间达到顶峰。到那个时候，各种债券的利率将会开始下降，而这也正是大量购买长期债券的时机。”
饶刚指出，债券的牛市通常产生在通胀下降中的降息周期，我国2004年底CPI在阶段性见顶后，债券市场即出现了一轮牛市。影响债券收益率的并不完全是通胀数字本身，而是市场的通胀预期，尽管目前我国通胀数字高企，但也就可能意味着未来通胀回落幅度的空间加大，存款利率上调的空间非常有限，通胀对股市的负面影响作用可能更为明显，大量的资金仍将寻找超过存款利率的安全投资品种。