现任富国天丰基金经理，富国优化增强债券拟任基金经理；16年证券从业经历，有丰富的债券市场投研管理经验。历任平安证券部门经理、上海新世纪投资服务有限公司研究员、海通证券(600837,股吧)投资经理、富国基金管理有限公司债券研究员、富国天时基金经理。
我们判断，今年信用债很可能会是有超额收益品种。尤其是今年债市的挑战比较大，这个机会会得到我们重点关注。通过把握一部分的结构性的机会、波段的机会，债券基金还有进一步提高收益率的可能。
钟智伦看起来很有亲和力。这位富国优化增强债券拟任基金经理，执掌的富国天丰基金一直表现出色。作为首只创新封闭式债券基金富国天丰，成立半年间已实现净值增长近7.4%，并实施四次分红。
“在去年市场低迷时，我们从承销商手里拿了很多货，他们与我们关系很不错，这让我们在日后债券投资具备了一定优势。”钟智伦笑着对理财一周报记者说，“我十分重视控制风险，我总是尽可能寻找能掌控风险的投资标的。”
5月12日，富国旗下第三只债券型基金，也是首只偏债产品——富国优化增强债券正式步入发行。那么，富国基金债券型基金经理如何看待今年债券市场？现在这个时点，债券基金发掘的投资机会是什么？
宏观经济还在观察
理财一周报：对于未来一段时间的国内外经济环境，你们是怎么判断的？
钟智伦：坦率地说，对于未来经济的长期增长前景，我们还在观察。
从一些数据看，去年四季度，是中国经济的低点，这一点现在大家共识比较多，认为最差的时候已经过去。包括现在国家采取了很多经济刺激政策，从信贷数据、投资力度等各个方面看，对经济的刺激力度很大。另外，从长期说，中国的城市化进程还在继续，内生的动力还是很强。
现在，未来的前景很大程度上看两个方面：第一，财政政策的刺激在未来一段时间内会起效，房地产市场的放量是否能持续？第二，关注美国经济，其经历了一段时间的调整期后，今年能否见底？这个可能性是存在的。如果美国经济今年见底，可能对我们的经济环境也是个支撑。
不过，我们认为，全球经济的V形反转是非常不确定的一个走势。现在的气氛和去年年底大相径庭。但是，未来经济是否就没有波折了？我们也在观察。如果一段时间后我们发现整个经济数据是低于预期的，那么长期利率产品的投资机会又将来临。
理财一周报：有观点认为，宏观经济变好了，利率风险加大债券市场就没机会了，怎么看？
钟智伦：我们认为经济环境变了，今年的债券市场难以出现去年那样的牛市行情，未来市场还有较大的不确定性，存在较多的结构性和阶段性机会。尽管宏观经济出现了见底迹象，但难以预见的事情太多，我们并不能排除今后出现反复的可能，因此富国的固定收益团队会对各项指标进行密切的跟踪和预测，动态地调整我们的投资策略。
我认为不能武断地说“宏观经济变好了，利率风险加大，债券市场没有机会了”。如果宏观经济继续向好，纯利率产品例如国债、金融债等的机会较小。但企业的经营环境改善了，信用债券的违约风险降低，其信用利差将会缩小，由于目前信用利差普遍还在比较高的水平，因此对信用债券的投资将会取得超额收益；同时，由于经济向好，信心的恢复会在股票市场上得到体现，与股票市场有关的债券产品例如可转换债券也会受益；但如果今后经济的复苏出现反复，国债、金融债又会出现投资机会。所以说今年的债券市场的机会是结构性和阶段性的。
所以我们判断说，今年债券市场整体是个追求稳定收益的环境。而通过精心操作，合理控制风险，债券基金获得超过定存的收益是一种合理预期。而通过把握一部分结构性的机会、波段的机会，债券基金还有进一步提高收益率的可能。
理财一周报：如果利率产品面临压力，是否意味着债券基金的投资机遇也在丧失？
钟智伦：债券市场的走势与债券基金收益情况，不能画等号。事实上，很多债券基金在债券熊市里的收益情况，要超过债券牛市。与股票市场不同的是，债券市场的品种走势差异很大，其中，结构性机会很多。
实际上，在2006年和2007年的债券熊市中，如果把握好可转债和新股申购的机会，债券基金的收益率反而远远超过利率产品牛市中的收益率水平。而今年一季度利率产品市场暴跌时，反而是信用产品获利最丰厚的一段时间。
信用债风险降低
理财一周报：我知道，信用债是富国团队的一个研究重点，对于今年的信用债的投资机会你们怎么判断？
钟智伦：我们判断，信用债今年很可能会是有超额收益的品种。尤其是今年债市的挑战比较大，这个机会会得到我们重点关注。
信用债整体的机会可能存在以下几个理由：第一，这是个新兴品种，在交易所市场也有广泛的参与群体，未来发展前景比较广阔。第二，目前尽管经济环境不是特别好，但是在整个经济体信贷高速扩张的环境下，我们投资的信用债发债主体（最低评级是2A）的融资能力都是相当良好的。第三，今年经济刺激政策出台后，从万科等房地产企业的财务报表上可以清晰地看到，即使是市场最为担心的房地产企业的现金状况也有了非常大的改善，这也使得它本身的信用风险大幅降低。
在这种情况下，我们选择一些资质比较好的信用债，获得高于同期银行定存的回报，而且有更好的流动性。
当然，这个投资也相当程度地依靠于富国基金的整个团队的研究支持，深入地调研，对公司的信用能力作出评价。从去年下半年开始，我们已对我们投资的多个企业债发行人进行了实地调研，这方面，我们是有一定优势的。
理财一周报：能否简单介绍下即将发行的富国优化增强债券，与富国现有两只债券产品有何不同？
钟智伦：即将发行的富国优化增强债券基金是一只开放式的增强型债券基金。与富国的现有两只债券基金产品不同的是，富国天利和富国天丰都是纯债型的债券基金；而富国优化增强债券基金80%以上资产投资于债券，同时可以在20%的比例以内投资股票。这样的安排，一方面可以发挥我们在固定收益产品投资上长期以来所累积的投资经验和优势；另外，又可以在股票市场有明显的趋势性投资机会的时候，通过适度的股票投资对基金的收益进行增强，从而提高投资者的回报。
理财一周报：我们注意到，富国优化强债可以投资二级市场股票，您能介绍下这部分产品的投资思路吗？
钟智伦：参与二级市场股票投资，对于富国优化强债而言，不仅可以在市场上涨的时候，增强收益；更重要的是，我们发现，随着上市公司并购重组的推进，A股市场中也蕴含了不少固定的投资机遇，富国优化强债，首先是个债券型基金，我们追求风险可控前提下的股票增强机会。
我们可以巧妙利用上市公司并购重组中的固定收益投资机会，从而使买股票比买债券还有更高的性价比。例如，近期攀钢钢钒吸收合并攀渝钛业、长城股份，提供给股东两次现金选择权机会，在4月23日前买入攀钢钢钒（9.70元），在2011年4月25日行使第二次现金选择权（10.55元），两年的年化收益率为4.37%，远高于同期企业债收益率水平，而且两年内股票若上涨还能另外获得好处。
此外，当股票的分红收益率超过债券收益率时，我们也可选择买入股票。