A股后市将如何？目前投资哪些板块有机会？ 昨天，富国扬子基金课堂走进上海，围绕读者关心话题，与富国天利基金经理、富国可转债基金拟任基金经理杨贵宾进行了交流。杨贵宾表示，人民币升值预期将对市场形成利好，而在股市向好的情况下，可转债的股性也随之增强，将随着正股的上涨而上涨，可能是分享股市收益的重要工具。
对话基金经理
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人民币升值将让股市很“乐观”
人民币升值，以及随之而来的宽松的流动性，将对国内资本市场带来正面影响。
杨贵宾认为，人民币升值是确定的，只是升值速度的问题，目前美国十年期国债利率也就是2.6%，热钱会通过各种途径流入中国，而现在对楼市调控严厉，所以热钱只能流入资本市场。他在今年6月24日，人民币升值后，对市场看法就变为中性，在国庆后，更是乐观。人民币升值预期将对市场形成利好。
“人民币升值，以及随之而来的宽松的流动性，将对国内资本市场带来正面影响。我对股市持乐观态度。”他预计，明年不看月度CPI，看累计CPI的话，在3-4%之间，但不会有恶性通胀，同时政府也会采取措施。 “人民币升值，预期的周期越长，市场可能走得更好”，他很有信心地说，如果短期大幅升值作用倒是适得其反，不过短期大幅升值的可能性较小。
当然，这种预测并非绝对，不排除出现意外。比如股票上涨得过于疯狂，也会出现很大调整。
他认为，人民币升值对于国内资本市场的影响是正面的，给普通投资者也带来了机会。
看“十二五”规划，
未来行业配置仍以内需和经济转型为主导
尽管短期投资，首先要看流动性，如果是长期投资，像半年以上，仍然更多要关注基本面。
今年“十一”以后，A股的反弹主要从大盘股开始，改变了今年以来中小市值股票“唱主角”的景象，那接下来也会是这种趋势吗？针对这个众多读者关心的话题，壹财经记者也向杨贵宾提出疑问。
比如，现在房地产投资受到打压，那投资者是否可以转而买房地产股票呢？他认为，这不是最好选择，但也不会有太大错误。“以往牛市中，除了核心领涨的板块，其他行业都差不多，会存在板块轮动的机会，先到哪个板块则不一定”。别看现在大盘股涨得快，杨贵宾却说，近期大盘股很多还没怎么动，因为十一二倍市盈率的蓝筹股，还是能找到。富国基金四季度策略报告显示，在行业选择方面，根据目前的经济运行态势和对十二五规划的展望来看，未来行业配置的基本策略仍然以内需和经济转型为主导。
“尽管短期投资，首先要看流动性，如果是长期投资，像半年以上，仍然更多要关注基本面”。
释疑新基特点
可转债在牛市跟涨，熊市有“保护垫”
可转债：“有本金保证的股票”
股市与债市一直是跷跷板的关系，随着股市反弹，一向被看好的债市、债基如何？富国可转债基金将于11月18日至12月3日间快速发售。它投资于固定收益资产的比例不低于总资产的80%，其中，不低于80%的资产将配置在可转债。此外还包括投资于可转债的正股、可分离债。
“可转债”，最通俗地说，就是“有本金保证的股票”。具体来说，当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；股市低迷，投资者可选择作为其债券获取到期的固定利息。
当股市由弱转强，或公司业绩看好时，预计股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券转换为股票。“比如一个公司发行可转债，每张面值100元，转换价格为10元，6个月后随时可转股，也就是说一张可转债能换成10张股票”，杨贵宾说，当公司股票收盘价连续若干交易日低于转股价的一定比例(一般为70%左右)，公司董事会有权在一定的幅度内下调转股价。
另外，当转债进入了可回售期，公司股票价格连续若干交易日(通常20个或30个交易日)低于转股价格的一定比例(如70%)时，投资者有权以一定价格将转债强制回售给上市公司。
上涨有力像“股票” 下跌有界像“债券”
一般而言，股市上涨时，可转债可与股票同步上涨，股性很强；股市下跌时，因有债性保护，这一产品的跌幅通常小于正股。
数据显示，2007年，天相转债指数上涨93.83%，与同期上证综指93%的涨幅相近。而2008年熊市中，天相转债指数下跌39.47%，同期上证综指下跌逾65%。若从整体业绩来看，截至2010年10月22日，天相转债指数成立11年来，收益率超越上证综指逾117%，且波动率更小。
从历史上看，以100元发售的可转债，很少出现到期价格低于130元的情况。简单来说，130元以下离130越远，可以越跌越买；130以上，涨得越多，可以卖得越多。当然，前提是该公司不会有破产的风险。
伴随着股指回暖，截至11月3日，可转债品种2010年下半年以来无一下跌，而涨幅最高的锡业转债上涨高达68%。杨贵宾认为，高性价比的可转债是值得挖掘的“金矿”。它是分享牛市收益的最好的债券产品之一，出现加息预期时，有两类债券产品会受益，其中一个就是可转债。因为在温和通胀期，刚刚开始加息时，股市是受益的，随着正股的活跃，转债也会收益。“在市场中如果希望赚到钱，在牛市中，你需要尽力跟住市场；熊市来临时，尽力减少亏损，这与可转债上涨有力，下跌时有保障的特性是非常吻合的。”
而这种特点，也是这种可转债基金的特色。
互动
问：富国在投资可转债方面有什么经验吗？
答：2008年10月份，受经济危机影响，市场上南山铝业的可转债券下跌到83块钱，而该债券三年的回收收益率为8%。
富国基金和公司交流，查看相关的财务数据后，在九十多元的时候买了1亿元，83元的时候再买进了1.8亿元，达到了投资的上限。其后半年不到的时间里，该债券一度涨至190元。
问：可转债转换成股票，需要投资者个人参与吗？
答：购买了可转债基金后，转股是基金经理操作的。
问：如何理解现存很多可转债品种都来自强周期行业。这是否会增大可转债的波动性？
答：并不会。从总体来看，天相可转债指数的波动性要小于上证综合指数。简单来看，可转债类似于一个债券加若干张认股权证的组合。正股的波动越大，弹性越高，意味着可转债的空间越大。而在市场下跌时，因有债底保护，可转债的下跌幅度有限。因此，在一定意义上，正股的波动性将增加这一品种的吸引力。目前来看，我国沪深两市存量可转债品种已经覆盖金融服务、有色金属、建筑建材、轻工制造等多个行业。
