国内越来越多的投资者把目光转向A股以外的资本市场：港股、美股，并且在那里，有一部分人获得了不错的投资回报。不过对大部分A股股民来说，港股与美股，还是一片未开垦的处女地。
这期的基金访谈，我们走进港股基金经理的世界，看看在香港的资本市场，又有怎样的故事与投资机会。
本次访问到的是QDII基金经理，来自富国基金的张峰。张峰管理着富国中国中小盘QDII基金，其投资范围便是在香港上市的中资公司。据银河证券基金研究中心数据，在2013年，富国中国中小盘股票QDII位列QDII基金综合收益排行榜的第二位，收益率为39.11%。
公开资料显示，截至目前，张峰证券从业12年，曾在摩根史丹利、里昂证券、摩根大通、美林证券等任职，资本市场履历丰富。截止2013年12月31日，富国中国中小盘股票基金规模为1.28亿元。
近一个小时的访谈，张峰说的频率最高有两个词，其中之一是“性价比”。自然，张峰特别中意、并乐意花心思去挖掘成长性好、估值却较低的股票。过去的一年，他便把投资标的集中在香港上市的中小盘股票——因为在这里，有他认为的性价比高的“宝贝”。
所以，张峰把2013年取得不错投资收益的原因，归结为他们发现了“宝贝”并进行了投资。这些“宝贝”的特征都很共性：过去几年可以保持15%-20%的成长，市盈率大多在10倍左右。
张峰说，国内创业板、中小板也有很多成长性好的股票，但30、40倍的估值却不便宜，一样的股票，在香港就要便宜2、3倍。
另外一个提及频率很高的词，是“风险意识”。在张峰看来，风险意识一定要排在最前面。
“中小盘股票里面有很多的金子，但是如果你不小心的话，也会踩到地雷。在挖金子的时候，一定要避免踩到地雷。”张峰说。
与我们过往采访的基金经理一样，张峰也看好医药、TMT、新能源、环保等。
最近几年，越来越多的内地资金进入香港，不过大多是投资房地产。但随着香港房价高企与限购，内地投资者在香港的投资渠道逐渐收窄。张峰认为，如果希望追求一定的收益、并能够承担风险，港股中资中小盘是不错的选择。
港股哪里好？张峰说，香港市场作为一种成熟的资本市场体系，定价思维、定价方式、股票估值等秉承着上百年来资本市场股市发展的特质，一些股票虽然也有炒作，但如果在一、两个半年报都不能兑现业绩的话，不可能炒的很高。
“A股则可能会存在没有业绩却炒得很高的情况。在A股投资，除了基本面，还要考虑博弈的成分。但港股来说，可以有相对清楚的投资脉络和游戏规则，这对投资人来说相对公平一些。”张峰说。
中资中小盘又哪里好？“价值洼地”，这是张峰对中资中小盘的形容。
有投资者会问，“价值洼地”的公司多不多呢？张峰说，过去的一年，据他们的统计，处于他们投资范围的、即港股市场市值在20-500亿港币内的公司，增长超过30%的，大概在190家。
“所以，港股越早进入越好。这样就很容易买到‘宝贝’。”张峰说。
中资中小盘股中有很多成长性好、估值却低的股票
Q：首先恭喜您在过去的一年取得不错的成绩。可否回顾总结一下，您成功的经验有哪些？
A：我们把投资标的集中在香港上市的中小盘股票，我觉得，这是成功的关键。在中资中小盘股票里，有很多成长性很好、估值却很低的股票，是没有被充分挖掘的，如果你找得到这样的股票，就可以获得不错的收益。
2013年，无论是国企指数、还是恒生指数，香港大盘股的表现并不理想，去年我们涨了39%，因为我们投的大盘股不多，大部分是中小盘股票。从历史来看，过去几年，中小盘股均可以保持15%-20%的盈利增长水平，而我们发现，这些股票的市盈率往往只有10倍，这样的话性价比就很高。
我们统计，香港上市的中小盘股票在过去十年间，盈利增速在15%-20%之间，具体数值约为17%。但是国内中小盘股票的成长性虽然也很好，但估值并不便宜：创业板、中小板都在30、40倍的水平。对股票投资人来说，讲究性价比，即质量要好，就是成长性要好；价格低，就是估值要低。而一些中小盘股票便满足了这样的条件，这便是我们选择中小盘股票、并且取得较为不错成绩的原因。
Q：具体到个股，是如何筛选的呢？
A：我们要做的是，尽可能和上市公司交流。像我个人来说，差不多一年要和上市公司开300、400个会议，要么是见面会、要么是电话会议、要么是直接调研。通过和上市公司的直接交流，可以获得第一手的资料。然后我们会做功课，看它的财报，看它所处行业的状况，在一系列的判断后决定是否要买它。
Q：也就说，你的投资策略是自下而上，那你的投资风格又是怎样的呢？
A：就像前面说的，买股票就和买东西一样，讲究性价比：花少的钱，买好的东西。在股市中，便是花最少的价格买到成长性好的股票；其次，投资中小盘股票，风险意识要很强。因为虽然中小盘股票里面有很多的金子，但是如果你不小心的话，也会踩到地雷。在挖金子的时候，一定要避免踩到地雷。
我们的另外一个策略是分散投资。分散投资很重要，看得再好的股票，也总有未知的一面。
通过分散投资来规避风险是一种很好的方法。富国更是将此纳入制度管理之中，比如，我们的规定是，3%以下，基金经理是可以自己做决定的；3-5%，就需要投委会来决定；5%以上的，就不能主动加仓了。通过种种规定，然后再加上自己有意识的控制，来达到分散风险的目的。
Q：13年您的重仓股所在行业的情况怎么样？
A：13年我们的投资相对来说还是比较分散的，有医药、TMT这些大家都比较看好的行业；也有一些并不是被特别看好，比如家电、汽车、制造业。后者虽然不是被一致性看好，但我们也从中挑出了一些表现还不错的股票出来。
所以，一方面是从行业入手，选一些好的行业，比如医药、TMT、新能源、环保等将来可以有好的增长的行业，找到行业之后再找股票；第二种，就是完全的自下而上，投行、卖方分析员发掘出来一些股票，引起我们的关注，我们去研究。虽然这个行业没有太大的增长，但公司的估值很低，成长性也好的，就是我们比较喜欢的。
自下而上的随机性就比较大一些，主要是这两种联系起来立体筛选出来的。
2014年看好医药、TMT、新能源、环保等
Q：美联储QE退出对您的投资会有影响吗？
A：现在来看没什么系统性风险。2013年12月底的时候，美联储说要退出，但美国股市是上涨的。这说明，市场认为美联储QE的退出，对市场的影响已经不大了，市场已经完全可以承受这个影响了。
中国股市下跌对港股的大盘有一些影响。中国中小盘12月有一些轻微的回调，2014年1月份又创新高，宏观走势对我们的投资是有影响的，但是单一的QE退出来说，几乎是没有什么影响了。长远来看，美国经济好，QE才会退出，美国经济好对股市是有好处的。从这个逻辑来讲，我们完全不担心QE退出对投资的负面影响。
Q：13年是否有负面的情绪给您的投资带来了影响？
A：投资香港股市，受到两个方面的影响：一方面是海外市场的影响，另一方面是国内市场的影响。事实上，国内2013年6月份以及邻近年底的钱荒，影响还是蛮大的。虽然13年大盘没有太明显的表现，但因为我们选对了板块，在一块肥沃的土地上耕作，还是比较容易出成果的。
去年国企指数下跌，恒生指数只是一个单位数的上涨，而我们涨了39%，这个成绩还是令人振奋的。我认为，对大盘很难自上而下做出判断，但明显的一点是，中国经济在14年会慢慢走稳，新一届领导层会推动一些改革措施，对中国资本市场是大的利好；在海外，欧洲和美国资本市场步入复苏阶段，逐步进入相对稳定的状态。所以未来一年来看的话，整个市场还是非常看好的。
Q：2014年您看好哪些行业、板块？
A：医药、TMT是未来几年都是高增长的行业。新能源和环保是国家鼓励提倡的行业。会保持一个相对高的增长。
港股有很多宝贝，越早进入香港市场越好
Q：之前，内地资本在香港除了投资房产，并没有其他更安全的投资渠道。但随着香港房价高企和一系列的限购，内地投资者在香港的投资渠道进一步收缩，而内地涌入香港市场的资金却在不断增多。您怎么看待这个现象？对这部分资金，您又有什么好的建议？
A：资金出海，如果希望有相对稳定的收益，比如仅仅追求5%的收益，可以买一些固收类产品；而如果希望可以获得相对较高的收益，同时可以承受一些风险，香港中资中小盘是一个很好的选择。虽然A股一些中小盘股票成长股的成长性也很好，但是估值很高，比香港这边贵2、3倍，反观香港的性价比就很高。
我所说的这些公司，是在香港上市的中国内地企业，这是一块价值洼地，为什么会形成这种情况？因为一方面海外市场对中国中小盘股票的了解是比不上国内的，另外一方面国内资金投资不够顺畅，这就造成了香港市场中中资中小盘股票的低估值。事实上，香港中资中小盘有很多的潜力还没有被挖掘出来。
随着越来越多内地资金进入香港市场，我认为越早进来越好，这样你可以用很低的价钱买到很好的股票。
另外，中国以后推动资本账户的开放是大势所趋，国内资本出来，首选目标一定是港股。会买大盘股吗？一定不会。例如工商银行(601398)的A股比港股便宜很多，要买大盘股在A股就好了。而港股的中资中小盘股票比A股便宜很多，肯定会收到投资者的关注。这样的话，随着中小盘股票会慢慢被挖掘出来，以后这些股票的价格会逐渐拉高，所以早点进来为好。
Q：接着上个问题。随着内地资金的大量涌入，对港股市场的市值结构有影响吗？
A：刚刚我们谈到，港股的中小盘股票处于市值的洼地，进来之后肯定会把这些股票推到一个合理的价位，当然也有可能会推到不合理的价位。内地资金的进入，不太可能影响港股的市场，亦不会改变资本市场的游戏规则，但会改变一些股票的估值，可以促进中资中小盘股票的价值发现。
Q：个人投资者在投资港股市场和A股市场中有哪些不一样的地方？
A：没太大区别。一方面是注意风险，另一方面是用价值投资的心态来做。
Q：港股的资本定价思维和A股有哪些不一样？
A：香港市场作为成熟的资本市场，定价思维、定价方式、股票估值等相对来说，秉承着上百年来资本市场股市发展的特质，有些股票虽然也有炒作，但如果在一、两个半年报都不能兑现业绩的话，不可能炒的很高。
在A股投资，除了基本面，还要考虑博弈的成分。但港股来说，可以有相对清楚的投资脉络和游戏规则，这对投资人来说相对公平一些。
两地的监管、投资人的参与者都有很大的差别，香港这边70%——80%是机构投资者，剩下的是个人投资者，但是A股刚刚相反。所以对个人投资者，我觉得香港游戏规则更清楚一些，更容易实现投资回报。
Q：您刚刚说到，港股市场更成熟、游戏规则更清晰，对投资者来说更好操作一些，就是说风险就要比A股小一些？
A：不能这么说。港股和A股的风险是不同的。对投资人来说，一是风险承担的问题，二是相对而言，要比较哪个性价比更高一些。每个市场都有它的风险，也有潜在的收益。相对来说，是在这个时点上，中资中小盘股票提供了一个好的投资标的。
Q：如何判断一家公司是不是好公司？
A：看性价比与成长性。有些公司的虽然成长性好，但是估值高。我们希望可以找到成长性好、估值低的公司。这种公司有没有呢？去年我们看了看，港股市场市值在20-500亿港币范围内的，增长超过30%的个股数量接近200只。
所以说有很多的宝贝，就看你的发掘能力。实际上，这种股票很多的，有待我们发掘，当然这不是一件容易的事，需要勤奋的工作，过程可能会比较辛苦，但如果能找得到，结果会让人很鼓舞。
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