对网民来说，“L”是loser的首字母。
这次，对广大投资者和股民来讲，“L”难道成了2016年的基调？
上周末，曾一直谈未来经济大概率是“V”型还是“L”型国泰君安首席宏观分析师任泽平在某大型会议上发言称“中国经济未来三到五年可能是一个L型”。
而近期《人民日报》最神秘的“权威人士”也再度现身讨论当前经济形式，指出“国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹，可能会经历一个L型增长阶段。”
显然，“L”的形状就是大幅下跌后平躺的样子嘛！
不过，值得注意的是，这个“L”指的是经济，不是未来股市指数的走势形状！
我们国家经济与股市向来是脱离的。经济最好的那几年，也没看到股市走出长牛，资金发现投实业比投股市赚钱呀。
经历了今天没有熔断的大跌，无法提早下班的富二找来了首席策略师张昂来分析一下。
汇率：全怪我咯？
别看A股2016年开年第一周跌得多，全球市场也不惶多让：日经225指数在一周之内下跌7.02%，道琼斯工业指数下跌6.19%，纳斯达克指数下跌7.26%，德国DAX指数下跌8.32%，MSCI欧洲指数下跌6.25%，MSCI亚太指数下跌5.99%。罪魁祸首剑指人民币汇率贬值。
先不论人民币到底要贬到多少才算到位，也不论央行到底是要采取阶梯式贬值还是一步到位式贬值，这些一来太长期，二来也有极大的不确定性，就看最近的人民币汇率变化是否就一定带来了A股市场资金的流出，最近A股市场的大幅调整是否显得有些不理性？
1） 此次主要是离岸人民币大幅贬值，离岸在岸汇率价差扩大存在套利空间，人民币反而大量从香港市场回流内地市场，所以现在市场上的人民币资金是多了，而美元资金少了。最近一直在流出的热钱实际上是美元，而参与股市的主体又是人民币资金，所以股市的资金面并不是缺钱的节奏；
2） 离岸人民币大幅跳水，外汇储备的流出，带来的是未来人民币大幅贬值的预期，而从央行在从上周四离岸人民币的盘中表现来看，央行不会容忍人民币无底线贬值，因此有望看到贬值预期的修复。
回顾一下2015年8月人民币大幅贬值时的情况：单从国际收支表中的资本与金融账户出发来看，截止2015年9月，在经历了8月中的人民币大幅贬值之后，资本和金融账户却从严重逆差反转，证明跨境资本逐渐回流本国，外国市场增加了对中国资本市场的投资。
经历了8月汇改，人民币贬值之后，境外持有的本国金融资产中股票的占比在阶段低点企稳，并没有像当时的A股一般发生巨震。而且从境外持有的本国股票资产增速来看，9月不降反升。
另一方面，可以从套汇的角度出发来看。由于近期人民币在岸与离岸汇差扩大，投机者可以在香港买进人民币，然后在上海卖出，这种操作可以赚得丰厚的利润，截止2016年1月6日，每单位人民币套汇收益达到了0.1645元，接近2015年最高值0.1729元。
央行不会长期容忍人民币套汇的情况存在。面对愈演愈烈的人民币贬值趋势，一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。除了继续在外汇市场直接干预以外，央行还在考虑采取其他更多措施以避免人民币汇率短期出现大幅波动，主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。事实上，此前央行已经对于开展人民币内外盘套利的投机者发出了明确的警告信号：免费的午餐没有了。消息称中国央行已通知至少两家外资银行，要求暂停其境外人民币业务参加行的跨境人民币购售业务，直至2016年3月底。
再者说，虽然贬值短期内对跨境资本流动产生一定影响，但同时也将加速大量依赖原材料进口的产能过剩行业的产能出清，改善升级产业的外贸环境和贸易条件，有利于供给侧改革的推进。
坑里的人想出来，坑外的人想进去
“熔断”之后，尽管资本市场的天空还有汇率贬值和产业资本减持的一点“霾”，但在沪深两市几乎是无差异的“砸坑”之后，能够爬起来的往往是“龙头”。这种背景下，做多需要勇气，但继续“看空”同样无益。开年的“砸坑”后不妨逐渐布局。
整体来看，对于2016年的市场，尽管“汇率贬值”、“大宗疲弱”、“股票结构性机会”等简单的线性外推还会有一定的变数；但如果年内人民币贬值的幅度一旦超过5.5%，是不是意味着美元资产也会是化解“资产荒”的另一种出口？在这种背景下，“资产荒”对于普通投资者可能是一个“伪命题”。
对于机构呢？从我们近期与投资者的交流中获悉，固定收益的投资者出现了相对于权益投资者对于权益市场更为乐观的迹象。特别是对于保险机构，低利率环境下相对高收益的理财型保单增长较快，但保单成本较高，负债端成本仍超过5.5%-6%，甚至中小保险还有隐形成本。尽管权益资产可能不是其“真爱”，但又“不得不爱”。
“L”成真的话，2016年应该怎么做？
让富二引用一下“权威人士”的话：“供给侧结构性改革“不是搞新的‘计划经济’，而是为了更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，明确政府的权力边界。”
几乎可以认定，2016年给你的最大感受不会是“L”，而是“改革”！这次是认真的。
