1月22日，富二家和中国基金报合作举办的线下粉丝交流会——“富国基金2016年度资产配置暨投资策略会”。昨天富二已在头条放送了钟智伦的干货集锦演讲视频啦！
今日精彩继续！
本篇分享嘉宾为富二家的基金管理小能手张圣贤。目前，张圣贤管理着5只分级基金——富国新能源车、富国体育分级、富国工业4.0、富国军工、富国国企改革分级基金，个个都直逼当下及未来发展的热门主题。其中富国军工和富国国企改革两只基金更是分级基金领域的规模霸主！
顺便说一下，富二家总共有10只分级基金，也就是说，张圣贤撑起了富二家的分级半边天！所以，要问2016年分级基金行业及题材有哪些值得关注的投资机会，不听张圣贤，怎么行！
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张圣贤：我是富国基金量化部的张圣贤，首先感谢大家关注我们的活动。
今天给我的题目是讲2016年的市场环境，实际上我更想跟大家交流一下我们整个产品设计的理念和重点产品的介绍。我觉得短期的市场波动对大部分人来说是很难把握的，甚至对大部分专业投资者来说也是很难的，如果你能理解产品本身的设计目的，那我相信你的收益不会太差。
今天的内容三个部分。第一个部分介绍富国产品产品线的情况；第二部分重点挑一些产品进行介绍，这些产品也是我自己目前比较看好的，在未来一段时间它可能会做大。第三部分会留点时间跟大家交流。
首先看一下富国的产品，关注富国分级的产品，去年都知道富国的国企改革和军工都是巨无霸。富国分级做的好是好在哪里？我们看一下市场规模，这个都是大家用脚投票投出来的结果，去年年底的时候我们指数型的分级基金，比如股票占了78%，从数量来看我们不是最多的，我们只有十只，平均来看整个市场前十家都是在八到十只，高的可能有十六七只。
富国底下有哪些产品呢？我们做一个分类，过去大家重点关注的指数基金，我们把它称为宽基类的指数，作为市场的代表，可能大家看到见的最多是沪深300的基金，还有上证。从2008年到现在上证指数没有涨多少，但是很多行业都创新高了，所以我们有必要寻找一些结构性的机会，怎么寻找结构性的机会呢？后面就出现了行业基金和主题基金。行业基金就是利润来自哪一个行业就是什么基金，比如传统的银行、煤炭、钢铁，这些都是传统行业，利润来源是非常确定的。
富国最主要的特色在于主题分级基金。为什么要做这个东西呢？从2010年开始，整个中国经济迎来转型的节点，很多新的产业和新的名词出来了，比如我们听到互联网金融、O2O，最近出来的VR、IP，如果大家懂得是什么意思，就知道背后是什么内容，就了解一下，因为跟下一代沟通是很有必要的，这些都是新流行的东西。这些并不是非主流的东西，往往是90后成长起来变成主流了。在这个大的背景下，我们要寻找投资的机会，就用主题的方式。
主题是不是瞎炒的呢？从过去几年资本市场的上涨带动了一批新兴产业的出现，比如现在的手游，还有IP，就是网络版权，还有体育，这些都需要资本市场新型的导向，然后从它的带动整个社会资金的投入，然后才能形成一个新的产业，但是这些产业一开始的利润占比是非常小的，所以你从财务报表不能看到收入，不能按照传统行业的分类。比如传统行业占比收入在50%以上，现在很多企业只能沾个边。
比如新能源汽车，新能源汽车在2010年提还只是一个概念，但是2013年特斯拉出现觉得也是一个概念，但是到去年发现增长突然很快，销量增长突然达到5倍甚至8倍。很多这种新的公司，或者这些创业板的公司或者主题的公司，你去看估值，媒体也喜欢渲染说创业板现在80倍了，上海的房子还从5万涨到10万。
下面介绍我们为什么选这么多主题。一个是改革，一个是创新。整个中国现在正在转型，就面临着破旧创新，改革在十八届三中全会的时候成立了两个小组，一个深改组、一个国安委。
今年大家探讨的供给侧改革，也是国企改革的不一般，所以跟国企相关或者跟改革相关的东西特别多，我们有两个改革的品种。更多我们是选择跟新经济相关的东西。我们相信未来如果不创新，整个产业会没落。比如在过去两三年，以欧洲为代表的互联网对传统零售业的冲击，我们现在都体验到或者享受到互联网带来的红利。最开始O2O对商业零售的冲击，主要带来的好处是带来了整个流动效率的加快，购物体验的提升。接下来回归工业，对制造业还是有进一步地冲击，像我们说的“中国制造2025”，或者工业4.0，这些都是属于互联网对整个产业的改造，我们在这个产业链上有布局。在商业模式来说，互联网还是改变了商业模式。还有技术上的创新，比如新能源汽车，就是对动力的创新。还有消费升级，就是体育。
总体来看我们抓住这两个关键词：改革创新，还有新经济。至少我们能够达到的目的，未来五到十年回过来看我的指数能够跑赢大盘，说明我选的结构是正确的，方向是正确的。
整个新经济来的非常快，而且非常杂，大部分投资者做选择是非常困难的，仅仅在2015年的上半年和下半年就出现了一堆的新名词，像VR和ADAS，HUD是抬头显示，还有IP是指网络版权的意思，比如最近很火的《太子妃升职记》。还有SAAS，是云计算。对大部分投资者来说，你能让他看懂这个字母，或者看懂这个字，但是组成一个词就看不懂，就需要组成一些产品，比如我们的国企改革，有一千多家国企怎么选？我们帮你选，这就是我们做产品的目的。
我们做了很多新经济的产品，有关新能源汽车，有关体育，有关工业4.0，接下来比如像智能汽车这个产品，还有休闲娱乐、民参军、能源互联网等等，都是我们布局的方向，我们会不断地创新产品，这是富国的理念。我们做投资或者选择投资人，本质是一种信任，我跟在座的各位一辈子可能就见一次，或者大部分今天都是第一次见面，你为什么选择这个产品？我相信你对富国的文化，或者对产品设计的理念的认同才选择这个产品。
下面进入第二部分，重点讲几个产品。首先两个方向，一个改革一个创新。首先从改革，这个是美国80年代做的国企改革，所以提出来大家预期非常高，信心也爆棚，股市经常反映基本面，但是在情绪的推动下会反应过度，需要时间和力度推进，中间还有各种错综复杂的关系，后面等到真正落实后改革的红利才出现，这是改革成功的一个背景，改革失败可能就是往下了。在中国来说只要相信最后能成功，所以最后向上是大概率的事情。
这是国企改革的一个前提，为什么说要做国企改革呢？中国过去这么几年经济是下滑的，或者是稳中有降的，大部分靠这些国有企业支撑，要想提升稳定经济，只能从国企着手，释放一些红利，因为大部分资源都掌握在国有企业里面，但是利用效率或者创造的利润率都比民营企业低，就必须改革。包括最近提的供给侧改革也是一样，通过人员的分流和人员的下岗来提升效率，所有的改革都是倒逼出来的。我们相信今年上半年做的供给侧改革动作会比较大一点。
从2008年开始四万亿，现在一些地方政府都是负债，要还债，国有企业改革对地方还是愿意的，希望把它的股权卖到更高的价格，或者通过优化配置卖更高的价格。对于个人来说也是非常有动力。2002年的时候，制度不是很健全，当时的市场不是很开放，大家谈到资本都是变色。到这个时代我相信大部分不会这样认为，大部分认为如果真的把企业做好，给你一点股权，或者给你一点激励是很正常的事情。对国企员工来说也需要激励，不管中央还是地方个人，都希望国企改革。
从十八届三中全会提出来，后面的博弈非常复杂，一直到去年9月份才真正把顶层设计出来，之前很多人还说国企改革到底做不做，前面的PPT回答了肯定要做，只不过什么时候做、怎么做没有说。等到9月份的时候开始做了。中国做事情都是自上而下来制定推动的，所以从这个政策出来以后整个政府是更加积极的。
最近一月份以来，各地方都在开两会，除了政策没有出来，还是地方人事的调整原因，各地官员是有空缺，对企业老总来说不愿意做事。从今年开始看到一点好的现象，今年两会以后各地的补缺补漏，实际上像江西、上海等等，各地都在做两会，都把国有企业改革作为重头戏。所以相信今年开始整个国有企业改革会加速，我相信整个国有企业改革推动会加快。
既然这么看好国有企业改革，怎么投国有企业？可能大部分买国有企业改革就是冲着这个名字来的，背后不知道是什么。我们跟踪的是中证国有企业指数，我们也参与了一点工作，解释一下是怎么选的。国有企业有一千多家，这里面怎么选呢？哪些有改革，哪些没有改革很多人不知道，我们也要依靠券商的力量才知道，这样的情况下我们选一百只公司出来，做一个分类，可能30%是宣布要改革的，像央企。另外70%是预期的选择，我们会把一些公司的文件先纳入进来，等待它的改革。很多国企改革的方案，甚至被改革的一些高管自己都不知道，比如像省委书记市委书记，顶层的领导，今天打个电话里说明天停牌做，大部分人都不知道，只是预判概率性事件，所以我们选择三七开。选完之后我们每个季度都会跟踪，因为国企改革会特别快，像之前的南车北车合并，最开始没有在我们这个品种里面，但是股价在一个季度链就反应完了，我们也不会选进去。
我们也会设定成分股的限制，我们选一百只，但是每只不超过3%，特别是大的央企盘子特别大，最后合成就是一个上证综指，没有什么大的变化。
说到投资，我也非常看好军工，只是我们碰到一个系统性的风险，导致军工开年不是很好。但是一旦反弹会很好，因为军队的改革推进的非常快。这个有什么区别呢？其实是按照美国的方式来做，把现在的军区改为战区。原来军区的意思是陆地上划几块，战区就是从领海领口往外延伸这个方向来的，别人打进来可以出去，也可以出去打。原来我们说叫积极防御，现在叫攻防兼备。另外我们提升了军种，比如像火箭军，还有战略资源部队。基本上打仗的概率是以局部的战争为主。右下角是战略资源部队，就是网络战。
怎么落到投资上呢？军工还是烧钱，没有钱什么都干不了，一颗导弹几百万打出去，像俄罗斯只能放几颗给大家看一下。从全球来看主要的军工企业都是上市公司，通过资本市场的力量才能把各种企业各种产业做大做强，这也是众筹的意义。像全球军工巨无霸的企业都是股权分散的，也都是上市公司。从我们国家来看过去几年融资也非常多，好几千亿，融的还是有用的。实际上看ROE是在上升的。
我们怎么去看？除了通过资本市场融资，我们还要看军队的采购。从行业来看以前是非常好的行业，因为整个军费支出现在也就六七千亿（元），美军是六七千亿美金，只有它的六分之一。跟人家相差这么多要去追，每年至少10%的增长，现在哪个行业敢说可以预算每年（增长）10%，我想大部分企业不敢说，所以说这是一个稳健增长的行业，或者是朝阳行业。
军费支出10%，一块是人员，一块是装备采购，一块是训练。下面是我们的航母舰队，现在已经承认了我们第一艘国产航母已经在建了，一艘航母够吗？肯定不够，后面还有航母舰队。军工企业的重组，军工企业之前那么多年保持高估值，现在目前资产证券化率仅在30%左右，远低于央企总体水平。过去强调保密，实际上也是一种不自信的情况，去年和今年现在中国各种武器也放出来了。军队里面过去很多好的资产，我们叫做事业单位或者叫科研院所要改成股份制的公司，这里面涉及到养老金和股份制的东西。如果大家关注新闻会看到，关于科研院所改制的方案马上出来了，这个出来了对整个军工的资产证券化推进非常快的。
军民融合，实际上军队的东西和军事科技，原来总觉得高高在上不可捉摸，实际上这些东西最后都要转化为民用，比如大家用的GPS，用的网络都是美国国防部弄出来的东西，实际到最后军品只有通过民用才能赚钱，如果说军品卖的很贵卖给国家，那不是坑国家的钱吗？这个在中国是不可能发生的事情。比如像我们的北斗导航，先在公务员或者在政府间做到推广，未来肯定要做到民用市场，只有民用市场不断地做大才能赚钱，才能持续发展下去，光靠政府的补贴是做不大的，任何产业都是这样。
未来像卫星北斗导航，还有航空发动机还有通用航空等都会逐步做大。最近又有一个好消息，中国会成立一家航空发动机公司，可能会投1500亿左右，可见军工上半年改革的各种动作会非常多，我自己非常看好。
前面讲的改革方面的东西，下面讲新经济。
对新的产业，很多人给我的第一印象觉得特别小，像体育。其实这些产品如果没有10到100亿的容量我们不会做的。产业是逐步成长的，现在小的时候不买，等到做大再买。现在聪明的商人都找足球投资。比如恒大，比如万达，比如乐视，都开始收购这些俱乐部，很赚钱。别看恒大那么烧钱，但是恒大一场球票就卖了两个亿。
右边这个图，北大跟体育有什么关系呢？后期大家一定要教小孩踢足球，因为清华和北大开始招体育生了，据说可能像上海和北京中考、高考都要考体育，所以说这也是我们中国特色。不仅仅是投股票，投资你的人生和事业都往这个方向走。
在过去一两年大家对体育的热爱也非常重视，人就三个事，吃住行。过去基本上吃住行都满足了，就开始重视生活质量了，现在各种马拉松，这是微观经济的体现，你会发现我们生活质量真的挺好的，大家开始健身了，这个产业已经开始发展了。
为什么现在看这个体育？因为过去生活水平不是特别高，所以在体育方面的重视不是特别多，但是一旦重视起来就特别可怕，因为中国人口的基数或者人的消费力量非常大，比如去年就把日本买爆了。
跟美国相比差的特别多，美国NBA年产值几百亿美金，中国体育所有的产值加起来才几百亿。我们大部分是衣服和鞋，但是没有明星根本就卖不出去。2014年9月份国务院也提出一个目标，每年起码50%的增长，可见是非常景气的行业。
智能汽车，一讲到智能汽车大家都想到是无人车，实际上它不仅仅是无人车。先讲一下无人车，有点像黑科技的东西。左边这幅图是百度搞的无人汽车，从技术的角度来说能在中国跑了，在北京能跑。去年的乌镇互联网大会习主席看了一下，今年无人汽车或者智能汽车（领域）一些政策会出台。
右边是谷歌搞的无人汽车，现在各大巨头都搞，为什么搞？像百度和乐视本身跟汽车完全不沾边的企业，这是一个新的入口。过去几年大家经历了网上到移动互联网的时代，接下来一个入口就是智能汽车，互联网下来会有智能汽车的政策出台。
讲到智能汽车，第一眼就想到终极目标，大家就想到影片中的汽车。现在大家逐步体验和感受汽车智能化的过程。现在用的，比如说自动泊车系统，还有倒车雷达，还有360度的影像，这些都是汽车智能化的代表。随着这些系统的出现，发现驾驶汽车不再是痛苦的事情，而是享受，会自动把你拉到某一个地方。汽车除了智能化的过程，其实还包括几方面：一方面是沟通的问题，现在导航会发现它导的线路不好，或者没有办法掌控车的流量，是不是堵车，能看到，但是不是很精确，因为跟现在的导航不精确有关系，现在的导航定位也就在三到五米的精确度，如果真的要做到无人驾驶，需要做到0米级别的导航，会知道车子有没有偏离轨道。还有像现在的马路杀手，水泥罐车，为什么敢超车？虽然加装了GPS，但是不知道到底有没有测到，汽车智能化的过程会做精确的导航，还有做精确辅助的东西，最后可以实现在汽车上购物，实现车与车之间的通讯。
任何的发展离不开政策的支持，做无人汽车大家也想，技术上已经不存在太大的问题。智能汽车现在不会特别火，可能到年底才会逐步地火起来，去年的时候大家都知道新能源汽车很火了，可能在这个高点买。当时特斯拉出来的时候很多人觉得是不是一个炒作。智能汽车一开始确实是一个炒作，但是相信未来会是一个大的产业。
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（本次活动仅作为内部交流，但不提供投资建议。）
