2016年6月17日，证监会就《基金中基金指引》公开征求意见。有泉引自西方来，FOF西水东调后，目测明年颇有在本土市场风生水起之势。富二决定今天试着来浅诌一下和其休戚相关，最近很火很洋气的一个新词——
Risk parity，注意，不是risk party，非风险盛宴，而是风险平滑。按字面解释，可理解为风险平价，但感觉风险均衡更容易理解，这里姑且按此翻译。
那这和传统的资产配置策略有何区别呢？
传统的资产配置模型是言口必提、小马哥家的均值—方差模型（Markowitz模型）。
小马哥的模型看重的是在组合风险既定下，寻找预期收益最高者。那我们姑且把小马哥看成是结果导向型。我能用100元买到10斤的苹果，绝不选那15一斤的。但这10元一斤的苹果有可能良莠不齐，有可能大小不一，有可能10斤里面只有两个苹果，其中一个就占了9斤。
风险角度来说，由于股票的风险远远大于债券，因此，50%的股票可能贡献了整个组合绝大部分的风险。当股票市场出现大幅波动时，整个组合将会在股票的主导下随行情大幅波动。
收益角度来说，由于债券的收益又很低，导致组合的预期收益随债券的加入大幅降低。这样来看，虽然投资者选择了两个相关性很低的资产构建组合，但结果是两头不着好。
所以风险均衡的原理是风险的配置。两个本身风险系数不同的资产如果等比例配置其实是掩耳盗铃，并未将风险完全分散。但通过比例的配置使其相对风险处于一致水平，这样的配置才使得分散更有意义。由于组合的风险达到了平衡，所以理论上可以抵御各种风险事件。具体做法是，比如提高股债组合中债券的杠杆，放大其波动性和预期收益。
这就像组建团队，要甄选拥有各种才能的人，不能招了十个具有领导才能和一个干实事的人，依然是和尚没水喝的结果。
如果验证的话，那Bridgewater（桥水联合基金）的“全天候”策略就是个成功的实证。从下图可以看到，在收益率相同的情况下，全天候组合的净值曲线更加平稳与光滑，回撤也显著低于纯股组合。而从具体的统计数据可知，风险平价组合在将自身的波动率控制在纯股组合三分之一的同时，获得了与高风险的纯股组合相当的收益。
风险均衡与纯股组合的净值对比（1970-2015）
今天的FOF课堂，富二重点诠释其中的风险均衡概念。“FOF不是新生事物，他的本质是各类基金的集合，更注重的是资产的配置能力，考验的是公司的投研能力。”富二家刚通过FOF基金经理考试的陈曙亮如是说。但一叶知秋，从上文也知道，FOF绝非简单的原材料再加工，其背后的调料配比、原材料加工工艺步骤复杂程度和先后顺序都对最终的成品起到了关键影响。客官就静待富二家的上等佳肴早日出锅~
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