原创 第二位新锐基金经理如何跑赢老司机？

短期四季度来看，我觉得分三个方面。

首先是整个流动性，还是比较宽松的大环境。

第二是从整个市场的风险偏好来看，会随着政治的稳定，包括后续基建发力，风险偏好是逐步稳步回升的过程。

第三是业绩这方面，非金融上市公司的整个ROE，从三季度看是逐步提升的过程。所以从目前我觉得整个市场中期看是一个筑底向上的过程。

对于我个人而言，四季度和明年的布局和考虑，更多的是从公司整个考虑：

第一，是不是业绩增速的拐点，这是第一类股票。

第二，可能站在这个时点，公司在明年有新的变化。

具体板块，各位客官可以多从增长比角度考虑，因为在目前这个市场环境下，大家还是要选取一些估值合理、增长比较稳定的板块寻找一些预期差。比如说大家可以从医疗服务，或者是这种高端制造这些板块里面去积极寻找一些符合我刚才讲的一些特征的一些个股。

医疗板块我是很看好的，但是医疗板块细分方向非常多。虽然总体医保费用从过去几年的高增长，到目前个位数的增速，已经平稳了，但整个老龄化的趋势是不可逆转的。所以我们对医疗服务、医疗康复器械，包括一些独家的品种，这一类具有核心竞争力的企业是非常看好的。也是致力于在这些领域里找一些业绩和估值匹配的标的来进行投资。

从整个大类资产的角度来讲，现在看对于商品、地产，已经完成了流动性宽松下修复的过程。但是股市从目前看还是在底部，所以从中期维度看，股市是一个较好的大类资产配置方向。

整个中小创平均来看的确是比较高，公募基金做的是主动选股，其实中小创业也不乏有一些估值和增速较快，行业竞争壁垒较高的一些个股。我们主要目的是从整个板块选取这样的股票。

第二个就是整个中小创的个股里面，其实差异也比较大。我们觉得这里面还是能选出较好的股票，只是会分化的一个过程。

还有客官关心，有一些具体的挖掘成长股的一些思路。是这样，自上而下我们更多从一些细分增速较快的行业。不管是历史上的苏宁、茅台，还是前几年的TMT大牛市。其实任何牛股都有其时代的背景和行业的烙印。所以说首先是一个行业增速会是一个比较快的增长。

第二个就是对于基本面来讲，要选择一些竞争优势较强，能够Hold住自己较深的护城河和较高的竞争壁垒这么一些股票。

对于大家投资来说，是一个逐步滚雪球的过程，业绩会不断地超预期增长。这样的具体方法其实大家可以结合自己的草根调研，对公司产品的一些感知，包括一些行业上下游的验证，包括一些全方位的其他把握。因为现在互联网资讯也比较发达，大家可以从雪球、从微信公众号种种渠道，个人投资者可以从这些方面多多获取信息。

创业板估值是否偏高？其实，整个创业板其实从总体看肯定是不低的。它的估值高的原因在于，首先整个大的流动性还是非常宽松的，大家对一些长期增长趋势比较好的资产类别，其实估值都是偏离均衡值，在比较高的一个位置。

第二个，首先创业板的个股里面还是代表着中国结构转型的未来的方向，这里面也诞生出了一些非常出色的公司。这些方面也都给投资者，对创业板的未来寄予了非常大的希望，希望能从中找到自己的牛股，所以说整个创业板的估值实际是很高。

第三，目前A股上市的流程还是比较永长的，很多创业板股票都选择了收购，通过这种方式降低估值。所以说我刚才解释的原因，存在还是有其一定的理由的。

我理解未来创业板估值的消化无非是通过两个方面。一个就是这些沉压的股票找到了自己的一些转型方向，找到了自己的业务的发力点，内生的业绩能够得到持续的增长。其实从现在看70倍，如果整个业务层面能两年内比如说有一个百分之百的增长，其实这个估值也就降下来了。第二点就是从外延的方向降低整个创业板的估值。

成长股其实是有时代的背景，大家一定要站在这个时点，去向后面看一个中期的维度，找到一些持续增长的行业，只有这种才能诞生出成长股。从这个行业大家可以看到，未来无非就是几个产业趋势。

第一就是人口的老龄化。第二个就是整个人口会不断的从机器替代人这么个过程。第三个，整个供给侧改革对产业提升的要求。所以说从这些方面我觉得建议大家更关注一些新材料，高端装备，医疗服务以及一些新兴消费等一些领域。这些领域我觉得是符合未来整个供给侧改革的一个大背景的产业的升级改造的趋势。

第二点，怎么把握其成长性。对于成长股而言，它一般分两个维度。对于股票的投资而言，第一个维度，在它的预期阶段，这个阶段可能刚刚有一个新的商业模式或者一个新的产品。股票的投资会相对更早于在产品和产业发展趋势，这拨是相对斜率比较陡的一个投资收益获取的阶段，非常适合一些对产业有前瞻判断以及操作风格较为灵活的个人投资者。

第二个阶段就是，新产品新模式的兑现的过程，这也是很多长期牛股中不断投资者预期收益获取的一个主要的来源。在这个阶段更多的人可以分享成长股投资的收益。

大家需要关注几个方向。第一个就是大家要持续跟踪整个公司经营的业绩情况。第二个就是，大家对于产品和模式未来潜在的市值空间做一个判断。第三个就是大家对于整个自己要综合考虑自己持有股票的市值和未来潜在空间的一个权衡。如果相对收益不是那么有吸引力的时候，就可以考虑。

我的理解供给侧改革分为两个方面。第一个方面是存量行业的一个减法。第二个是增量行业的一个加法。

存量行业的减法有两个方向。第一个，就像今年煤炭钢铁一样，是一个减法。在这个框架和逻辑下，应该是一个行业集中度不断提升的过程，行业龙头在这波浪潮里是受益的。第二点，对于化工行业很多环保去产能的这么一些过程中，对于这些环保能力更为有出色优秀的企业，在行业未来集中度的提升可能是一个受益。

第二，供给侧改革的另外一个重要的内涵应该是一个行业的加法，是一个低技术向更高技术的这么一个迈进的过程。所以在这种供给侧的，大家应该是找一些行业的升级改造。比如说从低端的人力向机器自动化的过程。在这个趋势下更看好一些，比如说像高端装备、自动化，包括一些新兴材料等一些方向。这些方向可能就是一个改革的方向。