2016年1月中国CPI单月同比增速回升至1.8%的水平，通胀预期一时间成为市场讨论的焦点问题，虽然国内经济陷入滞胀的概率暂时不大，但是如果真的陷入滞胀，其影响将如何传导至A股市场？富二整理了一些研报，供各位客官参考：
1、途径之一：对上市公司盈利的影响。
如果仅考虑通货膨胀的因素，回顾过去20年的情况，在通货膨胀开始温和上涨之前，企业盈利增速已经开始回升，直至通胀水平达到较高位置后，更高的通胀水平反而使盈利增速开始回落，即利润增速往往先于通胀水平触底，而又先于通胀水平见顶。为何会出现这种关系，逻辑如下：
目前中国1.8的通胀水平，至多处于通胀水平提升的早起阶段甚至更多是寻底阶段，中短期内，通胀水平的提升大概率有助于企业盈利增速的复苏，即使中国经济持续低迷甚至陷入滞胀，企业利润的名义增速也会提升（最少是名义EPS），从而利于A股市场。正如美国70年代和墨西哥90年代的情况，通胀高企、经济低迷，但上市公司的EPS在这期间却是快速上涨的。
2、途径之二：对市场无风险利率的影响。
①对于温和上涨的通货膨胀来说：
大概率是会维持在政府3%的通胀目标之内，央行也不会有实质性的收紧动作，无论长短端利率都不会出现大的抬升，但出现更低的利率水平恐怕也相对困难。
②对于伴随经济持续疲弱的恶性通胀即滞胀来说：
从海外经济体过去的经验来看，不论是投资者对于流动性环境的预期，还是央行的实质性动作，可能都会大幅抬升利率水平，从而对市场估值产生致命的打击，并且通胀和利率快速上涨的阶段，往往是估值杀跌最猛的时期。
因此，从无风险利率的角度出发，不管是温和的通胀还是伴随经济持续疲弱的恶性通胀，都将对估值水平，从而A股市场产生或是轻微或是致命的打击。
3、途径之三：对投资者风险偏好的影响。
一旦投资者有通胀可能持续攀升的预期，资产价格不断上涨的背后，就随时隐藏着一颗定时炸弹，逻辑如下：
结论
即使是通胀的温和上涨，也会使投资者刚刚有所修复的流动性预期再次发生逆转，从而继续阻碍风险偏好的企稳。
如果是滞胀，将导致估值水平下杀，引发市场下跌，类似70年代初期的美国和日本。
整理自安信证券：《滞胀与股市：让历史告诉未来》
