原创 基金从业考试大纲拾遗——定开债的前世今生

定开债尚有“浮动费率”、“受限赎回制”、“分级债基”等多种玩法，姊妹衍生拖油瓶一堆。

定开债前传

国内第一只创新封闭式债基

合同约定成立3年后转为上市开放式基金（LOF）。可以说，这是一支“约定开放”日期，但并不滚动的封闭式债基。

之所以叫“创新”封闭式，是因为之前市场上的封闭式基金都是10年20年的超长封闭期，也就是再不回来的老一代封闭式基金，比如富国旗下的基金汉丰、基金汉博。

正当市场认为封基将永远绝迹之时，富国天丰破石而出，将封闭期缩短至3年，可谓首吃螃蟹，从此开辟了封闭式基金新的天地。

而天丰也不负众望——

3年封闭期内，净值增长率位列所有可比债券型基金第1位；

溢价交易天数概率位列所有可比债券型基金第1位，长期溢价改变了封基普遍折价交易的市场形态。（数据来源：wind,截至2011-10-23）

而转为上市交易型基金后，天丰依旧不减当年勇——

成立以来总回报率为86.37%，年化回报8.31%位列同类产品市场前1/3（数据来源：wind,截至2016-8-10）

富国天丰叫创新封闭，不能算严格意义上的定开债，只是这种“封闭模式”一旦滚动开放，就变成了“定期开放”。富国自此踏上了和规则不断较真、创新和拧巴的星辰大海。

定开债1.0版 三年之约

富国定开债大军拉开序幕

每三年自由开放一次。成立以来总收益达43.1%，年化收益8.76%（数据来源：wind,截至2016-8-11）。

富国新天锋延续了富国天丰强化的优秀基因，承载了“封闭运作、定期开放”，正式开启了富国定开债的辉煌之路。

定开债1.5版

分级债基 我是你的“优乐美” 

将基金份额分为预期收益与风险不同的两类份额——“A类”和“B类”，A类有相对确定的预期收益，B类基金份额可以“借用”A类资金来放大操作。这无疑是将风险本身相对较低的债券基金再一次做了风险分散。

保守型份额天盈A每6个月开放一次，在封闭期间约定的年收益率接近银行三年定存利率。在扣除天盈A收益后，全部剩余收益归天盈B。

此时，天盈A相当于6个月定开一次。以2013年5月时打开为例，天盈A约定年化利率达到了4.2%，成为当时银行理财产品的有力竞争者！

打开wind，一个熟悉又陌生的代码跳出，这表示富国天盈作为分级债基永久停顿在了2014年5月22日。

2011年，富国天盈分级债基首发规模超过80亿！

之所以叫定开债1.5版，是因为它只有分级A这一部分是定期开放的。

富国天盈母基金封闭三年业绩增长率情况

数据来源：wind，统计区间2011－06－27至2014－06－26

定开债2.0版

受限赎回机制 被束缚也是种爱

被誉为定期开放债基2.0版本的富国强回报债基，是市场上首批引入了 “受限申赎”设计的产品。

“受限”什么意思呢？因为强回报债基开放一次2年，有些投资者觉得时间太长了，万一有急用怎么办。那么2年以内的每一个季度，给你一次受限赎回的机会，但净赎回总量不得超过基金总规模的10%，否则将启动配赎机制。这也是为了维护存量持有人的利益。

看到现在，客官估计已经摸清了富二的套路。定开债是个壳，无论是封闭期限还是开放赎回期限，无论是分级还是赎回上限。变的是规则，不变的是一颗永远在挑战规则套路的脑洞和试图平衡收益和客官对资金流动性需求的专业技巧。

定开债3.0版

浮动费率定开债  和旱涝保收说NO！

2013年，业内首只浮动费率债基富国目标收益一年期发行，采用了绝对收益率作为费率浮动依据。捆绑投资者和管理人利益，打破国内基金管理费“旱涝保收”的铁饭碗。费率设计机制则采用四档阶梯式设计，当基金回报率低于等于设定值（发行时为4%）不收管理费（首发第一期的设定费率）。

当时浮动费率已经在业内讲了很久了，但迟迟没有现身，因为大家都不知道该怎么做。

此刻富国当仁不让，首先提出浮动费率得有一个固定期间的考察期，否则无以比较（所以做成了一年期定开），其次摆出了一个简单而又巧妙的公式，既有阶梯费率呈现，又避免了阶梯交界处断崖式费率的难题。

此计一出，天下惊叹，顿时各家公司把上面两大法宝都原本照搬过去了……可惜基金设计没有专利啊！

客官！你太幸运了，代表富二家债基创新巅峰的富国一年期纯债目前正值第四期募集的打开期间！穿越债市牛熊，历史业绩稳健突出，拿住它你就见证了历史！

定开债4.0

Who is the next?!