前天富二为大家献上了自家首席美女策略师张昂的2017年股市展望和看好行业的分析。见《独家干货，前瞻A股2017年的投资机会》。
这次，富二又为客官带来了的独家干货是关于2017年债市投资机会的。
2016年10月开始，国内债券市场由牛转熊。市场调整幅度之大，投资者损失之惨烈，实属多年未遇。幸而近期市场情绪有所修复，债券走势出现了企稳的迹象。这是否意味着本轮调整已经结束？2017年债券市场又将如何演绎呢？
总体而言，富二家给出的策略是：利率债等待时机，信用债防范风险。
短期来看，导致债市大跌的因素还没有完全消除。货币政策在房价、通胀与汇率的制约下，宽松的空间不大。前期债券市场加杠杆、加信用导致系统内部稳定性减弱的问题仍然存在。
但好在经济下行压力仍然较大，基本面因素利好债市。且作为防风险重点的通胀和汇率，其压力会逐渐减小，为货币政策打开空间。政策加强监管，“开正门、堵偏门”也可能引导更多资金从非标等资产转回债券市场。
因此，对2017年的操作，建议客官保持耐心，等待不利因素逐步减弱，有利因素增多后的投资机会。
就利率债而言，目前10年期国债与国开债收益率均已回到历史中枢水平，配置价值已有所修复。如果后续利率债出现超调，则客官可以逢低建仓相关债基。
对信用债而言，需要更加谨慎。虽然前期调整中信用利差已有所走阔，但仍处于历史较低水平。信用违约事件增多，政府兜底意愿下降，企业偿债能力见危，需注意防范风险。
不利因素尚未完全化解
从更深层次的原因来看，本次债券市场调整之所以如此惨烈，与金融机构加杠杆导致的体系高度不稳定有关。
所谓加杠杆，就是借入央行和同业等较短期限资金，并投资长久期资产，通过期限错配增加收益。所谓加信用，就是不断加大对信用债的配置力度，通过承担违约风险增加收益。这两种方式，使得期限利差与信用利差不断收窄，造成债券市场稳定性的下降，是央行“锁短放长”政策能引发巨大调整的根本原因。
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有利因素逐步显现
部分经济指标已开始下滑
展望明年的经济运行情况，一些经济指标已经开始下滑。后续经济下滑力度若加大，将有助于债券市场行情。
房地产销售增速已明显回落
数据来源：wind，截至2016-11
货币政策制约将逐步减弱
预计短期内物价仍将保持温和上涨，并于2月达到顶峰，随后将有所回落。而自“8.11汇改”以来，人民币贬值幅度已经较大，近期政府又加大了对资本流动的监管，预计人民币贬值压力将逐步减小。
预计通胀将于2月见顶
数据来源：富国基金
监管加强将引导资金流向债市
政策加强监管，实际上会对理财资金在不同投资门类上的分配产生影响。特别是2016年7月出台的《银行理财业务监督管理办法意见征求稿》，对理财资金投向权益和非标类资产做了限制。因此，监管会引导更多资金投向债市。
随监管加强，债券投资比例不断上升
数据来源：wind，截至2016-09
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投资策略
利率债把握时点
从2016年10月开始，10年期国债、10年期国开债收益率最大调整幅度分别已超过70个和90个BP。现在利率债收益率已回到历史中枢附近，对杠杆水平较低的大型商业银行和保险等机构投资者来说，配置价值已经有所修复。
如果后续债券市场不稳定造成收益率超调，客官可以逢低布局。而宏观经济若出现趋势性下滑，将对债券市场形成进一步的基本面支撑。因此耐心等待市场情绪修复，是目前较好的选择。
信用债防范风险
对信用债而言，需要更加谨慎。虽然前期调整中信用利差已有所走阔，但仍处于历史较低水平。2016年以来，信用违约事件有所增多，政府兜底的意愿明显下降。而经济下行可能会影响企业偿债能力，需注意防范风险。对不同细分行业，需加强对行业景气度的研究，区别对待。
富二感觉转折点可能会是在春季，因此现在静静播种一些债券新基，等到春天正好建仓布局会是一个较好的选择。具体品种，富二会在之后的文章中逐步向客官推荐哟！
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