债市千淘万漉虽辛苦，但“吹尽黄沙始到金”

2016年注定是资本市场不平凡的一年，年初股灾“熔断”还“历历在目”，年末流动性危机和信任危机肆虐的“债灾”再次来袭，而海外一系列黑天鹅事件冲击整体市场，大类资产轮动成“电风扇”。

咱详细来说说债券市场，2016年债市收官不尽人意。从债市调整谈起，央妈在今年8月、9月启动逆回购，但市场对这个措施的反映有些滞后。10月中下旬由于资金面的持续紧张，Shibor隔夜拆借利率上升等影响，债券市场调整明显。“去杠杆”加速过程中机构开始抛售，“流动性危机”就此显现；国海证券“代持违约”发酵给市场沉重一击，“信任危机”冲击全市场，十年期国债收益率一度飙升至3.3739％附近。

随着央行出手，“流动性危机”以及“信任危机”暂告一段落。关于债券市场的“深度”调整，主要分为两种：一是经济基本面的持续改善，二是货币政策的持续收紧。债券市场经过10月底以来的调整后，10年期国债收益率已由最低的2.64％上行至3.1223％水平，调整幅度超过50BP。故整体看，对于2017年债券市场过度悲观也是不可取的，投资收益的积累需要积极把握波动中的机会。

办法总比困难多，那应对的策略又是啥咧？

——固定收益类产品绝对收益目标实现难度越来越大，这也意味着单纯的固收策略正在面临着前所未有的挑战。

固定收益产品的主要收益来源于三部分，一是票息收益，二是资本利得，三是杠杆收益。

票息收益而言，在2014年、2015年债券市场的大牛市下，债券的票息收益出现明显的下滑，使得债券投资票息“安全垫”较薄。但随着债券市场的调整，此部分收益有所改善。 

二是资本利得，前两年在收益率不断下行的过程中赚资本利得的交易盘得到可观收益，于是“固收”就成了“人少钱多下班早”的代言，但“职业生涯的最后100多个BP”也意味着躺着赚钱的时代一去不复返，而明年大波动市场的预判也预示着博弈之钱更加难赚。

三是杠杆收益，“去杠杆”过程中由于流动性紧张导致的资金价格上涨使得债券杠杆收益贡献为负，但流动性偏紧的状态并不是常态，流动性恢复常态后，杠杆收益仍较为可观。

随着“固收”收益操作难度的加大，各大类机构投资者思路开始由“投资”向 “大类资产配置”转变，兼顾“固收”稳健低风险与适度博取高收益弹性的“固收＋”策略应运而生，也就是我们前几篇文章一直说的固收plus策略（详情见继久利之后，富二给客官plus点“福利”）。比如“固收＋”股权、打新、定增、量化等等。

基于对绝对收益目标追求的实现，富国富利以“固收＋”策略为主导，固定收益资产为核心，权益资产引入“递进TIPP”类保本策略实现动态“止赢止损”，严格控制回撤，从而使得投资组合整体稳健运行。再加上富国基金固定收益投资总监陈连权先生掌舵，多年的投资研究经验为组合增添色彩。

那么，对于富国富利这只产品而言，目前的募集期结束后正是债券市场建仓的良好时机。从历史经验看，债券市场的深度调整也为未来债券市场投资打下坚实基础，尽管债券市场的“顶”与“底”很难具体判定，但每轮债券调整后期的随后一年内，债券产品往往都有突出表现。

这个时候，富二也要文艺一把了，古语说得好，“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”作为大浪滩上的那颗闪闪发亮的黄金，值得期待哦。