声控福利：中小盘表现精彩，基金经理告诉你“小而美”的道理

答：我们管理基金的策略是一贯的，不以年度为区分。富国中小盘是以成长、自下而上研究个股的方向作为主要策略。今年主要是通过盈利、驱动来找一些自下而上精选出来的个股，通过持有这些个股来获得一个超额收益。

答：从定义的角度来说，中小盘精选定义为，第一个是买中小板股票，即002开头的股票；第二个是创业板的股票，即300开头的。但我们对大市值，即主板股票的市值方面的严格刷选，基本上是刷选市值在中位数以下的一些股票。今年市场风格对我们基金的选择面上一定的影响，有些个股我们是长期持有的，买入的时候市值只有100多亿的水平，通过盈利的增长和估值的提升已经成长为一个五六百亿的中盘股。相对而言，虽然对我们的风格有一定的影响，但在中小板指数和主板的中小市值里还是有一些可以挑选的公司，今年中小板指数全年的表现不错，里面不乏一些细分市场的龙头企业通过一些盈利的表现也可以取得超额收益。

答：我是一个做研究比较多的人，我认为把研究转化为投资最好的方式，就是投资把研究的成果最大化。因为基金经理本身对个股有所挑选，并通过对市场风格的判断去择市。所以在分散投资的过程中，并不存在十个点就比三四个点风险更大的因素，我反而觉得大量配置自身没有研究的个股，风险反而更大。我认为集中持股最大的好处在于我的个股都深入研究过，亲自调研，并且跟研究员一起探讨过这些个股。所以相对而言比较熟悉，知己知彼，风险反而不大。但如果配置一两百只股票，每个个股相对而言权重都较小，但研究并不能覆盖每只股票，就做不到精益求精。这就相当于和你不熟悉的对手打牌，风险反而比较大。所以我个人一直都控制在30支股票左右的水平。

答： 我个人希望能兼顾自上而下和自下而上相结合的方式。我做研究的时候发现，一个企业他认为他的经营非常好，那么他的竞争对手跟他的体会是一样的。就比如我们感觉股市非常好的话，那么证券公司、基金公司也是这么感觉的。投资是一个做概率的游戏，我们选择的是一个大概率的方向，我们更多疑虑的是整个市场、行业处于非常不景气的阶段，但有人能够逆势而起，或者通过自己的管理能力能够异军突起，我们反而会把这种小概率的事件放的少一些。

如果我研究一个行业，我会研究这个公司的上下游，他的同类竞争对手，所有人对这个公司的感受。同时我也认同这个行业在上升的景气周期里面，我一定是只配一只股票，我可能会在里面进行一个抉择，去配我认为里面受益程度比较高的一个品种。

答：第一个看行业的情绪周期，行业主要分为四个阶段，第一个阶段是导入期，这个阶段在二级市场不太常见，在一级市场和风投见得比较多，渗透率从0到3%；另一个阶段是快速发展期，这时期渗透率一般超过5%-10%，这是行业的需求进入快速拉升的过程。接下来是稳定增长期，这个一般渗透率达到30%-50%的时候，行业竞争有了比较强的竞争对手，龙头企业享有一个稳定的行业增长。最后一个就是衰退期。我自己比较偏好快速发展期和稳定增长期的企业，这就是逻辑中对行业的选择。

对个股的选择，我主要看三个因素，第一个因素看的是竞争格局，也就是行业壁垒，即在行业起来的时候公司有没有能力去阻挡行业对手对你市场份额的侵蚀。即我会关注他的核心竞争力，核心技术优势、核心成本优势，或者是牌照优势、资源优势，比如像贵州的一些酒厂就是看资源优势。第二个我会看管理层的执行力，我会亲自去调研，除了看厂房外就是看管理层，根据和管理层的交流、碰撞，看他是不是一个言出必行的人，以及他的精力是不是主要放在公司的经营管理上面。第三个主要看一个大的政策友好度，看一家公司在地缘上面的政策受益程度。

答：明年板块主要看好大消费领域和先进制造业，大消费领域今年主要是以白酒为主的高端消费表现十分优秀，明年的话更加看好中低端消费的延伸。其中对保险更加看重，国内保险的渗透率，尤其是商业保险的渗透率相对发达国家还有一个比较大的差距。今年保险公司提高了人员的配备，在保障性保单上也有一些产品创新，所以对明年保险的走势我们是比较乐观的。

明年先进制造业中更加看好风电领域。今年新能源给大家的触动比较深，不论是新能源汽车还是年底的光伏行情。随着平价上网越来越临近，清洁能源和新能源将会是我们能源构成的一个主要方向。相对国外发达国家而言，在环保、效能的压力下，我国清洁能源是有很大的空间的。其中风电在今年是一个被低估的领域，未来一年风电的空间会比较大。

至于国内竞争性龙头企业，国内已经有一些国际性的企业，企业竞争力一面通过自身的提升，另一面通过并购来提升。我们前面提到的大消费领域、先进制造业、风电、机械、光伏等等，我们已经有一批国际竞争力较好的企业。像光伏产业90%以上的制造和生产都在中国。

答：我非常看好新能源汽车在中国的长期发展，今年的结构性机会更多的体现在上游，即以碳酸锂和氧化钴为主流的上游原材料上，明年新能源汽车更多会体现在中游和下游。尤其是“双积分”制在2019年推出之前，我们更关注整车厂商会采取什么样的措施，以及会推出怎样一个车型来吸引中段消费者。新能源汽车今年的补贴还比较重，在19年后会进入一个市场化竞争的局面，更多的还是通过消费者买单，而不是通过政府去买单，所以我们更加关注产品的竞争力，去比较这些整车厂商。

答：重点关注的行业板块是前面提到的保险、风电，相关的像先进制造业个股和新能源汽车整车板块我们会持续关注。我们主要思路是先定一个大的方向，再通过调研、跟踪行业数据变化，把模型做出来，在一个合理的价格去介入，从而去持有股票获得较高收益。