干货 | 富国秋季论坛上，汪孟海用9张图说清了港股现状

上周五，富国在山城重庆开展四季论坛（秋）。和上一期一样，同样是大咖云集，思想碰撞，异彩纷呈。

汪孟海作为嘉宾之一，做了关于海外投资的演讲，他用简洁有料的几张图，给我们囊括了当下港股的投资机会。

海外权益部基金经理汪孟海，是客官们熟悉的老朋友了，他掌舵的牛基富国沪港深价值精选（001371），今年来业绩39.57%，同类排名前1/40。（Wind，截至2017-11-06）

下面附上ppt原图，和汪孟海论坛上的演讲实录——

“从中长期来讲，权益投资应该是持续向上的一个走势，这代表了港股是真正有价值的一个市场，或者是真的能创造价值的市场。这个图可以明显看出来，虽然在整个向上过程中有一些波动，整体来讲，指数的一个持续向上是非常确定的一个趋势。

当然也有几次跌得比较多，包括97年、98的亚洲金融危机，03、04的美国互联网泡沫， 08全球金融危机，2010的欧洲债务危机，最近的一次2016年的1月份，主要是人民币的汇率之类问题，导致整个市场对于全球汇率体系产生的一些干扰。其实不仅仅是我们，那段时间美国股市也跌了不少。现在来讲那个时间肯定是再也回不去了。”

“从PE的角度来讲，港股都是比较便宜的。这是时间纬度纵向估值的一个变化。当前虽然市场上涨了不少，今年以来也涨了不少，整体来讲拿一个稍微长一点的纬度去看，它也只是在历史的平均水平，从一个长一点的纬度来讲，市场的估值不能叫低估了，如果横向比较其实港股还很便宜，纵向比较现在也不贵，也只是处于历史的平均水平而已。”

“从PMI来看，美国比较早的就从底部跑起来，现在也是表现最强的。其次是欧洲，欧洲也明显爬了出来。最下面是中国，但是中国的尾巴已经翘起来了，大的趋势是全球经济的温和复苏，而且应该会在未来的几年都会有持续性，所以经济大家不用担心。欧洲经济没有问题，美国经济没问题，中国经济问题也不会大，因为现在是一个全球化的一个经济状态。”

“大家都会有非常强的相互联系，在欧美都已经向好的情况下，中国经济也不会有什么大的问题。从我的角度上去看，我对这块还是有信心的。单纯我们把中国的一个数拿出来，中国经济确实从2010开始持续下滑，包括到2015年底，已经下滑到比较有有韧性这个底部，从现在这个角度再往下看，GDP本身再往下下行的空间应该是很低，消费占到GDP贡献率已经在65%左右，美国是在73%左右。在6.8这么一个水平情况下，我们消费贡献率已经很接近美国的状态了。”

“从香港市场本身来看，香港市场70%以上的上市公司，基本主体业务都是在中国大陆，分析香港市场，要考虑中国的基本面、全球的流动性，中国的基本面方面，我们看到经济既使没有什么大的上行，但是在这个情况下稳住是可以的。”

“然后下一步看什么？看全球的流动性。我们可以从两个纬度去看。这是沪港通开通以来，截止到10月底，港股通流入到香港的规模达到了5400多亿人民币，今年2200亿人民币，今年还有两个月，还没有结束。因为是2014年底开通的，所以规模在逐年提升，2000多亿人民币这个体量，到底有多大呢？中国开放QD一共放出的额度，也就几百亿美金，是全球投一级二级固定资产都算上，就几百亿美金。我们一年港股通干进去两千多亿人民币，每年可能还是差不多，明年、后年可能大致还会有这个规模。它就好像一个大管子，流动性就是钱，我们了解的就是看流动性，看整个市场充裕的状况，港股通每年两千亿到三千亿的大管子往里注水。”

“老外怎么办呢？这是2012年以来，外资在中港股市资金的一个流向图，可以明显看出来，2014年底开始，外资开始流出中国，是一个持续的净流出的状况，这种流出在2016年11月份达到极致，特朗普总统当选，大家觉得这个哥们不太靠普，反全球化，现在全球的经济是非常依赖全球化的。”

“明显看到现在全球新兴市场基金，目前配置中国的比例还是处于一个明显低配的状态。要知道这个MICA新兴市场指数，它有的就是在香港上市的中国市场，比例是24%—25%之间，在这个比例上还是低配的。未来会逐步的提升这个比例，这个比例最终理想状况应该要提到一个与市值等权重的比例，不应该乘一个缩小系数，这个比例如果真提上去，按理想状况，可能是五年、十年以后会占到50%多。”

“香港市场的结构和大家分享一下，香港市场本身是一个结构化市场，70%的机构，A股相对来讲是一个个人投资者为主。2016年到现在，A股市场的边际资金都是机构，我的感觉最近两年，有些同事有一些提法，说A股现在港股化。为什么会港股化？因为目前A股市场主要活跃的资金，它的边际资金影响都是机构资金为主。保险公司可能有一些新增的，或者银行资金也有一些新增的。、现在为什么说A股有点像港股的状态，最核心的原因就是当前在这个市场内的交易者，主要是机构，这样和香港很像。未来不排除A股还会有一些散户冲入，对市场的一些扰动。”