唯一10年10倍的公募基金经理，这段话将影响你的下一个10年

1.连续12年年化22%，你打算做多少年这么高的收益？

朱少醒：收益都是结果，现在也不能说以后怎么着。但是干这么久，内心肯定想延续的时间尽可能长一点，尽可能在比较长时间（收益）都还能凑合。

2.有没有算过，你的持有人有多少是赚钱的。

朱少醒：赚钱比例一大半，但是赚大钱的比例不高，需要一直拿着。

所有公募都不可避免要面对的是，个人投资者天生就容易在市场最热的时候进入的，我们不太可能改变这种特性。

我们能改变的就是，第一，高点的时候，做事情更有节制，更多控制自己的欲望。我的基金第一次上规模是在2007年，从6亿涨到96亿。那时候我唯一能干的事情，是主动把规模控制在100亿以内。

第二，我们尽可能经过一个完整周期以后表现最好。2007年进来好多钱，2008年肯定套了，但我在2009年创新高了，这是我们作为公募管理人尽力做的事情。

3.如果是你的家人，有1000万的现金准备投资，现在你会给一个什么样的投资意见？

朱少醒：我们不能买股票，如果你放在三年以上的时间维度，都应该投权益资产，三年以下就比较难说了。

（放到10年以上）毫无疑问是权益资产，可以更集中到那种更长期优质的资产，你觉得置信度最好的公司，跟着公司一起慢慢变富。其他资产没有办法跟权益资产匹配，不是一个量级的。

4.房产呢？

朱少醒：我对房地产的投资价值不确定。

   

有可能房价还能涨，但是作为房产投资者，可能你挣不到钱。因为如果未来政策限制房产的流动性，会导致你买的资产收益率显著折价。这个事情发生的概率挺高的，房地产投资的不确定性挺大的。

5.你赚的是哪部分的钱？

朱少醒：我属于自下而上的选股型选手，先个股选择，再做配置，基本上是放弃择时的。

6.你这12年来最赚钱的股票是什么？

朱少醒：我平时不怎么看那个东西。

不知道你有没有看过一书上的说法，小孩画画通常有两种完全不同的状态：有的小孩边画边撕，画完就撕；还有的小孩画好了，稍好一些好的保存在那边。可能到最后，所有的画里，画的更好的是前者。

投资和这个有点类似。我可能对过去的“亮点”不是特别在意，更多是看过程和未来，我享受过程，在这个过程中，反而有些教训，我会记得更清楚。

从逻辑上看，最赚钱的应该是拿得最久的股票，估计茅台是赚钱比较多的，因为我一开始就拿着它，拿了8、9年，现在也还是重仓。

7.有段时间，你们拿茅台成了一个笑话(注：富二家是业内最早发现茅台价值并重仓的基金公司)

朱少醒：投资市场上，本身就不断的犯错。犯错了就很容易被人家笑，即使你没有犯错，也会被人笑。

这个行当本来就是被公开评价的，你要有自己内心的评价体系，否则，很容易焦虑，被大量东西左右。

我们有些新基金经理，上来就迫不及待去看各种基金评论，我说你看一个礼拜，新鲜一下以后就把它忘掉，这都是噪音，对你们没有意义。

8.你们最早怎么看到的茅台？

朱少醒：陈总（富国基金总经理陈戈）比我更早，他在当研究员的时候就到处向人推荐茅台。我无论在天益还是管天惠，基本上都重仓茅台，而且是很重的重仓。

这一波很多基金经理在茅台上挣到了钱，但真正赚大钱的是少数，要么仓位不够重，要么持有不够长。

所以，投资很重要的一点，除了选好股票，做出正确的决策外，非常重要的是，要在这个正确决策上赚足够多的钱，这个更重要。长远来看，其实挣大钱的投资，不需要很多股票。

9.但你的持股集中度不算高，一直在50%上下。

朱少醒：对，可能跟我的背景有关，我学金融工程的，接受组合投资的培训更早于个股选择的培训。

虽然我是自下而上做投资，但我从来不在某个行业或者风格、主题上做极端的仓位。这么长时间，我很难进市场前几位，因为你做了组合均衡化，就不可能有极端的业绩。

要做极端业绩，一定要在某些赌点，或者在某些地方做极致的包容。要么，某个行业一下子搞几十个点，要么，前十大重仓股每个是十个点，我是回避这些行为的。

10.你一般会招什么样的人？

朱少醒：研究员首先是品性要求，好的研究员还要独立思考，有开放的心态、很强的好奇心，做事有很强的韧性。智商在这个行业内从来不是瓶颈，做事情的坚韧度和毅力很重要。

   

我在投研团队里面强调的是极致的透明，极致的理性。这个是达里奥的原则，我非常推崇他的观点，乔布斯跟他说的类似，跟聪明人在一起，最大的好处，就是不用顾虑大家的自尊心。

做了这么多年，我发现，其实好多公司包括好多非常资深的投资人，其实都没有过这一关，做到对自己的内心极致诚实。尤其是去公司调研的时候，你会发现做到这一点还挺困难的。

我希望我们能走得更远，这个东西能在同事们的血液里面，不需要刻意去思考，大家都形成这种习惯。

11.对现在想要进入投资行业的年轻人有什么建议？

朱少醒：首先，得看看这是不是你最喜欢或者最想从事的事业，跟自己匹配度是最重要的，只要你足够热爱，别的问题都不是问题。

12.有时候热爱它，是因为成功给了你正反馈，会不会也是一种求证陷阱，制约了你尝试新的可能？

朱少醒：只是享受成功带来的荣耀，跟热爱不一样。热爱就是你甚至没有看到曙光，老是碰壁，各种怀疑的时候，你觉得我就是喜欢，还能坚持，这才算。   

13.你一般怎么选股？

朱少醒：有的看行业，有的看产业趋势，最后就落实到个股。过程中，找到合适的人才，在肥沃土地里去布局。

第一，你发现自己的瓶颈不是信息，而是精力，所以，应该把精力配置到最应该产生效果的地方。要有合适的人一起做事。

第二，我们会在一些比较“肥沃的土壤”里，进行战略配置。在这些领域的人力，我从来不制约，唯一制约的就是要价值观相同，手艺活过硬的人才。

14.“肥沃的土地”一般会在什么地方？

朱少醒：其实还是那些东西，比如说大消费，高端制造，TMT这些领域，你能看到很大的空间。

15 .“肥沃的土壤”过去是这几个行业，往后看十年，还是这些行业吗？

朱少醒：放在3、5年的纬度，我有很大置信度还是这些行业。

16.为什么只看3年、5年，而不是拉长看5到10年？

朱少醒：这可能跟我信奉的置信度哲学有关系，这个世界具有一定程度的不可知性，我目力能及的东西就是这样，我会尝试看得更广，但我们从三年纬度来做判断，相对来说，置信度更高一点。

放到5年以上看未来，你可以尝试着把整个背景描述出来，但要预测这个事情，其实它的置信度会大幅下跌。

17.为什么往前看3到5年，还是这些行业？

朱少醒：你可以看中国整个经济发展阶段，比如说制造业，你会发现，这几年中国制造业只要够到哪个层级，基本上这个层级的竞争对手就被碾压了。

我们很早买三一重工，当时一个非常关键的决定因素是，它有没有可能在全球挖掘机市场里插上一脚。结果后来发现，一旦他插入，站住脚以后寸草不生，直接把韩国的同业竞争者给灭了。

其实韩国日本是很悲摧的，一旦中国产业升级后往外够，够着的部分就寸草不生，它们就默默把市场份额让出来。在这种大背景下，你能够找到符合这个趋势的公司，就在这些行业里。

18.一个好的公司，它的买点应该是什么时候？

朱少醒：管大资金的公司，你觉得它符合你的条件，第一件时间就得买，当然，肯定是估值比较合理的情况，或者你觉得有点难受也可以。

核心问题是，定性判断比其它更重要。首先你要定性它是不是一个优质资产。

19.有些人看好茅台，嫌它太贵了，又怕他一直不跌，就先买一半，等跌下来再买，可能很长时间买不足他想要的量。

朱少醒：我不是特别倾向用交易来代替判断，判断就是判断，交易就是交易。

好多基金经理、尤其是新的基金经理，有时候思考的时候会偷懒，比如想问题时，七八成的置信度，后面通过不断交易或者其它动作，去控制思维。

我倾向于建议，如果你这支股票作为重仓股，前面花大量时间反复调研、反复争论，把置信度从五、六十提升到七、八十甚至更高，然后再花10秒钟时间去下个单，这是我们内部推崇的做事方法，也是我自己比较习惯的作风。

20.你怎么判断卖点？

朱少醒：成长类投资的卖点，其实是带有艺术成分的，比较难量化、难有明确规则。

我自己的做法是，第一，不断去review原来的投资框架，买入之后，逻辑有没有发生变化。

然后，估值有没有达到你的判断，对于成长公司来讲，这方面的权重要稍微低一些，因为犯错概率也挺高的。

还有就是，在仓位有限的情况下，你有没有更好的标的来替代原来品种。

   

困难永远不在交易层面，而在研究层面

21.有没有买入或卖出哪一个股票，让你觉得非常困难。

朱少醒：困难永远不在交易层面，而是在研究层面。你觉得很困难，说明你对这个事情很难下判断，你还找不到合适的途径来寻找解决方案。

投资里面有好多问题，其实没有标准答案，你可以尝试各种途径去寻找答案。

但是做投资的好处在于，不一定非得干这个事，这是买方投资最幸运的事情。不是每个季度你都要去做，每个决策你都必须要做，你可以挑你置信度较高的事情做就可以。

22.你有没有觉得哪些是自己的短板？

朱少醒：肯定有。这是我的选择，尊重自己的选择方式，你可以认为这是我的能力边界不够，我从来也没有明星、偶像情结，真实地没觉得自己是牛逼人物。

有些钱没挣到，是怎么都不能理解，这种钱给我我也不会挣，还有一部分就是你能力不够，投资研究本来就是不断积累的过程。

23.海内外，你最欣赏的投资人是谁？

朱少醒：对我影响比较深的，是巴菲特和彼得林奇，可能我翻彼得林奇的书比巴菲特多一点，因为他跟我公募的行业属性有关。

24.彼得林奇13年的年化收益率是29%，你还得再努力一下。

朱少醒：我开过玩笑说，要是在2015年管天惠的第十个年头退休的话，可能（年化）就有30%了。当然我还真没考虑过挑个好时点全身而退，我对投资这个事情本身还蛮有兴趣。

25.你觉得人生里面最重要的事情是什么？

朱少醒：这个问题太大了，我就是体验过程，去感受过程，感知世界、感知方向。

   

对我来讲，投资不是什么时候是个尽头，而是在不同时间去看一下内心，是不是依然享受这个过程，喜欢这个体验，依然喜欢去学习。

26.你的价值观是什么？

朱少醒：我没归纳过。我觉得，做投资可能跟做人方式有关，无论是我们公司的Business、还是投资，我都希望看得长远。第二，我比较喜欢能够非常纯粹专注把事情做到极致。

27.在投资上或生活上，有没有对自己影响比较大的人和事？

朱少醒：我没有偶像情结，属于比较随性的那种。自己从来也不装逼，也不太习惯看别人装逼，所以我生活里也是比较简单。

可能做事方式还是受我老爷子的影响更大，传统的中国知识分子，简单而善良。