富二看了很多公众号，这几天的财经热点莫过于“一则号称‘重磅利好’的消息在坊间流传，称‘央妈向市场狂撒4980亿’，‘历史性放水，单日2.49万亿货币量投放’......
上述内容略有标题党的概念，夸大了央行正常的公开市场操作。那么，真实情况如何？华泰证券在最新研报中指出，当前时点下，央行不大可能大放水，预计6月份流动性仍偏紧，但也不必担忧“钱荒”再现。
关注央妈的客官一定看到这条信息：
央行5月末已做过预期引导，旗下金融时报曾报道“从市场利率定价自律机制秘书处了解到，在 5 月 25 日的自律机制座谈会上，央行表示，已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到 6 月份影响流动性的因素较多，拟在 6 月上旬开展 MLF 操作，并择机启动 28 天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。
☞☞☞这么看来，央行的近期公开市场操作在上月月底已经作过预期引导，并不存在超预期操作。 “MLF 麻辣粉”是正常的到期续作本月中期借贷便利（MLF）到期量 4313 亿，续作量 4980 亿，净投放 667 亿，净投放数量并不多。
中期借贷便利本质上是再贷款，期限是1年期之后还要收回，不是供应的无限期资金。也符合之前一季度货币政策执行报告提出的如无特殊情况，中期借贷便利只供应一年期。
我们听到一些市场言论，并认为不能通过货币乘数放大倍数来混淆视听，任何的基础货币投放都会通过货币乘数扩大至货币供应量。华泰证券认为，此次央行公开场操作是在充分预期引导之下的，符合央行当前货币政策调控倾向的正常到期续作。
政策利率抬升概率降低，但仍存在可能性 3 月美联储加息 25 BP，中国央行次日跟随加息 10BP。6 月 15 日的美联储议息会议，当前市场预期美联储加息的概率已经处在 90%以上，美联储加息几乎板上钉钉。
转回国内，由于前期监管政策叠加冲击市场，短期政府已经开始强调政策有效衔接和监管当局之间的协调，考虑到市场的承受能力，我们认为中国央行提高政策利率概率在降低。但由于前期市场利率与政策利率差距较大，最新DR007加权利率在 2.94%左右，央行七天逆回购利率2.45%，仍存在差距，理论上央行可以在任何一天提高政策利率，以用来减少金融机构套利空间。
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所以，央妈在6 月份仍存在提高政策的可能性。月初提供 28 天是为了对冲 7 月初宽松流动性。央行在5月底的预期引导中，便提及了月初使用28天逆回购工具，华泰证券认为，❶一方面，28 天逆回购可以帮助市场有效应对季末流动性紧张，❷另一方面，6 月初尽早提供 28 天逆回购资金是为了对冲 7月初可能出现的资金宽松，保证货币政策的连续性。
一般情况下，一旦季末资金紧张度过之后，商业银行都会在次月初集中出钱，导致流动性重新宽裕，去年7月初便是如此。所以，央妈在月初时点使用 28 天是有这方面的考量，有助于稳定市场预期。当下央行无大放水的可能性，当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支，不可能大放水。
从央行提供资金情况看，已将 6 月认定为特殊时期，有效应对美联储加息可能带来的外部冲击。未来节奏上，6 月市场资金面得到缓解后，7、8 月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。但 9 月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击。
本文转载自华泰证券分析师李超的研报，版权归原作者所有。
