上周富二为客官展示了一款全能基金的设计过程…虽然结论是全能的基金并不存在。
经历了昨天黑色星期一的暴跌后，在现实无情的冲刷下，富二又开始脑（chi）洞（xin）大（wang）开（xiang）——有没有一种freestyle全能资产组合，在任何经济环境下都表现良好呢？！
这听上去是个很酷的想法对不对，在倏忽变幻的市场中简直戳中每个投资者的内心。然额，这个很酷的想法已经率先被美国的桥水基金实现了。
桥水基金为何方神圣？
别看基金名字比较任性，背后却是大有来头。投资公司桥水基金（Bridgewater）目前是iShares MSCI新兴市场ETF最大的机构投资者。截止2015年底，桥水基金成为超越索罗斯，绝对规模盈利最多的基金。过去的10年里，公司的管理资产以每年25%的速率增长，如今掌管约1200亿美金（合计超过11000人民币）资产。
1995年，桥水基金创建了全天候策略（ALL WEATHER STRATEGY），这名字听上去就像是一位7*24小时随时候命的贴心英式管家。
传统的投资组合一般是——为了获得更多超额收益，加配高风险资产，比如股票。其中最大的问题就是造成较大的风险敞口。
全天候策略的核心是——心不贪，咱们每样都配点~
根据经济增长和通胀水平划分经济状态并分配相同的风险，保证了投资组合不会集中暴露于同一类风险。举个简单粗暴的例子，10元的股票风险要大于10元的债券，那在资产配置中不妨配置5元的股票和15元的债券。
所以，全天候策略讲究的是每单位资产所承担的风险是一致的。
聪明的客官应该已经看出这就是金融学中——风险平价的实际运用。
但充分的风险分散会一定程度上降低组合的收益率。所以富二总结出来，此策略适合的人群是——
高净值客户，希望资产以保值为主
风险偏好较低的投资者
那如何实现这种“完美”策略呢？
策略的核心是将经济环境分为四类：经济增长高于（低于）预期和通胀水平高于（低于）预期。
全天候策略粗看有点像之前被转成电风扇的美林时钟。
两者相似之处在于都考虑了不同经济周期中的资产配置比，但是全天候策略中资产组合对风险贡献度是一致的，相对波动率更低。
拉一下近十多年来桥水基金旗下全天候策略产品和标普500的指标数据，可以看到，无论是收益、年化波动以及最大回撤，全天候策略基金妥妥的完胜标普500指数。在风险收益比上，7*24小时策略都具有绝对优势。
数据来源：海通量化，2004/12-2017/6
海通量化的团队就尝试构建了中国版的全天候策略。在这一策略中，各资产的标的物一共有7种，分别是——
股票—沪深300指数和香港恒生指数
黄金—SGE黄金9999现货
商品—Wind商品指数
债券—中证企业债指数、中债金融债总财富（总值）指数和中债国债总财富（总值）指数
（点击放大图）
在根据GDP和CPI历史数据将中国经济增长和通胀水平进行划分后，可以看到各阶段的收益——
当经济增长高于市场预期时，股票和商品的平均收益率较高。
当经济增长低于市场预期时，贵金属、金融债和国债获得显著正收益。
当通胀水平高于预期时，商品、企业债和国债的表现更好。
当通胀水平低于预期时，所有债券资产的表现都很优异。
据此，得到中国版的全天候策略指南——
当然，这是较为理想化的资产组合配置。在实际运用中还会碰到诸如债券杠杆配置上限等实际性交易问题；此外，在信用利差收窄的时候，全天候策略的优势也会受到一定的制肘。
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