反弹是艰难的，是让人期待的，也是磨人的。
但富二调查后发现，历史上每次超跌反弹行情，基本都是同一个套路：
超跌
↓
有政策缓和/转向预期
↓
博弈一直预期
↓
重新陷入低迷、等待短期内最高规格的政策验证
↓
确认政策走向、短期市场分歧达到最大、市场震荡但成交放大、等待数据验证
↓
实际数据验证
↓
选择方向
历史总是惊人的相似，回望诸次超跌反弹，2012年底到2013年初的反弹背景与当下很是吻合。因此，中信证券对此作了详细复盘，并对此次反弹的可能路径做出逻辑推演。
图：2012年12月-2013年2月反弹期上证A股成交量
▷ 反弹前一个月（2012年11月）：市场情绪低迷，持续好转的经济数据和政策“放风” 对投资者情绪有边际改善，但是在政策彻底敲定前，市场处于犹豫期，股指呈现缩量下跌趋势。
图：2012年末的这波反弹处在经济持续探底之后小幅企稳阶段
反弹第一周（2012年12月1日-12月7日）：
上证综指涨幅4.1%，中央政治局会议召开，短期内最高规格政策会议确定基调，受政策刺激市场预期反转，大金融板块拉涨股指，反弹开始。11月等待的明确催化剂至此出现。
2012
反弹第二周（2012 年 12 月 8 日-12 月 14 日）：
上证综指涨幅4.3%，PMI 数据再度验证复苏，即将召开的中央经济工作会议提振市场预期，早周期品种继续拉涨股指。
反弹第三周（2012年12月15日-12月21日）：
上证综指涨幅0.1%，政策会议密集召开，进入短期预期修正阶段，A 股震荡整固。
反弹第四周（2012年12月22日-12月28日）：
上证综指涨幅3.7%，利润数据公布，市场对于经济好转的预期在不断强调，A 股继续放量上涨。
反弹第一阶段总结：12 月市场整体处在快速上涨的阶段，领涨板块主要是大金融和上中游周期，政策+基本面的不断正向验证，彻底扭转了 11 月末的悲观情绪。在经历了整整一个月的上涨之后，市场已经对经济和政策形成了较为一致的乐观预期并反映在价格上。
反弹第五周（2012年12月29日-2013年1月4日）：
上证综指涨幅2.0%，无数据或政策出台，情绪整体乐观。
反弹第六周（2013年1月5日-11日）：
上证综指涨幅-1.5%，仅CPI 数据“异动”，扰动乐观的一致预期，周五大幅调整，周期板块领跌。
2013
反弹第七周（2013年1月12日-1月18日）：
上证综指涨幅3.3%，新一轮政策催化剂刺激+经济数据符合预期，支撑市场走高，但是领涨板块已经偏成长股。反弹到这个阶段，市场已经明显开始分化。
反弹第八周（2013年1月19日-1月25日）：
上证综指涨幅-1.1%，数据空窗期分歧加大，股指承压。
2013
反弹第九-十周（2013年1月26日-2013年2月9日）：
上证综指涨幅6.15%，政策预期又升温，金融板块拉涨，行情进入最后阶段。这周行情最异常，反应3月经济政策显然太早，可能是春节临近，最后炒一波。
2013
复盘完这轮行情，再来看当前的市场环境，其实有很多相似的地方。比如长时间的信用紧缩、前期持续且快速的市场下跌、消费股抱团等等，反弹的路径也基本遵循了当时的节奏。
基于此情况，中信策略也给出了对当前反弹行情的梳理和推演~
★ 1） 超跌后的情绪修复，博弈预期阶段。2018 年整个 6 月在贸易战和信用紧缩的双重影响下，市场持续单边下行；接着到了 7 月初开始政策环境有所修复，开始吹边际上信用宽松的风，市场从 7 月第二周开始在犹豫中反弹。接着一行两会的资管新规方案推出，国常会推了一揽子拉动内需的政策，基本确认了预期方向，市场快速反弹。
★ 2） 政策方向彻底敲定前的犹豫期，市场交投重回低迷（当前所处的阶段）。相较预计7 月底召开的政治局会议，国常会的级别稍低一些，所以在初期博弈完预期后，很多客官还是会选择等待最终政治局会议对一揽子政策的确认。在这个阶段市场交投会重回低迷。
★ 3） 政策方向彻底敲定到实际经济数据回暖（尤其是融资数据回暖）。在这个阶段，博弈短期预期、待政策兑现就退出的客官预计会退出，市场分歧加大但交投会趋于活跃。
★ 4） 如果最终社融数据明显回暖（预计最晚 8 月份的数据会有反映，最早 7 月下旬市场可能会对上旬的信贷投放数据有所反映），大概率周期的反弹行情会进入下半场，并且方向的一致性加强（博弈预期的已经退出）。
★ 5） 最大的风险点就是信用环境和经济环境出现反复，在第一轮应急型的融资需求得到满足后，由于传导不顺畅，后续的可持续性还是存在一些隐患，最后可能会导致行情的结束。
当然，以上仅为中信策略基于历史规律的推演，对于当下而言，客官们还需走一步看一步，警惕各类风险哦。
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