不同于全球权益市场的暴跌，今日A股在突破前期2449点后迅速逆市上扬，交易量放大至3223亿元。其中，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别上涨2.05％、2.40％、2.52％、2.82％，券商指数更是以接近7％的凌厉涨幅位居行业第一。不禁让人期待，相较于2018年的低迷走势，2019年A股的“春天”已经到来了么？
一：从“政策底”到“信用底”的期待
在“政策底”和“市场底”之间往往存在着信用的阶段底，它是考量进场风险收益比的重要指标，也是市场企稳的重要信号之一。历史上出现过四个明显的低估值下跌时期，分别是2005Q2、2008Q4、2012Q3、2018Q3。从事后的经验去看，均存在“宽货币紧信用”的共性，股票市场随着EPS预期的下修而下跌，但本质上大部分市场症结在于对未来企业盈利的悲观预期。信用的阶段性底部则能够在边际上扭转市场的悲观预期，所以才有了“政策底—信用阶段底—市场底—业绩底”的推演逻辑。
2018年10月后“政策底”不断被市场认可，而“信用阶段底”则成为一种久久不至的期待。但从近期总理考察三大行，强调进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资，预示着货币政策目标逐渐转为“传导机制和信用扩张”，有助于信用阶段底部的形成。当然底部的形成不是一蹴而就的，但边际改善或将助推A股市场风险偏好的提升。
数据来源：wind，截至2018-11-30
二： 券商板块是否能担起人气聚集的“大梁” ？
历史上市场的上涨往往伴随着持续的领涨板块的表现，但回顾2018年A股市场的几次小反弹，没有那个行业或板块能持续带领市场人气的恢复。那么此次的券商股反弹是否能引领市场人气的集聚呢？
从历史来看，券商指数30日涨跌幅大于30%多出现在牛市和大反弹的时期，而且也只有在这两阶段会出现指数的趋势性上涨；虽然在熊市/震荡市也会出现30日涨跌幅大于30%的情况，但往往都只是短暂的小反弹，很难走出趋势性行情。
然而，在经济下行压力及盈利预期下滑的阶段，无论哪种行业和风格均很难表现出较强的超额收益，所以从这个角度上来说，市场人气的聚集仍需要时间。
数据来源：Wind，富国基金，2018/10/16
三：展望2019，风险和机遇并存
展望2019年，风险和机遇并存，积极把握阶段性机会。政策传递出的稳增长信号更为明确，但企业盈利还在放缓，市场一致预期还未调整到位，来自增长的考验将延续至下个业绩期。中长期看，基于当前股价隐含的风险溢价，股票的配置价值已经显现，上半年适度防守，下半年积极进攻。
