11日A股市场放量上涨，两市成交5655亿元创三周新高，超3500家公司上涨，涨停个股达140家，下跌个股不足50家。政策面上，中央下发《地方政府专项债发行及项目配套融资工作通知》，允许专项债作为项目资本金，明确隐性债务免责情形，引发市场极大憧憬。那么新政之下，其对基建拉动作用到底有多大？大基建普涨行情能走多远？
《通知》出台为了啥？
去年下半年以来，面对复杂的宏观环境，国内出台了一系列刺激和托底政策，但今年财政发力明显前置背景下，基建投资却迟迟未见起色。一方面，此前项目资本金一般由地方政府财政资金或项目承建单位自有资金提供，而近年来地方政府隐性债务约束以及加大减税力度措施，导致部分地区财力不足，无法匹配对接专项债项目，制约了基建反弹力度。另一方面，地方政府和金融机构受制于终身追责、环保等约束，积极性没能起来。而本次新规“专项债+市场化融资”模式，同时明确隐性债务免责情形，制度性突破下基建提速几无悬念。
数据来自：wind，2019-04-30
专项债做资本金，对基建拉动效果有多大？
但按照《通知》要求，并不是所有的专项债项目都符合补充资本金要求，理论上推举基建项目的力度=年内剩余的专项债规模×符合重大项目标准的比例×杠杆倍数。根据测算，2019年全国两会安排地方政府专项债券新增限额2.15万亿元，截至5月31日已累计发行新增地方专项债约8726亿元，占全年规模约40%，仍剩余约1.28万亿元新增限额，按照上半年“四类项目”（铁路、高速公路、供电和供气）约7%的占比估计，后续涉及《通知》相关项目类型约有900亿。而按照目前铁路、公路资本金比例要求不低于20％，实际25％-30％的乘数效应，平均财政杠杠在3-4倍左右，拉动总资金在2700-3600亿。按照券商测算，可以额外拉动基建1.5％-2.4％的增长，整体有利于在复杂环境中稳定经济，但在隐性债务约束、高质量发展要求下，基建投资仍难以回到过去高速增长时代。
数据来自：wind，华泰证券，2019-05-31
政策加码下，基建普涨行情能走多远？
作为积极财政政策的有力工具，专项债新政表明了政府对稳基建的决心，有助于缓解经济失速下行压力。年初以来表现相对滞后的建筑基建板块，近两日也在政策催化下，迎来了久违的上涨进攻，其中产业链前端的建筑设计、资金撬动效应更高的高速公路等细分领域龙头最先受益。整体来看，一系列逆周期调解手段发力，叠加汇率稳定、科创板临近，技术上超跌严重A股短期在反弹之中，但在“经济增长”和“政策发力”长期突围下，本次反弹空间有限，需要继续保持耐心，等待加仓的信号。
数据来自：wind，2019-06-12
风险提示词条
1. 中国证监会投资者保护局提醒您：抵制“暴利”诱惑，防范“非法投资”风险。
2. 中国证监会投资者保护局提醒您：股市投资路，理性每一步。
