前几天，级掌柜跟一个证券公司的理财经理聊天，他说：
我希望我的客户能有长期投资理念，因此我不推荐他们投资指数基金，因为长期来看中国的指数并不赚钱。而很多有研究能力的基金经理，是能带来一定的绝对收益的。
然后，他还给级掌柜举出几个例子：你来对比以下，2008年以来，上证综指跌了50%、沪深300跌了40%、中证500跌了10%。但是！普通股票型基金指数涨了20%、偏股混合型基金指数涨了10%。
级掌柜要承认，他说的确实有道理。
但其中也有有失偏颇和值得讨论的地方。
级掌柜在此和客官们探讨一下。
他举的例子都是宽基指数，比如上证综指，基本覆盖了所有上证股票，沪深300、中证500都是按照市值进行选股的。
图：家用电器板块和上证综指过去十年走势对比
为什么这几个板块涨的还不错呢？
客官们感受过应该知道，过去十年，家用电器、医药都属于盈利比较好而且稳定的板块，当你用盈利去选股时，胜率会更高。
我国GDP增速不算低，起码在过去十年，是比美国要高的。那为什么标普500、纳斯达克都是一路向上，但上证综指、沪深300却是跌的？
首先我们先明确，股价受哪些因素的影响。有一个恒定公式：
P（股价）=PE（市盈率）×EPS（每股盈利）
也就是说，无论是指数、还是个股，股价都是受市盈率和盈利两个因素影响的。
其次，
我们从微观（指数成分股）
和宏观（指数本身）来讨论。
（1）我国上市公司盈利能力较差。国信证券做过这样一个统计：A股市场上有3600个上市公司，其中连续三年ROE在20%以上的，只有36个。同口径下，美股4800个上市公司中，这样的公司有330个，是我们的9倍（根据2017年年报）。
另一个侧面验证是，A股市场中，连续三年股息率在2%以上的公司大概有80多个，而港股大概有400多个（根据2017年年报统计）。
所以，对于上证综指、沪深300、中证500这类不以盈利为选股标准的宽基指数来说，很多盈利较差的个股是主要拖累。
（2）个股估值太高。2008年初，牛市刚结束，48块的某石油、69块的某远洋，大家应该都还记得。所以，拖累指数的个股中，也有一些盈利能力还不错，但却因为估值大幅下杀带来价格下跌。
大部分个股盈利不好带来指数盈利不佳、大部分个股估值过高、指数估值也不会低。除此之外还有指数加权的问题。
现在大部分宽基指数是“市值加权”。市值加权的意思是：个股市值越高、在指数中的权重越大。这会带来两个问题：
1.市值越大的股票日后的赚钱效应越强吗？显然市值和盈利之间并不存在显著的正相关性。比如2008年的某石油石化，足够大，但这十年盈利并不好。
➜首先，当前指数估值处于历史低位，尤其是中证500，频频创新低。所以估值大幅下杀拖累股价的空间不大。
➜其次，要看的就是盈利。如果你选择的是盈利能力好的指数，那么长期靠指数赚钱的可能性、安全性都还是比较高的。
➜此外，A股由于成熟度不够高、市场有效性较低，所以挖掘超额收益的空间、相对美股来说，还是较高的。
在这两种背景下，客官们长期持有指数的思路有两个方向：
1. 选盈利较好、且估值较低的指数，比如国信价值指数，本身就是靠盈利选股的，现在估值也很低，相关基金是富国中证价值ETF（512040）；
2. 宽基指数+增强，比如富国沪深300指数增强（100038）、富国中证500指数增强（161017），成立以来分别比指数多赚了70%、55%，赚钱体验感就完全不一样了。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
