本周，沪深两市约2500亿的日均成交金额，再度触及10月19日（随后呵护股市政策密集出台）以来新低；尽管沪深两市走势较弱，但价值风格相对领先成长风格。其中，价值风格指数中，全市场规模最大的价值ETF——国信价值ETF所跟踪的国信价值指数上涨0.3%，较上证50表现更突出。
量价历来是观察市场最好的指标，“老司机”往往可以从不同的量价走势中读出不同的“味道”。
❶ 在牛市中，成交量一般随指数上涨而“水涨船高”，历史上成交量的顶点一般领先于牛市顶点率先出现，但2015年由于政策去杠杆使得本轮牛市顶点与成交量顶点重叠；
❷ 在熊市中，成交量往往随指数下跌而不断萎缩（例如今年2-10月，随着市场的下跌，成交量不断走低）；
❸ 熊市的极致，成交量一般是前期牛市顶峰时的1/8-1/10（比如，2015年牛市顶峰时期成交量高达20000亿，当前成交量基本是前期牛市顶点时的1/8）；
❹ 由熊转牛过程中，往往先看到交易量的低点，随后再进入一个平台整理期，等待市场风险偏好提升而逐渐上升。
图1：A股成交量与上证指数走势的关系
数据来自wind，截至2018-12-14
对于本周沪深两市成交量在政策底的背景下再度走低，基本反应了以下几方面信息：1、成交量数据显示A股已经过“熊到极致”阶段，未来指数或进入平台整理期；2前期政策的利好已被消化，市场在等待新的利好信号；3、市场对于利空的“容仍度”有所提升；4、在这个阶段，若出现增量利好，则非银金融往往会表现出较好的弹性；若增量利好有限，则价值风格将继续主导短期市场。
展望2019年，尽管来自增长的考验还在继续，但政策传递出“稳增长”的信号更为明确，海外资金、养老资金等长期资金逐渐改变A股的生态，大类资产配置坚持先规避风险，再驾驭风险。
对于股票市场，2018年最大的问题在于，金融条件快速收紧，导致企业现金流恶化和融资困难，尤其是中小企业和民营企业的融资难度大幅上升，上市公司层面并不是资产负债表出了问题，而是资金链遭遇了巨大挑战，因此那些业绩持续增长或增长稳健的公司，同样出现了大幅下跌。
2019年，尽管短期经济可能依然不太乐观，但金融条件改善有助于缓解企业压力，在资金链得到一定修复之后，资产负债表良好、主营业务突出的公司，将进入新的赛道。毕竟，从估值层面来看，我们正处于历史上第六轮大行情启动的前夜。上市公司流动性改善、资产负债表修复、政策向上、以及低估值的叠加，将使得个股挑选更有意义，将使得价值投资更为重要。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
