最近参加了一个客户交流活动，重点汇报了一下我们对港股市场的看法，顺便推荐了一只港股基金：富国沪港深业绩驱动（005847.OF）。
交流活动结束之后，有一位客户找到我说：“我听下来你们这只基金确实不错，但我还是想自己操作（炒股），怎么办？”面对这样的问题，我只能跟客户说“想要自己操作也是可以的，但要仔细选择股票”。
回到上海之后，仔细想了一下客户的问题，其实代表了不少投资者的真实想法。A股市场短期波动较大，年内指数上下波动20%是家常便饭，个股短期波动超100%的不在少数。如果能抓住机会，投资个股确实回报颇丰。相对应的，大多数基金投资的是一篮子股票，净值出现爆发性上涨的机会不多。面对A股市场的诱惑，投资基金似乎有些鸡肋。
然而，这些投资者追逐个股的结果，反过来又放大了A股市场的波动。政策的长期利好，往往被短期爆炒，以致估值快速飙升，透支未来的上涨空间。而各种暂时的不利因素，又会被迅速放大，杀起估值来毫不眨眼，反倒跌出投资的价值。在这样的市场里，想坚持价值投资并不容易。即便上证综指年化收益高达14.28%，但投资者的感受仍然不佳。
图1：A股的长牛，不缺上涨，缺的是稳健 |
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数据来源：wind，截至2018/07/09
美国次贷危机之后，美股市场出现了近10年的长牛，持续稳健又相对较高的回报令人艳羡，不禁让人追问“A股长牛，尚有多远？”。应该来说，权益市场想要迎来长牛走势，不外乎需要满足三个条件。第一、企业盈利保持长期增长，业绩是股价长期走牛的根本。第二、公司治理完善，减少炒作题材。第三、投资者结构优化，防止“追涨杀跌”。
图2：市场长牛的三个条件 |
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数据来源：根据公开资料整理
目前来看，我国经济基本面存在较强韧性，消费、服务、技术逐步壮大，叠加行业集中度不断提升，上市公司盈利持续增长问题不大。而随着监管逐步收紧，上市公司通过资本运作，操纵市场的空间有所缩小。投资者结构方面，最近两年也出现了一些积极的变化。
在A股市场一轮轮“割韭菜”之后，不少个人投资者早已“黯然退出”。随着沪港通开通、A股纳入MSCI、RQFII扩容，海外资金对A股市场的影响力越来越大。此外，社保资金、养老金、个人养老保险、企业年金、职业年金等稳健型投资者不断入市。A股市场的投资者结构将逐步改变，市场波动有望逐步下降。
A股市场的长期回报并不差，如果市场波动率能有所下降，长牛就自然“水到渠成”。近期A股市场调整幅度较大，上证综指市盈率回落到12.6倍附近，已具备较高的安全边际。相信随着投资者结构的优化，A股市场长牛不再遥远。当然，如果那位投资者对港股市场更多了解，能够摆脱A股市场的刻板印象，就会发现港股市场早就是个“长牛市场”，而投资这个市场并不困难。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
