2018年，医药行业可谓“冰火两重天”，经历了光怪陆离的一年。在一次次“黑天鹅”事件的冲击后，医药板块已从2018年5月的高点回落超过30%，另外从百度搜索指数来看，这些事件所引发的“震级”远远超过股市本身。
对于2019年医药投资，应该把握医药行业的“变”与“不变”，在“最坏的时候”做“最好的布局”！
数据来源：wind，富国基金，截止2018/01/18
“不变”的是行业的确定性
对于医药行业而言：
老生常谈的“人口老龄化”依然是其不变的大逻辑，即需求端的确定性是不变的。而在中国的医疗支付体系下，由于支付端主要来源于医保，所以医药行业的增长取决于医保支出增速。根据海通证券的预测，2018-2020年医保支出增速依然稳定在10%-15%左右，也就是说，医药行业总量的增长是确定的。
数据来源：国泰君安，富国基金，截止2017年
“变”的是行业的游戏规则
从制度设计看：
创新药市场是“优先评审+谈判目录”，而仿制药市场是“一致性评价+带量采购”，两者都是“增加有效供给+统一有效需求”的制度组合。在新的游戏规则下，创新药和仿制药的投资逻辑都将发生变化。
对于创新药而言：
“估值驱动”是其逻辑主线。随着药物审批大幅提速，准入谈判愈发重要，企业竞争也会更加激烈，一旦“稀缺性”下降，估值中枢必然下移。但不可否认的是，在处方药领域，创新药依然是一只“雄鹰”，若步入业绩兑现阶段，估值水平有望修复。
对于仿制药而言：
“EPS驱动”是其逻辑主线。由于只有成本控制能力强、规模效应显著的企业能够较好地活下去，“薄利多销”或成为其主要盈利模式，不过大浪淘沙后的“垄断性龙头”依然可期待。
优选政策影响较小的高景气度行业
过去2年，医药行业的估值体系发生了巨大的变化，医药生物（申万）指数的PE已跌至历史低位。对于成长性确定性较强的公司，已具备了赚取稳定成长收益的前提，所以说，现在是最坏的时候，也是最好的时候。从政策角度看，不受医保政策影响的“消费属性药品+器械+中药”值得关注。
数据来源：wind，富国基金，截止2019/01/21
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
