一场来势凶猛的春季攻势，不仅扫去往昔颓势，甚至在街头巷尾的喧哗中，迎来了“逼空式”行情和“踩踏式”建仓。截至2019年2月27日，上证综指今年涨超18个点，中小板指和创业板指涨幅则分别高达21.3%和21.6%。“成长归来”作为本轮行情的主力军，驱动逻辑也一度从“业绩雷”冲击落地的估值修复，到“5G+柔性屏”的热点追逐，再到如今科创板“开闸”在即、中美缓和窗口期看好全面国产化替代…风口一个接一个，但不少投资者表示，风太快追不上，风太大不敢追。诚然，短期急涨行情有修整需要，但成长行情真的涨到位了吗？
作为市场大买方，公募基金的持仓特征一直被视作A股风向标。回溯近10年主动偏股基金的持股估值分布，可以清晰地见证每一轮牛熊轮回与风格切换的完美契合，熊市防御下低估值蓝筹更胜一筹，牛市来临则高估值成长占据主导。从2018年四季度来看，公募基金高PE仓位已压抑到极致，其中PE（TTM）>50持股占比从三季度的14.69%继续下调至2018Q4的10.24%创历史新低，趋近风格切换空间。如果说本轮成长估值修复更多是游资牛散的炒作升温，那么机构投资人对高估值成长“趋势性进攻”还未真正开始。
注：主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型；，数据来自：wind，2018-12-31
尽管春节之后A股强劲反弹令人振奋，但流动性不能颠覆基本面。随着催化剂的弱化，国内改革的预期差也越来越小，全球央行“流动性宽松”对于风险资产的支撑力正在钝化，预计未来一段时间基本面验证将重新成为A股运行的主要矛盾。3月而言，累计较多浮盈盘下，“春季躁动”或遇颠簸，投资者需要更多地适应波动性。
中长期而言继续保持战略乐观，尤其是中小成长板块。一方面经济下行的盈利考验下，1月创业板在内的成长股，随着“商誉冲击”阶段落地已穿过至暗时刻，有望在后市相对主板获得业绩优势；另一方面，中小成长整体估值依然处于历史较低水平，在“科创板”加速落地、政策暖风依旧下，估值成长空间仍然巨大。策略上，逢调整低吸布局，精选个股基本面的“真成长”调仓。
数据来自：Wind,截至2019-02-26
就25日万亿疯长当天，上证综指、深圳成指涨幅均达5.6%，两市三千多只个股中，尽管涨停牛股多达三百余只，但亦有2582只个股涨幅不及市场幅度，可见巨量资金面对众多标的也极易冲散。因此在布局后市回调性机会下，“擒牛”同时不妨考虑简单有效的指数投资，“一网捕获”成长个股获得最大动能，同时避免热点轮动加快下的踏空风险。富国中证500指数增强（161017.OF），一基笼络500只新经济成长股，当下估值较低，可攻可守。
数据来自：wind，截至2019-02-26
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
