外资大幅净流出，这个周末发生了什么？

观点来源：中金策略

今天A股和港股市场均出现本轮反弹以来较大幅度的调整，同时沪深港通北向今日出现103.8亿净流出，引人关注。中金综合快评如下：

1） 外围调整引发的大跌。今天A股和港股的明显下挫最直接的原因是受上周五美股市场大跌的影响。另外，年初至今A股港股反弹幅度全球领先，近期走势持平，部分投资者在市场新添不确定性的背景下获利了结的动力增大。不过从调整态势上看，A股下跌幅度虽然并不算小，但并未表现出恐慌状态，板块方面是前期涨幅大的板块跌幅居前，跌停股票数量有限且仍有不少股票录得涨停，表明市场风险偏好依然未受到根本动摇。

2） 倒挂的收益率曲线值得担心吗？从欧美的情况来看，上周欧洲经济数据低于预期以及周五美国国债收益率曲线倒挂，是引发市场担心的最直接触发因素。由于历史上，经济出现衰退之前往往都会出现收益率曲线倒挂的情况，因此本次美国收益率曲线倒挂引发了很多关注。

3） 沪深港通北向大幅净流出。今天沪深港通北向净流出约104亿，应该是沪深港通开通以来单日净流出靠前的交易日。年初到二月份沪深港通北上资金大幅流入，有周期性及结构性因素两方面因素的支持。从周期性角度来看，包括中国和美国两大经济体的货币宽松及去年新兴市场的跑输，使得今年全球资金开始关注新兴市场包括中国。从结构性的角度看，A股的持续开放以及MSCI等指数逐步加大A股纳入比例，使得海外资金对中国特别是A股越来越关注。

4） 反弹休整，结构可期。市场指数涨幅可能会趋缓、甚至短期整固，但从结构上看，市场仍可能会相对活跃。当前市场整体估值修复比较温和、根据我们与投资者的密切沟通投资者仓位并不极端、政策目前整体还在处于稳增长的阶段，虽然前期获利的投资者退出可能会导致短期调整，但整体市场可能仍处于积极可为的阶段。后续要持续关注政策动态、信贷宽松的持续性以及对稳增长的效果，另外中美贸易磋商的结果、欧美经济数据走势是否会打消收益率曲线倒挂带来的衰退担心等，也值得持续关注。操作上，除了紧抓消费升级与产业升级(高端制造)大趋势外，关注落后及预期较低的板块中受政策刺激未来可能改善的领域。