最近指数涨得特别猛，有客官说，今年收益不超过20%，都不好意思说自己在A股潜伏了这么多年。
但是，这么好的市场也很容易让人不爽，因为：手里拿着的基金完全跑不赢指数。
尤其是那些坚定持有指数增强基金的客官，本来希望天天有超越市场、超越指数的优越感，最近体验到的却是怎么都PK不过指数的挫败感。这，如何能满足我们熊熊燃烧的好胜心呀！
的确，最近指数增强跑不赢指数，而且还是大规模的跑不赢。
级掌柜统计了一下，全市场37只指数增强基金中（成立时间超过半年、规模超过1亿），今年以来业绩比其跟踪指数高的，仅有4个。其余33只指数增强，全部跑输基准（备注：此处基准收益=对应指数收益*95%）。
级掌柜以为，这个数据还不够有意思，我们再深入一点。
今年行情大概可以分为上下两场，上半场是1月的不温不火、下半场是2月以来的暴力上涨。如果我们将指数增强基金的表现同样分为上下两场看，又有什么不同呢？
上半场：业绩超越基准的基金有23/37，大多数跑赢；
下半场：业绩超越基准的基金有1/37，大大大多数跑输。
也就是说，明明在1月份的时候，指数增强基金大多还都能取得超额收益，但2月份就不行了。级掌柜认为真相只有一个——市场行情影响了指数增强业绩！
当然，级掌柜这样说可不是猜猜而已，级掌柜是有逻辑支撑的。
目前A股市场主要几家做指数增强的，大多都宣称自家用的是“基本面量化多因子模型”。这个名字听起来拗口，级掌柜解释一下诸位就明白了。
在股票市场中选“美”，其实和现实中的选美差不多。客官们看，选美选的都是那些眼睛大、鼻子挺、皮肤白、瓜子脸、身材苗条的女生。而股票市场上选美，选的都是那些低估值、高盈利质量、分析师评级较高、成长预期较高的股票。而上述那些形容词，放在量化的世界里就叫做“因子”。
指数增强基金就是通过这样的方式给股票进行打分，得分较高的呢，也就是基本面大概率越好，就给更高的权重，得分较低的呢，基本面大概率不行，就给出较低的权重，这样两者收益一轧差，就是所谓的超额收益。
理论上说，市场会给“美”的股票更高的溢价，但是最近，市场开始“审丑”潮流了。我们看最近涨得最好的那个指数——业绩暴雷指数，2月以来涨幅高达55%，谁能PK得过？
图：业绩暴雷指数2月以来K线走势
所以级掌柜认为，这就是指数增强基金集体跑输的最重要原因。
那么，基金公司会不会调整模型来适应当前的市场状况呢？
级掌柜不清楚其他公司的做法，但富国一直都会通过动态调整因子权重、来更好的适应市场变动，以期给客官们提供更高的超额收益。
但同时，富国并不会为了迎合短期市场，而把“审美”模型调整成为“审丑”模型，给予那些阶段性收益较高、但是基本面非常烂的因子更高的权重。因为基本面不好的股票，光靠拉估值，并不持续，只有靠基本面驱动的股票、长期才能获得更好收益。
回到当下，当前市场压抑太久才有这样的大爆发，而随着情绪释放、上市公司1季报陆续公布，市场又会迎来数据检验期，到时候，基本面良好的股票大概率会获得超额收益。
图：富国中证500指数增强成立以来超额收益稳定
数据来源：Wind资讯 截止日期：2011.10-2019.3
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