年初以来，国防军工以47.06％的涨幅位居28个申万一级行业的第6名。
随着军工行业基本面改善，军品定价机制改革逐步落地，及发改委启动“第四批混改试点”，军工资产注入预期重启，2019年军工该如何投资呢？
2013年11月十一届三中全会结束，军工行情催化剂由局势热点转变为政策导向。三中全会提出设立国防委员会，并大力推进国企深化改革成为行业预期主线。
此后军工开启了估值扩张和业绩增长的路程，随着牛市的开启，估值扩张成为军工行情的核心，中证军工PE(TTM)在最高时达到245倍。但在2017年以后由于熊市估值收缩及军改、资产重组不及预期等，军工开启了长达2年的估值收缩之路，期间中证军工估值最低达到44.79倍，历史中枢103倍，当前73倍。
图1：中证军工指数表现及估值变化
数据来源：wind，截至2019-04-17
2019年的军工所面临的是“基本面改善”+“资产注入”+“军品定价机制改革”的三条主逻辑，在牛市酝酿的阶段不要忽视军工行业高弹性的投资机会。
1）军工行业基本面迎来改善，已发布一季报业绩预告的29家军工上市公司中业绩预增15家，业绩预减10家，业绩扭亏1家，业绩存在不确定性3家，整体归母净利润预计增幅在9.16%至39.88%之间。
数据来源：wind，申万研究报告，截至2019-04-16
2）行业投资路径开始向真正的投资基本面（核心军工资产）过渡。
★军品定价机制改革，释放下一轮红利：定价机制改革推进后，总装及主要分系统企业将加强对上游零部件企业的成本价格管控，净利润率将有望从2％-5％提升至国外整机公司相当的7％-10％，利润向上空间正在打开。
★科研院所改制或实现新突破，2018年军工集团资产注入和IPO加速；其次，发改委启动“第四批混改试点”，军工资产注入预期重启，助推行情展开。
3）最后，地缘政治风险日益高涨，欧美等军费开支上升，且2019年是建国70周年，军工行业的重视性应进一步提升。
图2：美国、亚太地区（中国以外）军费及增速（单位：十亿美元，%）
数据来源：安信证券研究所，截至2017-12-31
