今天富国基金量化投资部副总经理、基金经理徐幼华女士做客国泰君安《机构面对面》直播节目，在节目中，从业10余年的徐总就量化增强模型、对当前市场的看法、普通投资者应该如何投资指数基金等做了详尽的解答。
来不及看视频的客官，可以直接下翻，找到自己最感兴趣的问题，并直接看答案。
1. MSCI指数今天公布了季度调整结果，中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。外部长期配置型的资金会大举进场吗？资金量的流入能否带动投资者风险偏好修复？当前中美贸易摩擦时有加剧，这是否会成为制约A股市场开放的因素呢？
徐幼华： 今天MSCI宣布将进一步上调纳入因子，我们也做了一个“MSCI纳入因子提升和成分股扩充带来的增量资金”的测算。
此次调整带来的增量资金约180亿美元，到今年11月（大盘股的纳入比例提升到20%，同时纳入20%的中盘股），调整又会带来约200亿美元的外资增量。2019年仅因MSCI扩容带来的增量资金就达到686亿美元。这个外资增量是非常可观的。
此外，我认为MSCI的意义不仅仅是一两个指数带来的增量，而更类似一个全球资金配置的认证书。海外市场经验表明，台湾韩国等地区都以MSCI纳入为标志，对外开放全面提速。
未来金融开放的制度红利会长期释放。而从外资流入的时间和空间上看，当前外资流入还处于初步阶段。从海外经验来看，外资大幅流入不仅仅会带动短期投资者风险偏好的修复，还会助推股市长期发展。
1.指数增强基金的“增强效果”用什么策略完成？这一策略致胜的关键是什么？
徐幼华：指数增强基金追求的是：在紧密跟踪业绩基准的基础上，稳定获得超额收益。
超额收益主要来自于我们的多因子选股模型，我们会从估值、成长、盈利能力等角度给股票打分，分数越高代表预期收益越高，在指数增强基金中，我们选择那些得分较高的股票进行超配，对得分较低的股票进行超配，两者之间的差异就是超额收益，因此超额收益获胜的关键是多因子选股模型的有效性。
在多因子选股模型中，每一个因子代表一种投资逻辑，以估值为例，就是去选择那些估值较低的股票进行投资。
多因子模型能否选出好股票取决于因子背后的逻辑是否与市场运行逻辑相一致，比如当前市场注重行业龙头股票投资，那些能够表征龙头特征的因子比如盈利能力、盈利质量更容易选出好的股票。因此持续保持对市场运行逻辑的跟踪和研究，同时不断优化模型选股逻辑是保持多因子选股模型有效的核心关键。
2. 所谓“顺势而为，择机而动”，“择基（选择产品）”是第一步，想清楚哪类产品更符合自己的投资目标；而“择时”实际是大趋势。和其它品种基金相比，指数基金有哪些优势？下跌市场配置指数基金是否合适？
徐幼华：与其他基金相比，指数基金的优势非常明确，首先是低费率，其次是产品的风格清晰、透明和稳定，真正可以做到“所见即所得”，比如您持有沪深300指数基金，只要跟踪沪深300指数的表现就可以非常清楚地了解自己产品的收益。
市场上的确也存在一些说法，认为指数基金在市场下跌的时候幅度会比较大。但这个风险到底有多高其实取决于我们的策略。比如：如果在下跌市场选择定投指数基金，那么长期来看，就会化风险为收益。
我个人觉得指数基金是个很好的工具，如果您有明确的判断，指数基金可以帮您充分表达观点，比如看好大盘蓝筹，您就可以买沪深300指数基金，如果看好创业板，可以买创业板基金。
此外，定投真的是投资指数基金的很好的策略，也比较适用于A股“牛短熊长”的市场环境。
3. 请您比较下沪深300、中证500、中证1000和MSCI中国A股国际通这四大指数的走势，分别具有哪些特点？
徐幼华：沪深300、中证500、中证1000指数是目前市场上投资者最认可的指数，指数基金的规模也是最大的，这三个指数的编制方案是一脉相承的，分别代表了大、中、小盘风格。
A股市场存在着很显著的大小盘风格轮动效应。2013-2015年，中小盘成长风格占优，中证500、中证1000相对收益更高；近几年大盘价值风格占优，沪深300相对收益较高。
我们也做了一些研究，发现大小盘轮动与信贷周期有关，当我们处在信贷扩张周期中，中小盘股的基本面和估值角度都会呈现一定的弹性，表现强于大盘股。在信贷收紧阶段，大盘股的防御性会更好。
您所提到的MSCI中国A股国际通指数，目前纳入的大多数为大盘股，因此指数特征与沪深300接近，未来随着纳入的范围逐步扩大，慢慢向中证800靠拢。
此外，富国在这些指数上面都布局了指数增强产品。富国沪深300从2009年底成立以来，收益达到90%，而沪深300指数同期收益只有7%，超额收益达到80%+；富国中证500自2011年成立以来，也取得了年化6%+的超额收益；富国中证1000、富国MSCI中国A股国际通，虽然成立不久，但也均取得了一定的超额收益。
1.之前表现强劲的消费股出现了一定幅度的高位回落，这是不是意味着市场的风格有切换迹象了？7月22日科创板开市交易之后，科技股行情随之展开，科技成长股是否会成为风格切换的热点？
徐幼华：近期受宏观经济的影响，同时叠加贸易战因素的干扰，投资机会往往集中在与宏观经济相关不高的板块，比如之前抱团较多的消费龙头，但部分股票估值较高、部分股票由于业绩不达预期也出现了下跌，市场存在风格切换的可能性。
但在经济没有见底的情况下，市场还会延续之前的运行逻辑，更愿意选择那些与宏观经济关系不高的板块行业，我认为业绩已经触底回升的科技板块和估值较低、盈利相对稳定的金融板块可能会有比较好的表现。
2.您看好后市哪些行业板块的投资机会？
徐幼华：我们现在处在一个转型期，既是经济转型期，又是资本市场逐渐开放、机构占比逐步提升的转型期。在这种环境下，以沪深300为代表的中国核心资产会成为最基本的底仓配置，但还需要注意的是，这类股票未来股价弹性会相对弱一点。
如果想要提升股价弹性，还需要配置一些弹性资产。比如中证500，它对宏观经济和风险偏好的敏感性更高，当宏观经济边际改善、或者市场风险偏好提升的时候，中证500的业绩弹性和二级市场价格弹性都会有所体现。
所以如果是配置的话，我比较看好沪深300+中证500的配置组合。但是考虑到当前还处于中证500的左侧投资区域，风险偏好较低的投资者也可以通过持续定投的方式配置中证500。
1.您从前从事过创投工作，是什么原因让您转向量化投资？并在富国量化团队工作10年？在这10年投资中，您感情最深的一只产品是什么？
徐幼华：我是2001年大学毕业进入一家创投公司做二级市场投资，那份工作让我喜欢上了证券投资，因为每天都有新的信息，需要不断学习；
同时偶然的一次机会，接触到了组合投资理论，觉得这个是未来投资的发展方向。所以我又回到学校读了研究生，并选择了金融工程专业，06年毕业后就加入了富国。
在富国量化团队工作的10年是我个人收获最大的10年，也是中国量化投资发展的十年，我个人非常幸运能够参与其中。
意义最大的产品是富国沪深300指数增强基金，这个产品是2009年发行的，是当时市场第一只真正用量化的方法进行投资的产品，算是开启了A股量化投资元年。但当时，市场对这只产品是有怀疑态度的，比如是否是“伪量化”、量化方法是否适用于A股等等。
站在10年后的今天再看，富国沪深300长期稳定的超额收益已经证明了量化投资这种方法的科学性和有效性，市场对量化投资的认可度也越来越高。
风险提示词条
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2. 中国证监会投资者保护局提醒您：审慎评估风险，理性融资融券。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
