今天一位知名首席宏观分析师来路演，提到他对未来大类资产价格涨跌的看法：
“未来3-5年，黄金应该是上涨逻辑最确定的资产，但大概率不是涨得最多的资产”
观点如此明确，级掌柜就去详细请教了他的判断逻辑，听完后确实认为很有道理、而且通俗易懂，今天准备分享给各位客官。
级掌柜之前已经介绍过，黄金的投资逻辑主要有两个：
1.避险
2.保值
在避险逻辑中，黄金的最大竞争对手是美元。如果投资者是为了避险而投资，那么不是买黄金、就是买美元。这也就导致了黄金价格和美元走势往往呈现反向关系，即美元涨的时候，黄金价格就会下跌，而美元跌的时候，黄金价格就会上涨。而自1971年有美元数据以来的50年间，大周期上美元和黄金基本都具有稳定的反向关系。
图：美元指数与黄金价格走势
数据来源：Wind资讯 统计日期：1971年-2020年
在保值逻辑下，黄金价格就会与通胀和央妈的放水情况产生一定的负相关性，即央妈越放水、通胀越提升、钱越不值钱，黄金价格就越上升。
宏观分析师认为，在长周期的逻辑下，黄金价格与美元指数的负相关性较为显著，因此在判断长周期黄金的投资逻辑时，美元指数是最大的影响因素。
根据历史周期来看，美元指数呈现显著的“7年升、10年贬”的周期性特征。这个特征并不仅仅是简单的历史规律，其背后受到美国与新兴国家生产要素占优周期的影响，而生产要素哦是决定国际收支的根本因素。
有点绕？级掌柜来通俗的解释一下：
所谓生产要素，也就是进行生产经营活动的所需要的资源，比如劳动力、资本、科技技术等等。
在美国，最具优势的生产要素是资本和科技技术，而在新兴市场国家，最具优势的生产要素是劳动力。
当我们处于科技周期时，资本会向美国转移，导致美国经济优于新兴国家、美元相对升值，比如1995年-2002年的互联网周期；
当我们处于科技孕育周期、也就是劳动力周期时，资本就会流向新兴市场国家，那么美元就会相对贬值，比如1985年-1995年东亚四小龙的劳动力优势。
图：美元指数升值贬值周期划分
数据来源：浙商宏观团队
而现在，我们处于这样的周期中：
2011年-2018年底，是一轮美元升值周期，共7年时间。根据历史“7年升、10年贬”的规律，美元的贬值周期可能才刚刚开始；
从科技周期和劳动力周期的角度看，上一轮是人工智能崛起带来的科技周期的崛起，而当前，进入5G建设周期和新一轮科技研发周期，印度等国家的低成本劳动力、和我国的高技术劳动力，可能会带来一轮从科技周期到劳动力周期的转移。
从这个角度上说，美元的贬值周期，可能才刚刚开始。根据美元和黄金价格长周期上的负相关走势，那么黄金价格的上涨周期可能也才刚刚开始。
不过，由于黄金价格已经出现了大幅反弹、且收复了上一轮金价的下跌坑，所以从资产性价比的角度对比，为了3-5年，黄金可能不是收益最可观的一类资产。
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级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
