5月以来，债券市场经历了持续的大幅调整，连带部分债券基金和银行理财出现了意外亏损。整体而言，我国居民风险偏好较低，债券市场的大幅波动，使得普通投资者配置难度上升。那么，债券市场何时能见底回升，债券基金和银行理财配置时点何时能来临呢？
➤
债券市场调整大概率已经过半
中债-综合净价（总值）指数能较好的表征债券市场的涨跌，多数时间内在95至105之间波动。5月以来，受宏观经济修复和流动性边际收紧的影响，中债-综合净价（总值）指数从105的高位回落至101附近。
从历史上几轮熊市来看，除2004年底跌至过95和2013年底跌至过96外，中债-综合净价（总值）指数的底部都在97.5上方，这意味着本轮债券市场调整大概率已经过半。
图1：债券市场调整大概率已经过半
数据来源：wind，截至2020-11-16
➤
信用风险持续释放，债券市场或将见底
从债券市场内部来看，利率债和中高等级信用债的调整已经较为充分，中债-综合净价（总值）指数之所以还在101附近，主要是中低等级信用债的跌幅还相对较小。近期，部分信用债发生违约事件，这将加速中低等级信用债的调整，使得债券市场更快见底。
图2：企业债跌幅较小
数据来源：wind，截至2020-11-16
➤
经济修复最快的时点正在过去，债券市场的配置时点或已日益临近
从经济基本面的角度来看，债券市场的“逆风”也即将过去。首先，尽管宏观经济仍在修复，但起到拉动作用的基建投资和房地产投资，都受到政策的制约而出现了放缓的迹象。就基建投资而言，主要靠地方政府投入，受到债务负担的影响，后续或有所减弱。就房地产投资而言，在开放商融资“三道红线”的影响下，也将逐步减弱。其次，受基数效应的影响，明年GDP同比增速预计将逐季下滑，这也有利于债券市场的表现。
图3：融资“三道红线”限制房地产开发
数据来源：wind，截至2020-10
综合来看，债券市场的调整趋于充分，配置时点或已日益临近，这将有利于普通投资者更好的管理资金。如果资金期限比较长，当前已可以考虑配置债券基金。即将于11月20日进入开放期的富国目标收益一年期（000197.OF），或是投资者借道参与债券市场机会的不错选择。
