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是否要上周期股的车？

2020-11-19

近期周期股表现较好，而消费、成长出现一定回落，市场对于风格切换又有了新的声音和分歧。那么我们不妨以史为鉴，回顾一下过去几轮周期股大行情启动的驱动力有哪些？当下又是否满足这些条件？

2005年以来的几轮周期股行情

周期股一般是指强周期性行业，比如钢铁、有色、化工、建材、金融地产等，会随着经济的波动而波动。自2005年以来的周期股大行情一共有5轮，其中3轮在牛市，2轮在震荡市。

➢第一轮是2005年7月至2007年10月，其背后的驱动力有“三碗面”：基本面+政策面+资金面。一是经济处于上行周期，内外需旺盛拉动住宅、汽车等产业的发展，进而对上下游产生辐射，周期品非常受益；二是股权分置改革提振了A股的市场情绪；三是流动性持续宽松，叠加“汇改”后人民币大幅升值，导致大量热钱涌入。

➢第二轮是2008年11月至2009年8月，主要来自基本面和资金面的双驱动。一是“四万亿”的政策刺激下，需求侧大幅扩张，周期品大幅涨价；二是10万亿信贷的投放，导致流动性环境非常宽松。

➢第三轮是2010年7月至2010年11月，这一阶段上演了“煤飞色舞”行情，主要源于流动性宽松。一方面，美联储主席伯南克释放出QE2政策信号，使得以美元计价的全球资源品价格大幅上涨。另一方面，国内货币政策出现微调，信贷开始放量，改变了市场的流动性预期和通胀预期，带来资源品的涨价。

➢第四轮是2014年6月至2015年6月，这一轮的推力是政策和流动性。一是国企改革提振市场风险偏好；二是流动性宽松，主要来自多次“降准降息”，以及两融剧增、场外配资的大举入市。但这一阶段不一样的是，经济和周期品价格都处于下行通道，所以这轮周期股并不是表现最好的板块。

➢第五轮是2016年5月-2017年9月，这一阶段主要受益于供给侧改革。本轮处于“L”型经济的“新常态”，且自上而下大力推动转型升级，摆脱以往大水漫灌的增长方式，因此，没有货币泛滥也没有投资过热，工业品价格的持续回升主要来自于供给侧收缩。

历史的启示和当前的思考

回顾2005年以来的五轮周期股大行情可以发现，周期股大行情的启动需要至少满足以下三大条件之一：

1）需求大幅改善；2）供给大幅收缩；3）流动性极度宽松。

从目前看，全球流动性维持宽松，但边际放缓；海外供给端受疫情反复的影响，存在一定收缩，但随着疫苗落地，供给端的掣肘因素也将逐渐解除；而经济复苏下的需求改善是当下最核心的驱动力，叠加疫苗取得重大进展、强化经济复苏预期，周期品的估值修复逻辑也进一步强化，但考虑到短期疫情不断反复，弱复苏或为定局。

从操作而言，既可以保持均衡，中性化风格摆动；也可以“凭尔几路来，我只一路去”，专注医药、消费、科技这样的优势产业，忍耐风格摆动；又可以做一个“墙头草”，把握节奏、及时止损。但最关键的是，一定要选择适合自己的投资方法，有纪律、有定力。

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