量化级掌柜

大涨之后，黄金还能创新高吗？

2020-06-24

论新冠的威力：

大宗商品： 客官们还记得负油价事件吗？

权益市场： 除了科技板块独自美丽，医药、消费牛市继续，银行地产周期还趴在地上、被不断摩擦。

债券： 从大涨到大跌，近期理财产品出现负收益，注定考验心脏。

黄金： 伦敦现货黄金接近历史高位，上海金创出了历史新高。

图：2018年底以来上海金历史金价走势

看了一圈，新冠疫情之下，最稳的还是黄金。

But，疫情影响逐步下降，市场也开始对金价产生担忧：还能再创新高吗？级掌柜今天来和客官们聊聊。

究竟是什么决定了黄金价格？

黄金，也被称作“货币等价物”，其价值中枢是由货币发行所决定的，也就说货币供给量越多，黄金价格涨幅越高。至于黄金的避险、抗通胀、汇率因素等，都是影响黄金价格方向和幅度的因素。

这一轮黄金市场的上涨，表面上看是新冠肺炎引发的避险情绪， 但是本质上是全球大放水， 尤其是美国无限量QE带来的货币超发。 通过黄金和美国M1的比值来看，该比值依然在低位，说明黄金价格并不高估。

黄金和美国货币量的比值处于低位，这就意味着黄金并不“贵”，这就是为何最近两个月全球复工复产，而黄金价格持续在1700美元震荡、不下跌的原因。

从个人的角度来说，买黄金主要是为了投资，既然是为了投资，不可避免的要考虑风险回报的问题。

黄金的物理属性非常稳定，日常损耗并不大。所以从违约风险的角度来看，黄金和存款、短期国债、货币基金等比较相似。 当活期存款、短期国债、货币基金回报降低时，黄金的需求就会上升，价格就会暴涨。

而活期存款、短期国债、货币基金的回报受两个因素的影响：利率水平和物价水平。利率水平越高，活期存款、短期国债、货币基金的回报就比较高。而物价水平上升时，就会吞噬活期存款、短期国债、货币基金的回报。因此， 实际利率（利率水平-物价水平）决定了黄金价格。

数据来源：wind，1969年-2019年

极低利率驱动了黄金前期的上涨

前期美联储和欧央行等采取了极为宽松的货币政策。在各国央行大灌水的背景下，利率水平明显下降，推动了前期黄金的大幅上涨。

数据来源：wind，截至2019-05

通胀可能推动黄金进一步上涨

尽管欧美疫情整体有所好转，但随着抗疫措施的放松，美国部分地区出现了疫情的二次反弹。为对冲疫情的影响，各国央妈可能将长时间保持流动性宽松，这本身就有利黄金价格。

更重要的是，前期放水可能会导致未来通胀预期增加，这可能将推动黄金价格在未来进一步上涨。

数据来源：wind，截至2020-06-10

所以级掌柜认为，虽然黄金价格已经大幅上涨，但低利率环境的长期延续、通胀压力可能增加，都有可能推动黄金价格进一步上涨。

对黄金感兴趣的客官，可以借助上海金ETF（认购代码：518683；证券代码：518680）参与，上海金ETF是目前参与黄金投资最便利、最便宜的方式之一。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月

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