近两日智能汽车ETF（515250）大涨，跟踪的指数CS智汽车（930721.CSI）几乎接近历史新高。此外，智能汽车ETF也明显放量，资金关注度开始提升。
图：CS智汽车（930721.CSI）近五日表现
资料来源：Wind
受大涨影响，不少客官比较亢奋，这两天也来问级掌柜。对于智能汽车，级掌柜长期看好，并认为“上半场电动化、下半场智能化”，智能化的大幕可能已经徐徐拉开。
至于原因，简单可以归纳为“盈利增速较高+估值相对合理”。感兴趣的客官，可以继续关注智能汽车ETF（515250）和智能汽车LOF（161033）。
先来说说基本面逻辑：盈利增速较高。
短期来看，新能源汽车维持高增长态势，而电动平台是智联网系统最好的载体，因此新能源汽车的发展有利于加快智能汽车的发展进程。从盈利增速预期来看，2021年净利润增速预期为38%，2022年净利润增速预期为35%。连续两年维持这么高的增速，基本面景气度还是很高的。
图：CS智汽车指数近两年保持较高的盈利增速
资料来源：wind，量化级掌柜
再来说说估值，目前已经接近前高，估值是否已经过贵？
其实当下估值仍旧相对合理，尤其在和新能车估值对比之后，智能汽车的估值优势更加凸显：根据Wind数据，智能汽车指数估值相对新能车指数估值，基本处于历史低位，这意味着，相对估值具备上行空间。
图：CS智汽车相对新能车估值折价已处历史低位
资料来源：wind，量化级掌柜
结合估值和盈利逻辑，根据股价=估值*盈利，如果我们用38倍估值（CS智汽车指数历史估值中枢附近），分别乘以当年、次年、后年的盈利预期，可以得到透支当年、明年、后年盈利预期之后的合理价位。从这个角度来看，目前智能汽车估值已经透支了明年的业绩预期，意味着估值大概处于中枢位置，当前来看，估值不算贵但也不算便宜。但考虑到年末估值切换逻辑，当下的价格就相对具备投资价值了。
图：CS智汽车点位与38估值*EPS
资料来源：wind，量化级掌柜
短期，智能汽车仍处于可关注的区间，中长期来看，智能汽车具备更强的驱动力。
（一）渗透率提升超预期：上半场电动化，下半场智能化。当前我国新能车渗透率快速提升至16%，续航等电动化问题已经趋于成熟。但是智能驾驶、智能座舱、人机互动等新成为自主品牌厂商差异化竞争的决战场，汽车智能化进程显著加快。根据中金证券预测，我国L1及以上智能汽车渗透率将从2020年的9%增长到2024年的17%，类似于2018-2021年新能车渗透率的提升对产业链业绩的拉动，未来几年，智能汽车产业链的年化复合增速达到13%，其中激光雷达、HUD等的年化复合增速达到200%以上。渗透率提升有望带动智能汽车业绩进入高速增长期。2021广州车展，各车型均预装大量L3硬件，对应L3 辅助驾驶芯片2022年出货100万片，同比增速达100%，大超市场预期，L3渗透率快速提高。
图：未来几年L0-L5级别智能汽车渗透率走势
表：2020-2032年智能汽车渗透率
（二）事件催化。不要以为自动驾驶距离我们还很远，其实自动驾驶已经来到我们身边。近期北京开放国内首个自动驾驶出租车商业化试点，并同步出台配套管理政策：商业化试点前，部分车型已经进行了超1800万公里的测试验证。这意味着自动驾驶的技术进步、政策支持均已迈入新阶段，智能汽车或已进入高速发展阶段。
对于明年，级掌柜非常看好智能汽车走势，客官们也可关注“上半场电动化、下半场智能化”这一投资逻辑。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
