春节长假后，A股市场出现了大幅调整，核心资产更是惨烈杀跌，“茅指数”跌幅超20%。然而，在风雨萧条的市场环境中，中证红利指数却逆势上涨，即便在大盘暴跌的几天中，都表现出很强的抗跌性。在过去两年的结构性牛市中，中证红利指数始终表现平平，持续被核心资产“吊打”，为何最近突然雄起了呢？
便宜是硬道理
中证红利指数由现金股息率最高的100只股票构成，当前股息率已经高达4.45%，市盈率则不到8倍，市净率仅为0.9倍。无论是从全球范围内的横向比较来看，还是从自身历史的纵向比较来看，中证红利指数当前估值水平均处于较低水平。在市场“深蹲”的背景下，便宜自然相对抗跌。
数据来源：wind，2021-03-08数据
宏观环境反转
过去两年，中证红利指数表现欠佳，很重要的背景是“全球经济低迷，货币政策宽松”。全球经济低迷，意味着企业短期盈利下滑，这不利于偏周期的中证红利指数。但泛滥的流动性要追逐收益，资金开始关注中长期方向，因而偏成长的核心资产受到追捧。
近期，欧美新冠疫苗接种加速，新增病例呈现明显下降的趋势。美国1.9万亿财政刺激法案有望很快通过，且拜登政府正推进价值数万亿美元的基建投资。叠加近期原油价格跳涨，引发市场对全球通胀回升和流动性边际收紧的担忧，这使得过去两年的投资逻辑彻底反转，偏周期的中证红利指数因而获得青睐。
数据来源：wind
盈利对冲通胀
中证红利指数盈利能力并不差，否则也无法产生足够的现金流用于分红，只是过去两年盈利有所波动。随着全球经济的共振复苏，偏周期的中证红利指数盈利有望显著回升，本已较高的股息率或进一步提升，起到类似通胀保值债券的作用。
