A股市场有个说法，叫做“春季躁动，四月决断”。春季躁动是指，由于年初流动性充裕、机构跨年度布局、两会政策值得期待，A股在一季度往往会有比较好的表现。在这个阶段，领涨的品种跟基本面关系不大，更多是上一年主线的延续，比如今年初的“核心资产”冲高。
进入四月后，基本面逐步明朗，政策态度已经明晰，当年的主线才得以确定。随后，从四月到十月，市场往往会陷入一种趋势、一种风格。从这个角度看，每年三月末的春季策略才是全年策略。
那么，今年的四月决断，要关注什么呢？
首先，要确定经济复苏能否持续。
主要关注：
| 1 | 疫苗大规模接种后，居民消费反弹的幅度 |
| 2 | 工业企业盈利回升后，是否会扩大资本支出 |
| 3 | 政府监管加强下，房地产是否会熄火 |
| 4 | 出口高增长能持续多久 |
图1：我国开始大规模疫苗接种
数据来源：wind，截至2021-03-28
其次，要确定货币政策收紧速度。
中央定调政策不急转弯，流动性预计不会明显收紧。但随着经济的逐步修复，通胀的阶段性走高，以及房价的非理性上涨，货币政策边际收紧的概率较大，关键在于节奏和范围。其中，对房价的调控是否会影响制造业企业信贷，值得特别关注。
最后，要确定业绩超预期的方向。
一般来说，随着年报及一季报的公布，市场才会认真对待企业的盈利，业绩超预期的方向有望获得资金青睐，这一点在今年显得尤为重要。出口产业链、房地产后周期、中游制造、可选消费等方向有较大可能超预期。
目前来看，经济基本面仍然向好，流动性大幅收紧概率不大。除了少数行业的头部公司外，A股整体估值并不贵。作为中盘股代表的中证500，PE处于过去10年的25.6%分位，PB处于过去10年的21.4%分位。这说明A股可以挖掘的机会还很多，四月决断无需过于悲观，关注业绩与估值相匹配的方向。
图2：中盘股代表中证500估值处于较低水平
数据来源：wind，截至2021-03-30
