最新策略观点
当前中证500股债收益差已接近-2X标准差，背后主要是利率的下行、股息率的提升、以及近期股价的下跌；沪深300和上证50股债收益差回落到均值附近。考虑到股债收益差“钟摆运动”的属性，一旦触及极值就会开始反向运动，不会轻易在均值附近停住，因此当前位置，沪深300和上证50性价比仍然不高，中证500性价比相对更高。
换手率角度讲，景气成长中的新能源车（阈值3%）、半导体（阈值8%）、军工（阈值3%）、光伏（阈值3.5%）、医药（阈值2.5%）相对换手率阈值指引意义更大，在历史突破换手率阈值后，往往随后会对应板块阶段性进入顶部区域。
结合景气度和最新换手率情况，当前半导体（6.8%）与军工（2.7%）换手率位置仍处在历史阈值之下，交易热度层面性价比更高。
另一方面，7月政治局会议重点提示了新能源汽车发展和“卡脖子”环节的突破，会后集体学习提出确保如期实现建军一百年奋斗目标，新能源车+军工+国产替代行业主题的发展机遇值得期待。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：上周军工龙头指数先跌后涨，其中周四大涨4.78%。上周指数涨幅为-1.21%，同期沪深300涨跌幅为-5.46%，跑赢沪深300指数4.25%。
上周重点事件与点评
中美天津会谈各亮底线，国防建设刻不容缓。从军事战略演变角度论证了军工景气的必然性。十四五计划中提及军工行业的发展展望，要尽快完成国防设备大换装，这也将给军工带来高景气度，龙头公司甚至会出现年均30%的增速。
军工板块估值较合理，与其成长性较为契合。从估值来看，军工板块并不贵：年初至今，申万国防军工板块下跌超过10%，在28个子行业中排名倒数第七。7月27日，申万国防军工板块PE-TTM66.10倍，处于48.83%分位点，有一定安全边际。与其它高科技制造业相比，军工板块泡沫成份较低，估值和成长性的匹配度非常合理。我们预计，在回归先进制造业的投资潮流中，业绩高速增长的军工板块将迎来主升浪。
下周或未来行业展望：
随着“八一”和“十一”的来临，军工板块将再次创造介入机会。八一建军节来临之际，国家作出了强军强国的重大决策，推进实现建军一百年奋斗目标，另外国家要求科技创新，发挥科技在我军建设战略支撑作用。从更长远的趋势来看，世界局势的不太友好，局部冲突升级，强国强军的需求越来越迫切，因此，军工板块是一个值得长期轮番炒作的热点。
军工国产化替代引投资热潮。在高端制造方向关注更多的是军工赛道，而军工本身也是具备了高端制造属性，从现在来看军工又迎来了比较好的投资机会。国产化替代在高端制造领域来说都是非常重要的，尤其是在军工，军委发展部对军备装备国产化率提出了新的要求，基本达到100%。目前国产化替代是有大量的机会和大量的企业可以投资的。
2021上半年行业景气度延续，一些军工企业，由于今年订单增加，导致业绩大涨，军工企业的业绩预期很好。考虑到上半年一般为军工行业淡季，随着下半年相对旺季产能及订单的逐步释放，预计业绩将进一步提升，军工行业全年业绩或将实现超预期增长。因此军工板块上涨的概率较大，下跌的空间有限，属于攻守兼备的投资赛道。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.CSI）
上周表现回顾：7月26日至7月30日CS新能车指数（399976.CSI）震荡下行，本周跌幅2.08%，跑赢沪深300指数3.38个百分点。
上周重点事件：
7月30日召开的政治局会议中，在碳达峰、碳中和以及新能源领域的表述如下：尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，坚决遏制“两高”项目盲目发展，做好电力迎峰度夏保障工作，支持新能源汽车加快发展。中共中央支持新能源汽车行业快速发展，我们长期坚定看好新能源车领域的景气度持续，并认为新能源车渗透率将快速提升。
下周或未来行业展望：
碳达峰、碳中和背景下，政策端、供给端与需求端车三端发力，新能源汽车行业景气不断上行。
政策端：中央和地方政府召开政治局会议，支持新能源汽车加快发展，并在支持充电桩等新能源汽车配套基础建设方面持续出台政策，增强新能源汽车用车便利性，此外还完善了新能源汽车的车辆购置税等减税降费政策，降低购车成本；
供给端：中上游供给紧张导致原材料价格上涨的可能会带来利润弹性的超预期。销量、政策、盈利弹性的超预期将成为板块行情的重要催化剂；
需求端：随着2021-2022年全球传统车企巨头及诸多内资品牌携新款旗舰车型入市，国内新能源汽车有望加速渗透。
今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；当前汽车行业整体景气度未来仍将延续，但也要关注政策变动、原材料价格大幅波动、汽车需求复苏不及预期、智能网联进程不及预期等风险。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：上周CS智汽车指数触底回升，全周累计上涨0.08%，相较沪深300指数跑赢5.54%。
下周或未来行业展望：
上周CS智汽车指数触底回升，板块在经历一轮调整过后迅速反弹。智能汽车领域作为当前政策大力支持的高端制造产业之一，是当前市场中的主流赛道，过去几个月受到市场内大量资金的青睐，板块已得到大幅修复。不过需要注意的是，当前新能源车板块相对换手率突破阈值（3%），在历史上突破换手率阈值后，往往随后会对应板块阶段性进入顶部区域，短期应谨慎看待智能汽车板块阶段性行情。
中长期看，根据上半年销售数据，智能汽车始终维持较高的景气度，国内智能汽车渗透率在今年加速提升。在智能网联叠加碳达峰+碳中和的背景下，智能汽车行业已经迎来长期向上的周期。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：上周科创创业50指数大跌后强势反弹，全周累计上涨0.14%，相较沪深300指数跑赢5.6%。
上周重点事件和点评：
7月30日，“科创板开市二周年”峰会在上海市徐汇区开幕。本届峰会由上海市徐汇区人民政府、上海报业集团为指导，科创板日报主办、上海市徐汇区金融服务办公室联合主办，多位明星科创板上市公司创始人、董事长、高管及头部投资机构人士到场。据《科创板开市二周年报告》显示，自2019年7月22日开市至今年5月底，科创板上已有282家上市企业，其中新一代信息技术占比36%、生物医药占比22%、高端装备制造占比16%、新材料占比13%。
下周或未来行业展望：
上周科创创业50指数大跌后强势反弹，全周累计上涨0.14%。在经历周一周二的大幅下跌后，以高端制造为代表的科创创业50反弹幅度明显强于其他板块。当前市场已经进入极端分化的阶段，对于主流赛道而言，景气成长中的新能源车（阈值3%）、半导体（阈值8%）、军工（阈值3%）、光伏（阈值3.5%）、医药（阈值2.5%）相对换手率阈值指引意义更大，在历史上突破换手率阈值后，往往随后会对应板块阶段性进入顶部区域。短期内，应注意部分成长板块有交易过热迹象。中期看，最终决定成长股的方向的还是产业周期，在确定性的产业趋势面前，任何宏观扰动可能都是再配置的机会。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
上周表现回顾：细分机械指数的收益率为-0.85%，跑赢沪深300的-5.46%；机械指数行情波动较大。细分机械指数年初至今的收益率为25.58%，跑赢沪深300的-7.68%。
上周重点事件和点评：
分时电价制度重磅发布，进一步拉大了峰谷价差，增加用户侧储能套利机会，促进其进一步发展。发改委和能源局明确截至到2025年储能装机规模达30GW+，5年增长近10倍。
政治局会议要求，支持新能源汽车加快发展，加快解决“卡脖子”难题，尽快出台“2030年前碳达峰行动方案”，进一步利好新能源车、芯片、和新能源。
上半年新增光伏装机规模同比增长22.6%，全国风电、光伏累计发电同比增长37.1%。在“双碳”目标指引下，各省十四五能源规划陆续出台，政策持续利好，打开光伏市场空间。
细分机械指数主要包含光伏设备（30%）、储能设备（23.7%）、工程机械（7%）等行业，捕捉高端制造机械板块行情。
行业展望：
工程机械：CME预计7月挖机销量1.85万台，同降3.19%，其中国内由于高基数和施工淡季同降20%，但降幅并未扩大，出口同增93%成为7月整体增速收窄的主要动力。伴随专项债发行加速、环保督查影响减弱，下半年需求端有望逐步回暖，预计8月份后销量数据有望迎来转正；目前，成长性超越周期且格局更优的核心零部件公司估值已经先行修复，主机龙头受行业景气压制估值处于历史底部，而凭借份额提升、数字化转型提效、出口加速以及经营质量和效率提升，有望弱化周期波动并稳步增长，后续随着销量修复，主机龙头有望迎来估值修复。
锂电设备：上周锂电设备板块继续大涨，继续反映行业的高景气。去年四季度以来，行业持续高景气，龙头二线电池厂均加码扩产，预计今年下半年和明年开始二线电池厂对设备的需求将逐渐释放，设备公司订单将持续超预期，设备公司产能紧张，龙头设备公司订单饱满，且订单外溢到二线，二线设备公司订单显现弹性，并且二线设备公司与龙头公司间估值仍有差异，股价显现弹性。行业扩产方面，LG规划2025年产能提升至430GWh，预计杭可科技与先导智能均将受益。
短期风险方面：中报窗口期业绩不及预期，中美关系及海外疫情对外需的影响。
一季报/年报业绩：年报方面，细分机械指数净利润同比增速为22.4%；一季报方面，细分机械整体的净利润（2019年为基准）复合增速为32.79%。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数连拉5根阴线，大跌13%，相对沪深300指数5.46%的跌幅，超跌7.5%。
上周重点事件：南京本地疫情辐射较广，或已形成了南京-张家界传播双中心。目前多地出现零星病例。
下周或未来行业展望：
中证旅游指数近期大跌，主要原因可能有：
* 基本面维度：南京本地疫情辐射较广，或已形成了南京-张家界传播双中心，由于本次疫情主要涉及机场和旅游景区，因此已经对“暑期旅行旺季的预期”形成较大的冲击。南京此轮疫情传播为德尔塔毒株，传播速度较快，在本次疫情溯源工作完成之前，可能会对市场情绪形成冲击。
* 交易维度：新能源、锂电、电动车等热门板块对资金虹吸现象明显，在消费数据缺乏爆发式增长催化的情况下，资金的板块间流动成为板块整体波动的重要影响因素。
回顾近两年疫情对中证旅游指数的影响:
2020.1.8-2020.2.4，中证旅游指数跌幅达21%；
2020.2.4-2020.3.11，中国新增确诊人数在上升，但隔离等控制手段出台，市场开始反应“疫后修复”逻辑，中证旅游阶段反弹近13%；
2020.3.11-2020.4.2，海外疫情发酵，中证旅游指数再次下挫至前期低位；
2020.4-2020.7，中证旅游指数大幅反弹54%，演绎复苏逻辑。
本轮，在经历了2021.5华南疫情、和最近的极端天气、南京疫情，中证旅游指数两个月跌幅接近24%，近期下跌较为恐慌，根据2020年初的经验，我们认为：
疫情爆发会对旅游板块产生冲击，但是每轮疫情之后，中证旅游指数基本会出现“疫后修复行情”，且中证旅游指数修复行情，大多会领先疫情的修复节奏；
根据2017-19年数据，暑期对周末及周中出租率均有较大提振作用，暑期出租率最高峰将出现在7月下半月及8月下半月。如果近期疫情得到有效控制，那么还可关注8月下半月的暑期旅行潮。
另外，从行情来看，本轮跌幅已经超过2020年初疫情影响下的中证旅游指数最大跌幅，后续随着南京疫情溯源工作理清，中证旅游指数可能也会上演“疫后修复”行情，反弹弹性也值得关注。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证数据（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数大幅下跌后企稳，全周累计下跌3.02%，相较沪深300跑赢2.44%。
上周重点事件：
7月31日消息，《数据安全法》生效在即，工信部召集头部互联网企业学习新法。7月28日，工信部委托中国互联网协会召开头部平台座谈会，召集12家企业参加，要求相关企业强化平台数据管理责任，明确数据安全责任人，并加强重要数据安全评估和出境管理。工信部会议要求各企业贯彻总体国家安全观，深入贯彻落实《数据安全法》，切实加强数据安全保护。首先要求企业将保护数据安全作为企业生产经营的底线和红线，维护国家主权、安全和发展利益。
下周或未来行业展望：
上周中证数据指数大幅下跌后企稳，全周累计下跌3.02%，当前板块安全边际较好，整体估值处于合理偏低位置；基于板块整体业绩维持稳定增长趋势，区间性价比仍维持较高水平。根据行业内已公布公司2021H1业绩来看，云计算、人工智能等细分领域高景气度仍有望延续。
同时，近期国家陆续出台网络安全相关政策，将有效推动行业加快发展，未来全行业网络安全开支有望大幅提升，行业整体规模势必将迈上一个新的台阶。长期看，云计算、网络安全将在政策支持和市场需求下持续打开广阔的发展空间，是行业中确定性强、潜力巨大的高景气赛道。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
上周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-3.40%，跑赢沪深300的-5.46%；板块整体行情波动较大；细分化工指数年初至今的收益率为21.93%，跑赢沪深300的-7.68%。
油价大幅波动；供给扰动、需求淡季，带来产品价格波动较大。前期价格上涨，库存累积，PO、聚醚等产品近期下跌。近期产品价格保持强势的品种包括丙烯酸、烧碱、纯碱等，或因供给端限制，或因需求端新能源需求拉动。
行业展望：
8月一般是消费淡季，行业景气保持震荡走势，价格分化也加大，属于正常波动；供给端也存在波动，部分企业检修，也可能润平需求的走弱。近期化工公司陆续公布了中报预告，大部分周期公司业绩超越了市场预期，点燃了化工板块行情，打消了市场疑虑。同时，新能源汽车销量大增，未来需求乐观，上游化工新材料，如锂电池材料（含磷化工、电解液溶剂等）、光伏材料（如PVDF、EVA）等产品景气向上或预期需求量大增，板块行情表现犀利。
中期看，下半年化工诸多产品没有或很少新增产能，德尔塔病毒的影响更偏短期，全球经济将继续向好，化工景气有望保持上行，上市公司业绩同比继续增长。9-10月又迎来化工行业消费旺季，价格有望上行，全年产品景气较高，业绩保持较好水平，而估值处于不高的水平。市场过于担忧经济终端消费，对周期行业判断趋于悲观，我们认为无需过于忧虑，供需韧性很强，景气持续。
短期风险方面：油价大幅波动；海外疫情多次反复；国内经济需求。
一季报/年报业绩：一季度经济数据靓丽，化工公司业绩普遍超预期，细分化工成分股中全部公司披露年报及一季报，年报方面，细分化工整体的净利润同比增速为20.83%；一季报方面，细分化工整体的净利润（2019年为基准）复合增速为55.22%。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
上周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-4.69%，跑赢沪深300的-5.46%；整体行情波动与沪深300相当；中证农业指数年初至今的收益率为-17.27%，不及沪深300的-7.68%。
行业展望：
猪价逐步上行，且南方四川、湖南等地非瘟疫情再次恶化，或对于后期供给产生一定影响，预计整体下半年猪价或处于上行态势。长期来看，由于二季度行业基本都处于深度亏损状态，当下行业部分产能已开始去化，对于明年猪价也不必悲观。整体来看，二季度猪价或为全年底部，且随着养殖企业上半年业绩预告的披露，周期下行风险已得到大幅释放，具有成本优势的龙头养殖企业成长性值得重视，重点推荐牧原股份，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低的傲农生物。
种子板块方面，今年玉米价格的上行有望带动玉米种业回暖。长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
短期风险：猪价反弹不达预期，行业去产能不达预期。
一季报/年报业绩：年报方面，中证农业整体的净利润同比增速为39.59%；一季报方面，中证农业整体的净利润（2019年为基准）复合增速为60.74%。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行（H30022.CSI）
上周表现回顾：本周中证800银行的收益率为-6.77%，不及沪深300的-5.46%；行情整体波动略低于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-7.39%，跑赢沪深300的-7.68%。
近期重点事件：
银行业助力实体经济转型发展有新进展，上半年各项贷款新增13.5万亿元，其中，制造业贷款增加1.7万亿元，涉农贷款增加3.03万亿元；防范化解金融风险取得新成效，高风险影子银行规模较历史峰值压降23万亿元，互联网平台企业整改加快推进，房地产贷款增速创8年最低。
行业展望：
2季度银行股重仓比例环比1季度回落至2.32%，其中，部分区域性优质股的配置比例已经提升。目前银行板块估值已较充分地体现出市场对经济的悲观预期，市场对经济的预期差和银行中报业绩的确定性有助于加强板块配置价值，看好下半年行业表现。
短期风险方面：经济放缓对需求影响；海外疫情反复及国内经济走势对货币政策产生影响，需要紧密关注国内外货币政策等。
一季报/年报业绩：年报方面，银行板块整体的净利润同比增速为0.58%；一季报方面，银行板块整体的净利润（2019年为基准）复合增速为4.8%；业绩表现较亮眼。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：上周CS消费50指数大幅回调，全周累计下跌10.29%，相较沪深300指数跑输4.83%。
下周或未来行业展望：
上周CS消费50指数大幅回调，全周累计下跌10.29%。根据二季度公募基金公布持仓来看，食品饮料板块配置比例整体回落，这与当前极端分化行情下，受政策大力支持的高端制造行业等强势板块产生的流动性虹吸效应密切相关。
短期看消费板块难有大幅修复的可能性，但当前板块的大幅回调更多的是负面情绪加剧了下跌所导致的。从基本面来看，高端白酒业绩符合市场预期，次高端依然是高成长性赛道。在经历本轮大幅回调过后，当前板块布局性价比显现。长期看，在消费升级的大背景下，基于板块龙头高确定性和较好的景气度，可寻求利用时间来换取空间。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：7月26日至7月30日，医药50指数（931140.CSI）震荡下行，本周跌幅5.49%，跑输沪深300指数0.02个百分点。
上周重点事件：
7月26日，国家医疗保障局印发了《关于做好支持三孩政策生育保险工作的通知》，部署当前三孩生育保险待遇落实工作。《通知》明确要求各地将参保女职工生育三孩的费用纳入生育保险待遇支付范围，按规定及时、足额给付生育医疗费用和生育津贴待遇等。下一步，国家医保局将按照中央决策部署，进一步完善生育保险政策措施，巩固扩大参保覆盖面，确保待遇及时享受，健全制度机制，促进生育政策和相关经济社会政策的配套衔接。长期看，我国辅助生殖行业拥有较大发展潜力，同时辅助生殖消费有望陆续纳入医保，进入医保支付范围，行业景气有望得到进一步提升。
下周或未来行业展望：
2018-2021年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计未来相当一段时间仍处于行业政策密集推广的阶段。7月最后两周，受到教培行业整顿政策影响，医药作为政策强相关行业引起恐慌情绪带来板块明显回调；另一方面，自2月份的调整后，医药优质龙头标的基本回到前期高点或再创新高，整体较为强势，带来部分板块及个股估值的持续抬升，市场存在一定板块轮动。
当前对于医药板块市场仍然持续看好，优质个股的调整往往是布局机会：
短期来看，估值偏低的二线蓝筹值得关注，同时随着新一轮药品集中采购工作的逐步落地，创新能力强，产品管线丰富，竞争格局较好的企业有望持续受益。
此外，随着中报季逐渐临近，业绩超预期的个股同样值得关注。叠加德尔塔变异毒株在国内零星扩散、海外蔓延态势，新冠肺炎疫情相关产业链关注度有望得到提高。
长期来看，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，挖掘估值相对较低的二线蓝筹。医药行业长期看好，但也需关注药品质量、疫情加剧、高估值、集采降价、业绩不及预期等风险。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：上周中证科技指数先跌后涨，全周涨跌幅为1.94%。周一、周二、周三下跌，涨跌幅分别为-1.79%、-1.31%、-1.2%。周四、周五上涨，涨幅分别为3.38%（最大涨幅）、1.13%，收于6223.19。
上周重点事件和点评：
中共中央政治局召开会议，明确支持新能源汽车发展。7月30日，中共中央政治局分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议要求，要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。要加大改革攻坚力度，进一步激发市场主体活力。
证监会核准通过，中国电信拟首发A股。中国证监会于29号当天正式书面通知中国电信A股已获核准，有效期为发行之日起12个月内。本次拟公开发行股票数量不超过10,396,135,267股，每股面值为人民币1元，发行股份数量占发行后公司总股本的比例不超过11.38%(超额配售选择权行使前)，全部为公开发行新股，不设老股转让，本次发行初始战略配售发行数量为5,198,067,000股。公司本次募集资金投资项目为：5G 产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目、科技创新研发项目。
下周或未来行业展望：
传统消费医药回调，新能源半导体走高。7月以来市场的大幅震荡和分化，新能源和半导体为代表的硬科技成长方向震荡走高，传统消费医药等核心资产出现较大回调。这和经济、政策及行业基本面相关。首先，下半年市场风格会更偏向成长。目前国内外经济预期都处于偏顶部位置，下半年经济预期、通胀预期和利率预期都趋于向下，政策也在边际宽松，从方向上更利好高估值的成长方向。其次，今年以来经济总量恢复较好但结构不佳，特别是消费数据持续低迷，食品饮料企业的经营数据普遍不佳；医药行业中以内需为主的企业也受财政和医保支出的压力。另一方面，新能源和半导体为代表的新兴产业持续高景气，并展望未来1年半都有望保持较高的景气度。最后，政府近期对教育行业的政策变化，使得市场对一些行业的政策预期产生担忧，更偏好向政策大力支持的高端制造业，包括半导体和新能源。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
