上月的市场仍然延续了今年以来的震荡大基调，富国高级策略分析师马兰老师为客官们解读：近期市场动荡原因、优质赛道未来趋势，以及客官们最关心的：在波动市场中，如何选择一只好的基金？
本周一新鲜出炉的最新投资策略观点
让我们在9月的第一时间共同回顾、探讨！
直播嘉宾
马兰：富国基金市场策略高级分析师，主要研究方向为市场策略与基金投资。富国基金内部培训讲师，上海证券交易所ETF培训讲师，东方财经、江苏财经广播、广州财经广播特约嘉宾。
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01
问：最近市场震荡背后的原因是什么呢？未来会如何发展？
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回顾今年市场，一直延续着震荡的行情。年初核心资产大幅上涨，春节后又大幅回调；三月份后以新能源为代表的核心赛道出现了大幅上涨，随着年中政策的变化，整个核心资产又出现了一波下跌。
所以今年市场有两大变化：
（1）今年注重赛道机会。第一个赛道是全球共振的新能源汽车板块。在世界范围内，新能源汽车的渗透率在不断提高，整个产业链受益于此，上中下游的厂商业绩表现都很不错。因此，新能源汽车不仅在中国业绩涨幅较大，在海外也有较好表现。
第二个赛道是超预期的周期股。从去年以来的趋势来看，市场的预期认为周期股会进行回调，但实际上周期股却超预期地上涨。这是由于在碳中和背景下，整个周期的供应链出现了大幅改变，例如钢铁行业中小型厂商面临关闭。
第三个赛道是例如国产替代空间大的半导体等推行自助自控的行业。
（2）市场风格的切换。今年以来，成长与价值的分化非常大，并且整个市场开始转向中小盘的风格。另外，今年七八月份整个产业政策变化也很大，例如教育“双减”以及互联网行业税收政策的改变。这些反垄断政策的推动导致大家对整个市场产生了较悲观的情绪，传导到其他行业也出现了回调。这些调整会对市场产生一个整体的影响。尽管我国经济的预期在上半年表现较好，GDP也有一个很好的数据，但7月份以后，从宏观经济数据上去看，消费和房地产表现较差，说明了目前阶段政策不及预期。
总得来说，市场在未来仍会以一个较为宽松的状态演绎，赛道股周期股还是会表现得比较强。
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02
问：近来医疗医药类的基金净值大幅回撤，是不是还值得去买？
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市场关注医药，是因为我国处于老龄化的过程中，认为医药是一个充满机会的行业。但医药板块由于医保控费等因素，在13-16年医药板块的估值压力较大。但在18年，医药板块逆市呈现了一个非常好的收益， 19-20年的收益也表现良好。
其中原因在于：
（1）政策改变。17年以来，创新药政策的改变导致其上市周期变短，预期业绩会有很大提高，所以龙头公司的估值提升得非常快。但到目前为止，新的“集采”政策导致医药板块利润端受限。并且这个政策导致医疗器械板块原本非常高的定价被大幅压低，整个行业都会受到一定影响。
（2）医药的行情仍会跟着创新药走。在过去几年的上涨中，创新药以及疫苗类企业的估值仍较高。同时，CXO等服务类板块受利润端影响较小，并且国内外都有需求，整体业绩有保障。
总结来说，医药在未来可能会呈现急剧分化的行情，但至少在今年它的压力会有点大。如果从明年或长期的角度看，分化下有些基金经理可能慢慢走出来，引来一波小行情。
持有人如何应对医药类基金的回撤：
1、已经持有医药基金的投资者，无论目前处于什么情况，在杀跌的过程中不宜着急出来，容易造成亏损。
2、资产配置集中度较高的投资者，无论是亏损还是盈利，可能都需要考虑其他赛道，综合资产配置。
3、资产内仅有部分基金亏损较大的投资者，可以考虑定投补仓，等待板块轮动。
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03
问：接下来港股市场会怎么演绎？
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港股市场可以说是近两年全球表现最差的市场之一。不过在2020年，恒生指数中科技、消费等核心资产表现都较好，但是今年港股却出现了结构性的问题。所以，港股市场未来的演绎逻辑，是与其结构性息息相关的。
对于港股市场来说，一开始金融地产等传统板块仍占有很大的比重。2020年以来，它开始调整组合的权重，恒生指数加入了一些大型互联网科技企业，希望在21年结构优化后带来一个好的行情演绎。但是今年互联网科技类企业受政策影响表现较差，导致压力集中在港股市场的环境中。同时港股市场也受到美国政策收紧的制约，如果明年美国收紧的力度加大，港股仍会有一定压力。目前，如果想要投资港股，则需要考虑其中哪些板块在明年仍有反弹的机会，资产配置结构也应该以新经济为主，减少旧资产的配置。
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04
问：今年稀土行业怎么看？
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由于稀土行业与新能源行业都属于上游资源，二者之间有很大的关系，稀土的周期也与新能源的需求有关。新能源行业的产业链非常完整，政策支持时会带动上中下游各个环节的发展，最终拉动经济增长。对于周期稀土等行业，今年行情较好的原因是需求端旺盛，同时供给端受碳中和影响，煤炭受限，导致出现了一个差口。如果这个供需插口出现收敛，那么整个行业可能到达顶点。
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05
问：军工热点会不会一直持续？现在去买入的话会不会点位太高了呢？
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网络上常说军工像“渣男”，其实反映了军工波动性非常大的特点，这是投资者在看军工板块前都需要有的认知。对于今年军工的行情，是从年初至5月份的下跌，转至目前的上涨，这个变化是因为一季度军工业绩非常差，二季度业绩出现明显好转。这背后揭露了成长业绩好的行业才是近期市场追逐的焦点，例如新能源、半导体。那么在未来，军工仍存在波动性较大的问题，因为它的业绩波动性比较大，投资者就需要关注军工行业业绩的变化。
面对这类行业，普通投资者需要提早考虑止盈的问题，定好一个小目标及时出来。而对于想要入场的投资者来说，可以等待军工行业下跌的机会，在上涨的过程中反而是要保持谨慎。
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06
问：消费板块近期回撤较大，短期能有起色吗？
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消费板块整体业绩较为稳定，从16年以来市场对其期待也很大，近几年消费板块上涨较多，龙头企业估值也较高，但背后的问题在于：消费板块龙头企业的高估值由于疫情影响而无法被消化。近两年居民收入受疫情影响，今年的下半年消费板块的业绩仍有压力。
对于消费板块到底能不能起来的问题，要看以下几点：
首先，由于周期轮动的情况，在经历下跌过程后肯定会有涨势。并且对于白酒龙头行业来说，它近期业绩仍保持良好的水平，中报揭露目前达到了20%的利润增长，有20-30倍的估值是相匹配的。但目前它的估值还是在40倍的区间，没有到性价比特别好的阶段。
其次，今年从宏观上看，国家提倡共同富裕，在这个结构上就面临产业的升级转型。今年的关注度主要集中于新能源车等行业，风向并不聚焦在消费板块当中。并且今年消费的业绩也没有好到非常强势的状态，因此今年消费到目前为止仍有一定的压力。
所以，我们可以等待消费板块年度的估值切换。总体而言，对于普通投资者来说，在做投资时，一定要去看中长期的均衡配置。
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07
问：追求稳健可以怎么去配置资产？
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对于追求稳健的投资者来说，有以下几点建议：
（1）自身存款的久期要和资产的久期相匹配。因为短期内波动一直存在，如果手中的钱下个月就要用，却还想着投资的话，是无法追求稳健的。稳健一定是中长期的目标。
（2）关注股债搭配。研究表明，对于年龄越大风险偏好越低的人来说，他们会更喜欢配置债权资产；而对于风险偏好较高的年轻人，可以多配置一点股票类的资产。所以，对于股债这两类资产，在追求稳健的过程中，需要进行一定比例的配置。
（3）选择回撤小或是更稳健的产品。由于近几年投资者对稳健的需求越来越高，所以市场上“固收+”类的产品也渐渐多了起来；或可以选择回撤特别小的基金经理进行配置。当然，这样的投资收益可能没有股票高，但风险相对来说也更小。
消费板块整体业绩较为稳定，从16年以来市场对其期待也很大，近几年消费板块上涨较多，龙头企业估值也较高，但背后的问题在于：消费板块龙头企业的高估值由于疫情影响而无法被消化。近两年居民收入受疫情影响，今年的下半年消费板块的业绩仍有压力。
对于消费板块到底能不能起来的问题，要看以下几点：
首先，由于周期轮动的情况，在经历下跌过程后肯定会有涨势。并且对于白酒龙头行业来说，它近期业绩仍保持良好的水平，中报揭露目前达到了20%的利润增长，有20-30倍的估值是相匹配的。但目前它的估值还是在40倍的区间，没有到性价比特别好的阶段。
其次，今年从宏观上看，国家提倡共同富裕，在这个结构上就面临产业的升级转型。今年的关注度主要集中于新能源车等行业，风向并不聚焦在消费板块当中。并且今年消费的业绩也没有好到非常强势的状态，因此今年消费到目前为止仍有一定的压力。
所以，我们可以等待消费板块年度的估值切换。总体而言，对于普通投资者来说，在做投资时，一定要去看中长期的均衡配置。
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