重点产品周度回顾及展望

上周表现回顾：

上周港股通互联网指数继续下跌，跌幅为3.5%。今年以来，港股通互联网指数跌幅已经接近28%。

行业展望：

港股通互联网ETF（159792）将于9月28日正式上市。港股通互联网ETF（159792）可实现T+0交易，其所跟踪的港股通互联网指数成份股30只，覆盖了国内知名大中型互联网公司，具备长期投资价值。此指数持仓集中度较高，历史上反弹弹性较高，对想要左侧布局香港互联网的投资者来说，是较好的交易类标的。

综合光大海外、国君策略团队观点，认为港股通互联网当前具备投资性价比。

1. 政策面看，互联网监管旨在引导平台规范发展，而非颠覆平台经济。参照海外经验，龙头公司在反垄断监管规范后核心竞争力并未改变，优势地位反而更加稳固。

2. 基本面看，港股通互联网营业收入和利润近年来持续稳定上升，平均增速维持在20%左右。在疫情影响下，互联网企业应用场景进一步拓宽，业绩再创新高，未来成长确定性较高。

3. 估值面看，当前政策底正逐渐出现，前期港股经历连续调整后，估值具备明显优势。随着利空退去，风险偏好抬升，板块估值修复的持续性和强度有望超市场预期。

数据来源：Wind资讯  截止日期：2021.7，指数历史收益与涨跌幅情况不预示基金未来业绩。

上周表现回顾：

上周芯片产业指数冲高后小幅震荡下行，全周累计上涨2.45%，相较沪深300跑赢2.58%。

下周或未来行业展望：

上周芯片产业指数冲高后小幅震荡下行，全周累计上涨2.45%。从半导体近期股价高点至今，调整幅度已达到-28%，与过去的经验和规律相比，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。但是时间上与复盘的经验规律比还相对较短，可能还需要一段时间来消化。

而从中长期看，半导体扩产周期正在上行，全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%，连续三年提高。同时，半导体产能有望持续向大陆转移，2020-2030大陆半导体资本开支复合增速有望高于全球。当前在贸易摩擦背景下，中国大陆半导体设备材料国产化率未来有望持续提高。此外，综合制造板块的加速扩张，叠加国产化率提高，因此半导体设备材料板块有预期上修空间。

上周表现回顾：

上周科创创业50指数震荡上行后小幅回落，全周累计上涨0.97%，相较沪深300指数跑赢1.10%。

上周重点事件和点评：

9月24日，德勤发布2021年前三季度IPO报告。德勤预计，截至9月底，上交所的IPO融资额将会在全球位列第三，港交所和深交所的IPO融资额排名将分列第四和第五。2021年全年A股新股将主要来自科创板和创业板。展望后市，德勤预计，2021年全年中国内地新股将主要来自科创板和创业板。其中，科创板今年将有160只至190只新股，合计融资约1700亿元至1900亿元。创业板预计有190家至220家新股，合计融资1100亿元至1300亿元。

下周或未来行业展望：

从7月下旬到8月，几个硬科技赛道开始出现阶段性回调、内部分化等情况。从不同赛道近期股价高点至今，储能调整幅度最大（接近40%）、半导体（-28%）、光伏（-23%）、军工（-19%）、新能源车（-18%）。当前调整幅度与过去所呈现出的规律相比，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。但是调整时间上与复盘的经验规律比还相对较短，可能还需要一段时间来消化。近期几个硬科技赛道长期产业趋势的市场共识不断得到提升，但股价也反映了不少预期，于是此前很多观点认为如果股价不调整，绝对收益的空间就可能有限。从目前来看，股价已经有一定幅度的调整。根据往年四季度来看，市场都会提前布局转年高景气的方向，而这些硬科技赛道大概率仍然是2022年景气度较高的板块，如果后续出现进一步调整，那么可能会提供一个非常不错的再配置的机会。

行业展望：白酒：板块内部分权重股均有利好消息放出，加之市场情绪大幅抬升，两项催化因素叠加带动整个板块事情行情大幅提升。目前头部酒企全年回款完成进度较高、中秋销售较为平稳，后续国庆旺季表现及三季报业绩为当前关注焦点。下半年低基数效应逐渐消失，大酒与小酒增速差有望一定程度收窄。建议重点关注全年有望保持均衡较快增长及下半年仍有领先表现的标的。

大众品：7-8月份终端消费数据有望环比改善，叠加上半年大众品库存持续去化，9月份中秋旺季到来后，大众品下半年边际变化有望逐步向上，近期啤酒板块提价有望开始兑现，调味品终端动销开始改善，随着二季度业绩反映过后配置区间预计基本到来，可继续重点关注调味品、啤酒等为主的大众品板块，年底有望迎来配置窗口期。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高；三季报业绩不及预期。

中报情况：由于国内居民消费端的刺激已经结束，消费行业上半年增速相对较低；中证消费成分股中所有公司均披露中报；中证消费整体的中报净利润增速达到9.4%，较2019年中报净利润的复合增速达到13.3%，行业整体净利润水平回归至正常状态。

上周表现回顾：

上周中证旅游指数低开后持续上行，全周累计上涨0.03%，相较沪深300指数跑赢0.16%。

上周重点事件和点评：

9月20日，北京环球影城正式开放，北京从此拥有了一座全新的城市地标，每年预计接待游客数量在1000万至1200万人次，将直接拉动本地近千亿元的文旅消费市场。此次开放的度假区一期项目包括：北京环球影城主题公园、北京环球城市大道，以及环球影城大酒店和诺金度假酒店两家度假酒店。其中，北京环球影城主题公园需凭门票进入，北京环球城市大道则无需购票即可前往。根据去哪儿估算，十一假期来环球影城打卡的游客，人均消费在3300元左右；而非黄金周来打卡的游客，人均消费在2500元上下。

下周或未来行业展望：

上周中证旅游指数低开后持续上行，全周累计上涨0.03%。经文化和旅游部数据中心测算，2021年中秋节假期3天，全国累计国内旅游出游8815.93万人次，按可比口径恢复至2019年中秋假期的87.2%。本次中秋小长假周边游需求较为旺盛。亲子家庭游客是出游的主力军，全国多地主题乐园和乡村周边品质度假酒店成为了游客们的热门选择。但总体看，受到部分地区存在局部疫情的影响，中秋期间旅游需求恢复仍相对偏弱。结合中秋的出行数据和目前疫情的不确定性来看，预计十一长假旅游市场出行人数将略低于先前预期。

上周表现回顾：

9月22日至9月24日CS新能车指数（399976.CSI）震荡下行，本周跌幅1.23%，跑输沪深300指数1.10个百分点。

下周或未来行业展望：

短期来看，市场进入淡旺季过渡阶段，但缺芯问题略有超预期。汽车产销分别完成172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%。目前处于淡旺季过渡阶段，汽车整体需求将逐步提升，但由于缺芯问题略超有预期，四季度汽车产能可能面临不小压力。

中期来看，随着新能源汽车渗透率不断提升，销量不断超预期，全年新能源汽车销量预期已经提高至280-300万辆。8月新能源汽车渗透率已经达到17.8%，2025年新能源汽车渗透率20%的目标有望提前实现。

配置角度，因新能源汽车高景气度，叠加四季度多款智能汽车上市，部分产业链个股有望获得资金青睐，值得配置。

我们认为目前市场资金相对宽松，新能源汽车的高景气度使得汽车板块整体估值不会出现大幅下调。并且四季度将有多款备受瞩目的智能汽车上市，有望带动智能汽车产业链走强。

总体来看，国内新能源汽车将继续维持高景气度，未来新能源汽车销量可能继续超预期。但目前缺芯情况略有超预期，后续汽车产能可能会被有所压制。建议投资者关注优质新能源汽车和智能汽车产业链标的但也要关注政策变动、原材料价格大幅波动、汽车需求复苏不及预期、智能网联进程不及预期等风险。

上周表现回顾：

上周CS智汽车指数触底回升，全周累计上涨0.35%，相较沪深300指数跑赢0.48%。

上周重点事件：

9月25日至28日，2021世界智能网联汽车大会暨中国国际新能源和智能网联汽车展览会在北京·中国国际展览中心召开。大会以“引新荟智绿创未来”为主题，围绕产业再造、融合应用、和合共生三个篇章，设置10个室内外展示专区，全方位呈现全球智能网联汽车产业多项前沿成果，引领产业发展新趋势。大会设立室内、室外展区十大专业展区，包括“聪明的车”“智慧的路”“智能的芯”等多个主题。“云端看车”线上展览平台也同步上线，利用3D、AR/VR及其他新的技术手段，打造一体化展览模式，线上展会为期30天。

下周或未来行业展望：

上周CS智汽车指数触底回升，全周累计上涨0.35%。短期看行业缺芯问题仍不明确，Q4仍将受到影响，预计2022年能够得到明显改善。而从中长期的角度来看，另一方面缺芯将加速国内汽车产业秩序的重构，产业链各环节国产替代进程将加快。今年以来，国内新能源汽车产销持续高增长，长安、上汽、吉利等国内头部自主品牌纷纷推出新能源新品牌，有望进入加速量产阶段；特斯拉及“蔚小理”等新造车企业销量持续增长；大众、福特等传统汽车巨头加速转型电动化，华为、百度、苹果、小米等科技巨头纷纷布局“造车”新战场，新能源汽车市场供给端及需求端持续打开，汽车行业电动化智能化变革有望提速。

两周表现回顾：

本周稀土产业指数的收益率为-1.00%，不及沪深300的-0.13%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数年初至今的收益率为75.64%，大幅跑赢沪深300的-6.94%。

氧化镨钕价格上涨，下游拿货速度放缓，厂商积极出货，磁材企业谨慎采购，预计短期稀土价格高位运行，出现一定震荡，后市仍有看涨趋势。

行业展望：

稀土板块今日大跌8%，可能受到美 商务部对 钕铁硼永磁进口启动“2 32调查”等消息的影响。根据中信有色行业分析师解读：

该措施对市场情绪端影响比较大，实际影响较小。目前美国对我国稀土永磁依赖度很高，预计今年进口量超过6000吨。离开中国，美国只能寻求日本帮助，而日本目前基本只能自给自足。

“2 32调查”主要是出于国家安全考虑，调查结束后很有可能出台刺激政策鼓励在美本土生产稀土永磁体。但短期难以大规模释放产能。该措施更多体现的是大国间的博弈。

长期而言，在稀土生产遵从行政化管控相对刚性背景下，新能源的快速提升有望拉动长周期的价格景气周期，看好稀土板块的长周期配置价值。

短期风险方面：9月份工信部即将放出的下半年稀土生产配额大幅增长。

中报情况：2021上半年稀土板块营业收入为421.55亿元，同比增长66.0%；实现归母净利35.17亿元，同比增长347.87%。毛利率及现金流方面，稀土板块2021上半年实现毛利率18%，同比增长5.63pct；实现经营性净现金流1.93亿元，同比下滑87.3%；稀土产业成分股全部公司均披露了业绩预告，指数整体的中报净利润增速达到242.2%，较2019年中报净利润的复合增速达到58.3%，稀土产业整体处于高景气状态。

上周表现回顾：

上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为-1.64%。周三、周四上涨，涨幅分别为1.29%、2.00%，周五下跌，跌幅为-0.35%。收于4119.35。

下周或未来行业展望：

国家重申强军备战确保行业长期高景气，短期回调或为加仓良机。9月以来军工板块震荡加剧，但从半年报来看，景气度和基本面持续向上，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理甚至偏低的范围。9月15日主席公开强调，要贯彻新时代党的强军思想，贯彻新时代军事战略方针，聚焦备战打仗，加快创新发展，全面提升履行使命任务能力。“十四五”期间强军战略进一步实施，军工行业有望保持高景气度。导弹和飞机产业链公司有望高速成长。信息化和新材料行业科技属性强，始终有新技术应用，近几年信息化和新材料渗透率不断提升。

两周表现回顾：

上周中证农业指数的收益率为-0.38%，不及沪深300的-0.13%；行情波动略高于沪深300；中证农业指数年初至今的收益率为-10.21%，跑输沪深300的-6.94%。

行业展望：

猪价近期持续下跌，主要原因或在于前期产能扩张对应现阶段供给持续增长，预计10-11月份猪价或仍处于较为低迷态势。年底腊月随着消费端增长，猪价或将出现反弹。当下由于行业基本都处于深度亏损状态，行业部分产能已开始去化，行业趋势性拐点或将于明年二季度后出现。投资角度来看，此轮周期猪价底部或已逐步确立，具有成本优势的龙头养殖企业成长性值得重视。

种子板块方面，今年玉米价格的上行有望带动玉米种业回暖。长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。

短期风险：猪价反弹不达预期，行业去产能不达预期。

中报情况：中证农业成分股全部公司均披露了业绩预告；由于上半年猪价维持低位水平，业绩增速相对较低；中证农业整体的中报净利润增速到达-36.4%，较2019年中报净利润的复合增速达到12.9%，行业整体增速恢复至正常水平。

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-5.04%，跑输沪深300的-0.13%；板块整体行情波动较大；细分化工指数年初至今的收益率为31.16%，跑赢沪深300的-6.94%。

行业展望：

近期周期股价大幅调整，且股价与产品价格产生明显背离。核心原因包括市场对能耗双控政策矫枉过正后“纠偏”的预期，其次是对因限电导致的下游需求的担忧，再叠加十一假期之前的风格切换，三方面综合因素导致的调整。短期来看供给端收紧的可能性较小，更多应该关注需求端的风险，农化等刚需终端或有较强韧性。

中长期看，当前时间点建议关注供给端在未来2年持续紧张的子行业，例如纯碱、工业硅、电石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同时，新能源需求出现拐点，上游化工相关新材料，如锂电池材料（含磷化工、电解液溶剂等）、光伏材料（如PVDF）等产品景气向上或预期需求量大增，相关行业仍有中期机会。

短期风险方面：限电政策变化；需求不及预期。

中报情况：半年报数据靓丽，受益于上半年的高通胀，化工公司业绩普遍增幅较高，细分化工成分股所有公司均披露了中报；细分化工整体的中报净利润增速到达154.2%，较2019年中报净利润的复合增速达到57.6%，行业整体增速较快。

上周表现回顾：

9月22日至9月24日，医药50指数（931140.CSI）震荡上行，本周涨幅0.31%，跑赢沪深300指数0.44个百分点。

上周重点事件：

9月22日，医保局对“种植牙进医保”提案给出正面回复，种植牙暂不纳入医保，再次明确医保“保基本”功能、同时完善耗材和诊疗项目纳入医保，探索商保路径、指导地方将种植体纳入平台挂网范围，挤出水分或是当前牙科控费的主要手段。此次回复明确了医保“保基本”的方向，未来或挤压渠道环节探索集采。同时精简收费项目、限制公立医院自主定价项目和收费规模，可能会对公立医院的价格和量进行限制，或从量的角度利好民营机构，但从价的方向与公立联动。同时，我们认为此次回复中提到的地方挂网或推动种植牙等高价耗材进入部分支付能力较强的地区的医保支付，继而提高渗透率，推动整体行业发展。

下周或未来行业展望：

目前来看，认为今年医药行业政策已经基本出台，政策底逐步明确，且即将进入四季度估值切换窗口期，应持续重视医药结构性机会。

医药板块经过上周的大幅反弹后，本周整体保持稳，CXO、医疗服务等板块依然保持较好增长，前期受政策压制的部分板块也有一定程度的小幅反弹。展望未来，短期来看变化的是——中国经济底层逻辑，从效率到公平，从先富起来到共同富裕，医药行业内部就是正本清源，破除沉疴积弊，推进破除伪创新、灰色地带和过度营销等，我们认为这对行业长期健康发展有益无害，会催生出更多对标国际水平的优秀公司；

长期来看不变的是——医药的政策链条顶层设计始终如一，集采压缩虚高仿制药药价，鼓励创新，鼓励社会办医，鼓励高端制造，鼓励进口替代，加强医疗卫生支出等等，不变的是医药的基本逻辑依然是来自于人类永恒的健康需求，国民卫生医疗支出（总或个人）均只会增不会降，医药行业依然是长坡厚雪的超长好赛道；

医药行业长期看好，但也需关注药品质量、疫情加剧、高估值、集采降价、业绩不及预期等风险。

两周表现回顾：本周细分机械指数的收益率为1.20%，跑赢沪深300的-0.13%；机械指数行情波动较大。细分机械指数年初至今的收益率为27.09%，大幅跑赢沪深300的-6.94%。

行业展望：工程机械：CME预计9月挖机销量1.95万台（含出口）同降25%，其中，国内、出口增速分别为-36%、46%。国内增速下滑主要由于高基数、施工需求下滑，而出口增速较8月前翻倍增长下降，主要由于去年下半年后基数提升。短期来看，国内市场需求关注后续稳增长背景下的基建投资提速，需求端有望维稳改善，具体幅度仍需观察；出口市场随着国内厂商全球化拓展力度增强、海外经济恢复有望继续保持较高增速。目前，压制板块的核心因素仍在于市场对行业景气的担忧，短期伴随稳增长预期增强。

通用设备：孟女士归国或对市场情绪有所提振。如果中美关系缓和促进贸易，或对制造业整体需求有所带动，尤其重视之前受关税影响较大的标的。8月国内工业机器人产量3.28万台，同比增长57.4%;1-8月累计产量23.92万台，同比增长63.9%。8月国内金属切削机床单月产量为5万台，同比增长23.1%；1-8月累计产量为40万台，同比增长40.6%。考虑到地产、出口下行压力较大，今年四季度和明年上半年经济承压明显，未来专项债提速、信贷扶持小微和制造业等“跨周期调节”政策工具将逐步发力，我们认为融资增速或将缓中趋稳、逐步筑底，企稳时间或在4季度。从下游来看，先进制造如光伏、锂电等依然景气上行，传统制造的资本开支也在稳步提升，同时海外疫情得到控制后的资本开支修复都会对需求产生拉动。因此，继续推荐制造业细分板块龙头标的，更应该重视有持续成长性的设备板块，如工控、激光、机器人等。

短期风险：限电对供需关系之间的影响，原材料价格的影响及三季报业绩窗口期的风险。

中报情况：上半年受益于海外出口较强，机械行业的景气度较高；细分机械成分股中所有公司均披露了中报；细分机械整体的中报净利润增速到达25.8%，较2019年中报净利润的复合增速达到17.3%，机械行业整体景气度仍处于高位。

上周表现回顾：

上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-1.18%。周三、周五下跌，涨跌幅分别为-0.51%、-0.18%，周四上涨，涨幅为0.87%；收于5897.26。

下周或未来行业展望：

1、全球半导体产业迎来第三波发展浪潮

各类电子产品新旧应用需求推动半导体芯片规模不断扩大，下游需求强劲，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动长期成长。成熟制程芯片市场仍然巨大并将成为主要的市场增长点，28nm以上成熟节点占整体产能的比例为60%，2021年成熟节点产能短缺将延续，更多晶圆厂加速聚焦特色工艺。我们认为本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。

2、半导体技术多方向的发展给装备带来多维度的发展空间

全球数字经济在国民经济中地位持续提升，半导体产业的支撑作用越发越重要。每1美元半导体芯片的产值可带动相关电子信息产业约10美元产值，并带来约100美元的GDP。随着晶体管的尺寸逐步趋近物理极限，半导体技术正在向先进工艺，特色工艺，先进封装及三维集成三个方向推动半导体产业的可持续发展，同时也为装备的发展带来了更广阔的发展空间。

3、半导体景气度高和国产化趋势

全球半导体产业预计将继续向中国大陆转移，2021-2022年中国预计将建8座高产能晶圆厂。目前国产设备采购比例仍处于较低水平（2020 年占采购总额的 7%），未来国产设备发展空间广阔。根据2020年中国晶圆厂设备采购占比来看，来自美国采购的设备占比超过50%，日本17%，荷兰16%，中国7%，其他7%。中国本土的半导体设备仍然占比较小的比例，未来国产设备发展空间广阔。