星图说 | 国庆长假即将来临，一起重温《彼得·林奇的成功投资》

相较于股票，绝大多数人在房子上的投资收益显然更好。核心原因在于2点：一是商品价格的上涨过程基本是“进二退一”，与股票频繁换手不同的是，房地产可能会被一个人长期持有，不会因为在报纸上读到“房价大跌”的新闻转手把房子卖了，从而享受到长时间维度下价格上涨的收益；二是在选房子时往往会精挑细选，充分研究，而投资股票时容易受情绪推动几分钟就完成了下单。

用“长钱”投资，才能做时间的朋友。核心在于：1）价格向价值的回归是非线性的，“进二退一”的收获需要时间；2）优质企业的远期价值大：企业增长率上调2%，企业远期（10年）价值可提高30%；3）来自复利的“魔力”，享受时间杠杆带来的巨大回报：如果1964年花1万元买入伯克希尔的股票，2021年底将变成3.64亿元。而底线思维则是：投注在股票市场的资金只能限于你能承受得起损失的数量，即使这笔损失真的发生了，在可以预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响。

人类内在的本性让投资者的情绪成了股市的晴雨表，智商或许不是最重要的，但心理素质是必须的。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。在彼得·林奇看来，股票投资成功所必需的个人素质应该包括：耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能够在市场普遍性恐慌之中不受影响保持冷静的能力。

有些人总想等着那些预测衰退即将结束或者牛市即将开始的铃声响起，但问题是这种铃声从来不会响起。更可能的情况是：在最悲观的时刻，股市却突然出现了报复性的大反弹，突然之间整个世界一切都恢复正常了。历史告诉我们，事情从来不会十分明朗，一旦明朗或为时太晚。投资者要做的是选择一只正确的股票，至于股市自己会照顾自己的。

彼得·林奇将股票分成6种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型以及隐蔽资产型。不同类型的股票投资逻辑不同，因此，在投资股票前，需要判断其所属类型。

过去我们经历了经济衰退与通货膨胀以及石油价格的大幅波动，但不管经济生活发生了什么变化，股票价格一直在随着收益波动而波动。人们可能会把赌注押在股票的短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。只要公司的收益不断增长，就不会有什么能够阻止股价不断上涨。

市盈率俗称“本益比”，可简单理解为投资者收回最初投资成本所需的年数，前提是要假定公司每年的收益保持不变。可以用来判断股票价格相对于公司潜在盈利能力是高估、合理还是低估。不同股票市盈率的高低标准差别非常大，应具体公司具体分析。但特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。当然，如果市盈率跌到很低的水平，未来潜在的修复空间也很高。

财务指标是分析一家公司的重要工具，每一类财务指标的指示意义不一样。彼得·林奇重视对资产负债表的分析，特别是现金、有息负债和账面资产价值的意义和作用。关于现金流，这是资本开支的核心支撑；关于负债，在危机之时，是负债而不是其他任何因素最终决定公司是否能够幸免于难；关于账面价值，要理清账面价值和真实价值的关系；彼得·林奇经常强调收益增长的重要性，高收益增长率正是创造大牛股的关键所在。

股票类型会随时间变化，没有一以贯之的原则和方法。可以将公司成长周期划分为三阶段，对于投资者来说，第一阶段风险最大，因为此时公司能否成功还是未知数；第二阶段则最安全，也是赚钱最多的时期，此时公司只需简单地复制成功的经验就能持续快速增长；第三阶段最容易出现问题，增长已经接近上限，公司必须找到新的方法才能使收益进一步增长。当你定期重新核查一家公司股票的基本面情况时，必须确定公司是否正在从一个阶段进入另一个阶段。

股票数量的多少无关紧要，关键是质量高低。尽管应该集中投资，但因为尽管你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择持股的这家公司有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。当然，只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的公司股票是毫无益处的。但适当分散投资也许会给你带来一些好处。

买入股票的最佳时机往往是发现了价值可靠却价格低廉的股票之时，即股价背离公司的基本面大幅下跌的时候。这种下跌一般是由于外在的宏观环境波动或者资本市场大幅下跌（股灾）。这种现象股市几乎每隔几年就会出现，在这些令人惊惶的时期，如果投资者能鼓足勇气保持理智，低价买入一些好公司股票，你将获得很高的投资回报。

买入股票不要过早卖出。一只股票上涨之后坚决持有，往往要比股价下跌之后继续坚决持有困难得多。何时卖出股票？没有一个完全适用的统一公式可以确定卖出时机，而彼得·林奇在多年的投资经历中，所学习到的一个经验是：像思考何时买入一样思考何时卖出，而不同类型股票的卖出信号不一。