上周策略观点
今年以来市场风格轮动加速，快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求很一般，市场缺乏增量资金，交易思路主导了今年的市场。11月以来，受一系列政策利好驱动，银行、非银、建筑、建材等大盘价值风格取得明显超额收益，叠加年底特殊时间段，市场开始讨论接下来风格层面会不会出现比较大的扭转。
从风格趋势的角度出发，具备可持续性的风格演绎，一般可分为三种类型：
1）新兴产业占优，对应成长风格占优；
2）经济深度衰退，风格偏好持续下降，避险情绪主导的低估值蓝筹占优；
3）传统经济出现明显弹性，对应价值风格占优。
考虑到当前：
1）经济已下行至底部，随着中长贷企稳、地产及制造业等领域政策的跟进，下一阶段基本面复苏趋势确立，经济继续更严重衰退同时市场演绎避险情绪，导致低估值蓝筹占优的可能性不大；
2）外需回落下，出口大概率走弱，同时地产投资可能也难有所作为，预计经济修复斜率可能相对平缓，出现传统经济风格显著占优可能性也不大。市场在趋势上仍更加偏向新兴产业。
从配置逻辑上看，可按几方面逻辑展开：
1）当期产业爆发的高景气赛道，可选择前一阶段已充分消化过高交易拥挤度，且接下来景气度趋势不错的赛道，关注军工等板块；
2）大国博弈、国产替代需求加速大背景下，大安全板块仍具备景气度进一步向上机会，其中可关注芯片、大数据等板块。
重点推荐
军工龙头：业绩增长确定性
银行：关注低估值
黄金：美债利率逐步松动转弱
科技类
智能汽车、医药龙头、港股通互联网、大数据、芯片龙头、双碳、锂电池、创50、新能源车、科技50
消费类
旅游、农业、消费50、国货
周期类
稀土、化工50、机械、物流
宽基类
300ESG、1000
建材
相关指数：中证建筑材料指数（931009.CSI）
近半年表现回顾：中证建材指数近半年的收益率为-12.4%，跑输沪深300的-5.2%。
行业展望：
施工淡季逐渐来临，但2022年的淡季需求可能好于往年，首先是政策性银行对基建的资金供给持续放大，基建实物需求好于过往。其次是地产融资端持续放松，保交付或带来施工增量。对于产业链来讲，更重要的是信心的修复。如果地产主体信用能够恢复，在过去受到信用收缩而受伤的工程端装修建材反过来有资产负债表修复的行情机会，这个过程中工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。
二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。
大宗建材方面：国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，疫情散发也对施工节奏产生影响，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域推涨价格，预计短期全国水泥价格将延续稳中有升的态势。中期随着政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，重大项目加快开工，有望在四季度和明年贡献需求增量，推动需求继续回升。中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。
水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。
建筑玻璃行业供给持续收缩下，库存上升速度明显放缓，短期暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，短期成本对价格的支撑增强，中期或将继续看到计划外冷修的落地。短期地产纾困政策有望推动房企资金供给改善，利好保交付加速落地，建筑玻璃需求直接受益，利好短期估值修复，中期供给持续收缩叠加终端需求改善，明年上半年旺季玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点。
装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，基建端投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，10月以来部分企业发货节奏有所加快，但近期疫情反复或影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
（1）央行及银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》
“金融16条”正式发布，包含稳定地产开发贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期等多项举措。11月24日起至今，已有国有六大行等多家银行与房企签订战略合作协议。东吴证券认为金融支持政策的落地有利于房企流动性风险的化解和保交楼任务的完成，此外也将有利于地产行业信心的修复。
（2）央行决定于12月5日下调存款准备金率0.25pct
此次降准共计释放长期资金约5000亿元，符合货币政策执行报告中提出的“为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境” ，有利于稳增长宽信用政策效果的进一步落地。
（3）国务院常务会议召开，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效等
国常会提出“必须紧抓不放保持经济持续恢复态势”，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地，推动重大项目加快建设仍列为重要举措之首。目前两批金融工具共支持重大项目2700多个，开工率超过90%，后续实物需求有望加速落地。
相关基金：建材ETF（516750）
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
军工龙头
相关指数：军工龙头（931066.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，军工龙头指数（931066.CSI）上涨7.11%，沪深300区间涨跌幅为-5.21%。
下周或未来行业展望：
21日工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出“打好关键核心技术攻坚战，提高大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力”。根据广发证券，国产化提升、装备升级、国防现代化、军贸、商业航空航天持续，“安全资产”属性叠加明年可预期的景气度环比改善，军工板块中长期成长曲线清晰。
（1）导弹、陆战、无人机、军机四条链关注新型号批产节点的突破，板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气有望再次提速；
（2）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价；
（3）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023年或出现高于2022年的净利润增速；
（4）航天强国战略：主要聚焦航天电子类配套企业。
相关基金：军工龙头ETF（512710）
银行
相关指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
近半年表现回顾：银行指数近半年的收益率为-8.2%，跑输沪深300的-5.2%。
宽信用、稳地产预期升温，银行负债端压力减轻，信贷扩张能力增强，抓住银行配置黄金期。受益于11月25日央行宣布降准，将提振银行信贷投放能力，缓解银行净息差压力；在“金融支持房地产16条”指引下，国有大行纷纷与优质房企达成战略合作，房企资金困境得到缓解，市场信心提振，银行资产质量企稳。当前银行板块处于估值底部。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行；二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行。
1、央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点
本次降准0.25个百分点，力度符合预期，预计可释放5000亿资金，缓解市场对货币政策转向的担忧，宽信用延续，利好银行信用扩张和降低负债成本。
2、多家国有行密集授信重点房企
金融支持房地产16条“靴子”落地，国有大行纷纷响应为重点房企提供意向性授信额度，银行跑步入局优质房企，显著改善优质房企融资环境，对促进房地产软着陆提供坚实支撑，有助于改善银行资产质量。
3、首批23家入围银行可正式开通个人养老金账户
个人养老账户正式实施，个人养老金账户开设有助于银行丰富各业务线收入，促进非息收入增长，打造财富管理第二增长曲线。
相关基金：银行ETF（159887）
黄金
相关合约：上海金（SHAU.SGE）
半年表现回顾：近半年上海金合约的收益率为2.0%，跑赢沪深300的-5.2%；上海金合约整体行情振动幅度极小。
智能汽车
相关指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）
近半年表现回顾：中证智能汽车指数近半年的收益率为-1.8%，跑赢沪深300的-5.2%。
行业展望：
汽车板块行情判断：市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。东吴证券认为：2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期（预测2023年国内交强险底线或2000万辆/新能源批发销量800万辆/汽车出口超350万辆）。
利好政策不断推进，带动产业规范化和规模化发展。11月2日，工信部会同公安部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，内容包括在全国范围内，遴选符合条件的主机厂和具备量产条件并搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对通过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点。8月份以来，深圳、上海、北京、重庆等地陆续出台智能网联汽车相关政策，深圳推出智能网联汽车管理法规、上海目标到2025年产业规模达到5000亿元、重庆目标到2025年有条件自动驾驶汽车实现量产和规模化应用，再到此次全国范围内的自动驾驶准入试点，东吴证券认为政策是层层推进、由点及面，逐步推动自动驾驶产业规模化和商业化发展。
相关基金：智能汽车ETF（515250）
短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。
医药龙头
相关指数：医药50指数（931140.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，医药50指数（931140.CSI）累计上涨2.34%，沪深300同期涨跌幅为-5.21%，指数跑赢沪深300指数7.55个百分点。
上周重点事件：
11月22日，新冠治疗药物Xocova（Ensitrelvir Fumaric Acid，CodeNo.:S-217622）获得日本厚生劳动省（MHLW）的紧急监管批准，这是全球首个针对3CL靶点的新冠小分子口服药的紧急批准授权（EUA）。
下周或未来行业展望：
随着医药行业的政策面变化基本稳定，集采政策的悲观预期在板块估值中已得到充分消化，市场逐步确立起对行业增长趋势的理性认知。随着国内老龄化的趋势不断加快，医药行业需求确定性不断加强，叠加目前板块估值、机构持仓均处于历史相对低位，板块具备长期配置价值。可以重点关注：涉及国产自主可控与进口替代逻辑的高端医疗器械细分领域；政策面相对支持、技术壁垒较高的创新药产业链；消费场景不断修复、赛道景气度提升的医美板块。同时需注意：医药短期行情仍然受政策动向和疫情扰动所主导，需密切关注近期医保谈判的结果和国内疫情的发展形势。
相关基金：医药龙头ETF（515950）
港股通互联网
相关指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
近半年表现回顾：港股通互联网指数近半年的收益率为-11.3%，跑输沪深300的-5.2%。
大数据
相关指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
近半年表现回顾：中证数据指数近半年的收益率为13.5%，大幅跑赢沪深300的-5.2%。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
芯片龙头
相关指数：芯片产业（H30007.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，芯片产业指数（H30007.CSI）累计下跌6.91%，同期沪深300涨跌幅为-5.21%。
上周重点事件：
11月25日，《北京市数字经济促进条例》通过，为北京市数字经济发展提供法治保障。数字产业化方面，条例明确支持数字产业基础研究和关键核心技术攻关，提升基础软硬件、核心元器件、关键基础材料和生产装备的供给水平，强化关键产品自给保障能力；重点培育高端芯片、新型显示、基础软件、工业软件、人工智能、区块链、大数据、云计算等数字经济核心产业。
下周或未来行业展望：
总的来说，半导体产品快速迭代，技术变革迅速，行业生态变化快，国内半导体企业在政策和资金扶持下有望增强竞争力，向高端市场发起进攻。
一方面，在政策、市场、资本的多重刺激下，加上全球业界对于AI芯片组需求正逐渐扩大，中国的人工智能芯片产业正迎来最好的时代，未来发展空间非常好。
另一方面，半导体以及集成电路产业作为信息技术产业的核心，是当前支撑经济社会发展和包涨过价安全的战略性、基础性和先导性的产业，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。
相关基金：芯片龙头ETF（516640）
双碳
相关指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）
近半年表现回顾：SEEE碳中和指数近半年的收益率为-6%，小幅跑输沪深300的-5.2%。
指数再度回落，估值处于底部，接近今年4月底水平，静态估值处近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。
新能源：市场预期过于悲观，锂电酝酿反转。①电动车：由于一季度为电动车淡季，11月起部分企业开始小幅去库存，排产略下修至环比持平微降，四季度行业排产环比增0-15%，23年一季度预计环比下降15-20%，碳酸锂价格开始下行。目前股价已深度调整，市场已充分反映，23年3-4月预计排产、销量等将明显恢复，东吴证券预计23年全年全球电动车销量仍有望实现30%增长，其中国内增30%至900万辆。海外方面，欧洲销量增速逐步恢复，美国ira法案或有转机。当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，叠加储爆发加持，锂电酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头，PET铜箔和纳电等新方向。②光伏：四季度行业处于去库存周期且等待硅料降价，上周致密硅料开始松动，硅片、组件报价均松动，预计硅料12月将明显下降。Topcon新技术扩产提速，晶科率先将明年N型出货占比提升至60%+，行业平均30%+，光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机260GW，同增50%，国内90GW+，23年365GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon新技术龙头。③储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超27Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh。上周欧洲电价和天然气价格又有所上涨，欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。
能源金属：锂价可能持续走高，钴镍短期短期面临下行压力。①锂方面，供应方面，整体产量有所增加，但受原料锂矿供应紧缺影响，增量有限消费方面，消费旺季需求端增长明显。成本方面，受锂矿价格上涨影响，成本仍有增加，库存方面，碳酸锂与氢氧化锂库存均偏低。综合来看，对于碳酸锂，由于锂矿资源紧张，价格持续走高，叠加运费成本，目前成本面与需求面支撑均较强，价格可能继续走高。对于氢氧化锂，目前企业开工不高，但需求端改善，同时受锂矿紧缺价格上涨影响，预计价格将逐渐企稳。②钴方面，供应方面，钴原料进口较多，价格回落，电解钴与钴盐开工好转，供应端情况较好。消费方面，终端消费仍较弱，刚需采购为主。成本方面，原料价格回落，成本走低。库存方面，电解钴与钴盐库存不高，但消费端无明显提升，库存增加。综合来看，受需求端疲软影响，成本端支撑较弱，预计短期内价格偏弱运行。对于钴盐，目前四氧化三钴需求端未明显改善，下游采购不积极，多数以观望为主，短期内预计价格稳中下行。③镍方面，年末下游订单充足，硫酸镍材料价格小幅上行。供给端：镍中间品进口供应持续保持宽松状态，折扣系数持稳，上周四HP(NI≥34%)镍成交系数运行在77-81折，高冰镍(NI≥40%)镍折扣系数运行在83-87折；需求端：进入四季度末，动力电池的产量小幅增加，动力市场、储能市场需求依旧旺盛。多数企业在手订单较高，三元市场供应量继续增多，利好硫酸镍需求改善。因前期镍价急涨急跌对下游企业备货情绪仍有影响，多按需采买备货为主。不锈钢市场进入淡季，下游市场对镍的整体需求转弱，且中间品原料供应充足，镍价仍有下行压力。
绿电运营商：明确水电纳入绿证核发覆盖范围，绿证机制健全有望打开绿电交易规模空间。国家发改委、统计局、能源局联合印发《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确将水电纳入绿证核发覆盖范围，且新增消费量在能源消费总量考核时予以扣除。从过往绿电交易结果来看，各省绿电交易溢价区间为0.03~0.07元/千瓦时。此外《通知》提出积极推进绿证交易市场建设，推动可再生能源参与绿证交易。自绿电交易启动以来下游企业交易需求快速增长，但受限于市场机制尚未健全交易总量仍处于极低水平。东吴证券认为随着全国绿证核算及交易机制不断完善，叠加两网区域绿电交易实施细则已落地，各省份已具备开展更大范围绿电交易的基础。
高碳减排：看好基建链政策持续发力，强周期板块景气度仍在低位。①大会强调交通强国，国家安全背景下，铁路、高速公路、机场等交通相关基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望上行，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速大概率回落，三季报数据来看，钢铁盈利能力也较差，大面积亏损是普遍现象。
11月26日，2022碳达峰碳中和高峰对话举行。
双碳目标中长期方向不改，短期可能更多考虑与经济结构、能源结构等因素协调，先立后破。
11月25日，江苏省审议通过了关于推进碳达峰碳中和的决定。
江苏省关于推进碳达峰碳中和的决定显示了在当前经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力下，地方政府正在结合实际情况，合理把握节奏和力度，推进双碳工作，积极布局绿色赛道。
相关基金：双碳ETF（561190）
锂电池
相关指数：中证电池（931719.CSI）
半年表现回顾：过去半年CS电池指数的收益率为1.6%，跑赢沪深300的-5.2%；CS电池指数行情振动幅度高于沪深300。
创50
相关指数：科创创业50（931643.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，科创创业50指数（931643.CSI）累计上涨2.69%，同期沪深300涨跌幅为-5.21%，指数跑赢沪深300指数7.89个百分点。
上周重点事件和点评：
11月25日，国家能源局综合司发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》。《基本规则》明确提出，电力现货市场近期建设主要任务包括“推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易”等八条内容。在“双碳”目标背景下，新型电力系统建设不断推进，并出现了供给侧随机性日益凸显，需求侧随机性愈发显著等新特征，对电力系统灵活调节能力提出了越来越高的要求。而虚拟电厂显示出较强的经济性，有望成为提高新型电力系统灵活性的重要手段。根据测算，满足5%的峰值负荷可能需要投资4000亿的电厂和配套电网；而通过虚拟电厂实现建设、运营、激励等环节的投资只需要500亿-800亿元。未来虚拟电厂有望受益政策催化加速商业化落地。
下周或未来行业展望：
逆全球化趋势下，供应链的自主可控至关重要。近日，美国联邦通信委员会（FCC）发表声明，宣布对5家中企实施制裁，禁止其在美销售设备。而美国不仅自己打压中国企业，还鼓动盟友也对中国企业实施制裁。英国政府部门下令以“安全考虑”为由，在政府建筑中停用中国制造的监控摄像头。这意味着美国为了打压中国高新科技产业的发展，再次将正常的经济交流行为上升到地缘斗争高度。加上疫情、欧洲能源危机等进一步加剧了逆全球化趋势，对全球产业链供应链格局产生了深远影响。在对外贸易格局变化的情况下，中国必然要加强供应链的自主可控。这种“逆全球化”波动下对供应链安全的保障也就使得国产替代成为了中长期中国高端制造行业发展的大方向所在。
相关基金：创50ETF（588380）
新能源车
相关指数：CS新能车指数（399976.SZ）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，指数累计下跌6.3个百分点，同期沪深300指数涨跌幅为-5.21%，指数小幅跑输沪深300指数1.09个百分点。
下周或未来行业展望：
11月以来，新能源车上险走强，年底冲量效应依旧。2022年11月第3周（11.14-11.20）主要新能源车上险量为12.9万辆左右，环比增长8.15%。上周，新能源车龙头企业发布公告：受新能源车补贴退坡及电池原材料上涨双重压力，23年1月1日起，全系新能源车价上调2000-6000元不等。由于新能源车补贴政策于2022年12月31日终止，以上涨价主要是为了弥补补贴的取消，但从结果来看，可能导致消费者提前购买新能源车，带来12月份新能源车销量的进一步提升。（数据来源：wind，国金证券）
近期新能源车板块相对收益减弱，一方面是由于前期新能源车销量受疫情扰动，使得市场对后续销量产生担忧，另一方面是由于前期地产链及消费链跌幅较大，因此反弹时表现较好。随着近期新能源车销量再次转好，旺季冲量有望来临，同时其他板块也已出现明显修复，后续新能源车板块吸引力有望逐步增强。
经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。
相关基金：新能源车（161028）
科技50
相关指数：中证科技（931186.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，中证科技指数（931186.CSI）上涨1.23%，沪深300区间涨跌幅为-5.21%。
上周重点事件和点评：
1）近期工业物联网政策密集催化。11月18日，《关于数字经济发展情况的报告》发布，国内具备行业区域影响力的工业互联网平台超过150个，重点平台工业设备连接超过7900万，服务工业企业超过160万家，工业互联网正在多点开花。
2）11月21日，《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个防控相关技术文件发布，对核酸检测、风险区划定、居家隔离和健康监测等做了进一步规范。
本次《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个文件的发布是继“二十条措施”（2022年11月11日）及医疗基础建设重要指示（2022年11月17日）后针对核酸检测、风险区划定、居家隔离医学观察、居家健康自测的进一步细化，并明确了4种抗原检测的使用场景及规范。
3）10月国内新增光伏并网装机规模环比回落，上游原材料价格松动有望刺激大型地面电站装机。虽然单月新增装机规模有所波动，但整体来看四季度国内大型地面电站装机需求仍然较旺，且9月以来硅片价格已有明显下调，硅料价格亦迎来向下拐点，后续随着上游原材料产出瓶颈的破除以及价格的回落，2023年海内外大型地面电站装机弹性可期。
下周或未来行业展望：
目前从风格趋势的角度，考虑到经济复苏仍然需要一定的时间、防疫政策还在反复，低估值趋势占优的可能性较小。从风格轮动的角度，目前可能处于低估值超跌反弹的后半场了，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到高景气方向的机会。比如：
（1）11月大幅跑输的大安全（信创、半导体等）；
（2）7月以来由于拥挤度过高（成交额占比大幅提升）开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到了比较低的位置，可以开始逐步关注了，但是这里需要说明的是：①成交额占比高，大多是短期兑现的充分条件，比如今年7月初。②成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。
③围绕“内需”&“与总量经济关系不大”两个关键词，重点看好：海风、大储、军工。
从这个角度来看，可以重点关注涉及计算机、半导体、新能源方向的科技龙头ETF。
相关基金：科技50 ETF（515750）
旅游
相关指数：中证旅游（930633.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，中证旅游指数（930633.CSI）累计上涨5.84%，同期沪深300涨跌幅为-5.21%。
上周重点事件和点评：
11月21日，文旅部等十四部门印发《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》。据数据显示，疫情之下，本地游和周边游崛起，露营旅游已经成为城市居民休闲度假的“新宠”。此次《意见》进一步认可并支持经营性露营营地的稳序发展，做大做强露营旅游休闲上下游产业链，提出在多种场所建设营地、发展休闲露营服务，鼓励露营“多点开花”，充分满足居民城郊周边的休闲需求。旅游业界普遍认为这是非常积极和利好的信号，后续行业成长基调有望延续。
下周或未来行业展望：
近期疫情呈现以下特点：一是新增感染者数量持续增加。自11月1日以来全国已累计报告25.3万例感染者，近一周平均每天报告2.22万例，较上一周增加一倍。二是疫情波及范围广、传播链复杂。多数省份疫情持续发生，多个省份疫情传播范围广、传播链条多，有的省份疫情面临三年来最严峻复杂的局面。三是人口密集城市成为疫情防控重点地区。广州、重庆等人口密集城市，由于人口规模大、人员流动性强、高校等重点场所集中、人员聚集活动多，加剧了疫情传播扩散的风险和防控难度。旅游业自带出行和聚众属性，疫情的爆发和防控政策的变化很容易对旅游业造成猛烈冲击。短期来看，本轮冬季疫情形势严峻复杂，多地防疫政策收紧，跨省游复苏仍需时日。长期来看，还需持续关注防控政策的不断优化，以及落实情况。
相关基金：旅游ETF（159766）
农业
相关指数：中证农业（000949）
半年表现回顾：过去半年中证农业指数的收益率为-8.0%，跑输沪深300的-5.2%；行情振动幅度略高于沪深300。
消费50
相关指数：CS消费50（931139.CSI）
最近半年表现回顾：
5月26日至11月25日，CS消费50指数（931139.CSI）累计涨跌幅为-8.85%，同期沪深300涨跌幅为-5.21%。
上周重点事件和点评：
11月24日，新华网发布报告，前三季度，市场规模超过5万亿元信息消费展现蓬勃生机。数字文娱形式不断拓展，公共服务模式加快普及。
下周或未来行业展望：
总体来看，当前消费虽然整体难以恢复至疫情前水平，但已有改善。一方面，尽管海外通胀风险加剧，但国内独立的货币政策保持较宽松的流动性。市场整体保持乐观，消费行业或相对较好。另一方面，医药（化学原料药）方面，疫情虽仍有扰动，但在管控政策边际放松的大趋势下，化学原料药企业景气继续回暖，而在国际化与业务多元化的加持下，医保集采对化学原料药板块的扰动有望进一步减小。预计流动性仍会保持宽松，叠加风险偏好修复，有业绩支撑的板块将率先表现，消费需求疫后将不断释放。消费端关注恢复弹性，优选汽车；另外关注产业生命周期框架下大幅出清的行业，包括：餐饮、白酒、医药、黄金珠宝。
相关基金：消费50 ETF（515650）
国货
相关指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
近半年表现回顾：国货指数近半年的收益率为-5.2%，与沪深300的-5.2%基本持平。
稀土
相关指数：稀土产业（930598.CSI）
半年表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-2.0%，跑赢沪深300的-5.2%；稀土产业指数行情振动幅度与沪深300基本持平。
行业展望：近期受新能源汽车销量预期下调影响，结合大盘整体情绪走低，板块有所回调。
一方面，年末产业链部分环节或出现减产的影响，结合生产需求数据锂电短期预期相对稳定，本轮行业景气度走弱更多是季节性波动，而不是系统性下修，因此板块调整本质上是基本面左侧情况下的情绪波动。
另一方面，稀土价格历经3季度快速下跌之后，已处于相对底部，后续稀土板块估值盈利双改善。
此外，加拿大制裁中国锂公司，点燃锂板块自主可控行情，稀土和锂作为新能源上游资源标的，形成共振走势。落脚到标的上，稀土资源类公司，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强且有整合逻辑的龙头公司；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，建议重点关注稀土永磁龙头及特斯拉机器人受益标的。
相关基金：稀土ETF（159713）
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。
三季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。三季报方面，行业2022年三季度净利润增速为-15.8%，去年高基数有一定影响，累计增速仍高达21.2%，加之配额超预期，后续业绩增速或仍将有所下调。
化工50
相关指数：细分化工（000813）
半年表现回顾：过去半年细分化工指数的收益率为-8.1%，跑输沪深300的-5.2%；板块整体行情振动幅度高于沪深300。
行业展望：上周统计局公布工业企业1-10月经营效益指标，1-10月化学原料及化学制品制造业的收入和利润同比增速分别降为13.6和-3.6个百分点，环比有较明显下降，整体化学品原材料制造业景气度与宏观经济走势一致，处于下行阶段。
维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态，10月，国内生猪养殖利润突破1100元/头，达除非洲猪瘟时期以外的最高值，盈利修复或催化养殖户补栏加速，叠加四季度传统消费旺季的到来，维生素需求向好。此外，目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。
轮胎：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023年一季度轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。
周期原材料：中长期建议关注周期底部机会，纺织服装板块龙头；欧洲天然气风险仍在加剧，聚氨酯板块有望受益，看好万华化学。
成长：建议关注光学膜涂布龙头，OCA胶+新能源电池+离型膜助推新型龙头快速增长。
相关基金：化工50ETF（516120）
三季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工整体的2022年三季度增速已降至-44.7%，主要受基数影响，部分品种景气度分化，海外出口占比较高的行业业绩兑现或相对稳定；从净利润TTM增速角度看，受益于前期化工行业净利润较好，行业整体同比增速达到4.2%。
相关指数：细分机械（000812.CSI）
半年表现回顾：过去半年细分机械指数的收益率为-1.1%，跑赢沪深300的-5.2%；机械指数行情振动幅度略大于沪深300。
行业展望：
光伏设备：电池盈利改善明显叠加新技术迭代加速，预计22年电池片扩产幅度在翻倍以上，行业呈现高景气。预计23年上半年电池盈利改善仍是较为确定趋势，23年电池招标扩产幅度同比或有30%+增速，对应电池片设备由于新技术扩产居于主导增速50%+，整体保持高速增长但幅度较今年下降。电池环节重点推荐龙头公司及电镀新工艺公司等；组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长
通用设备：10月新增企业中长期贷款4623亿元，同比增长111.1%；从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势，后续有望开启上升通道，制造业资本开支周期有望在年内出现上行拐点。
锂电设备：据乘联会预计11月新能源车零售销量60.0万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%，新能源车产销继续维持高增长。明年锂电设备需求的增量重点是海外和储能。海外电池厂扩产滞后于国内，各大国内电池厂和国内设备公司均积极进军海外，加大海外投入力度，中国动力电池企业已建成、在建以及规划建设的海外工厂累计产能已超过300GWh；储能领域，传统电池企业、二三线电池厂及新进入者纷纷扩产布局。储能、海外等新需求带来的新增量，对明年锂电池厂扩产不悲观。
工程机械：10月份挖机销量正增长，由于低基数、国三年底冲量及出口高增等，短期国内销量有望迎来增速转正拐点并有望持续一段时间。政策配合叠加短期国内增速转正有望对板块形成共同催化。
相关基金：机械ETF（159886）
三季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；三季报方面，已披露数据公司而言，行业2022年三季度净利润增速为57.5%，随着订单增长速度趋缓，加之去年高基数，机械板块盈利增速可能继续略有放缓。
物流
相关指数：物流产业（930716.CSI）
半年表现回顾：过去半年物流产业指数的收益率为-3.9%，跑赢沪深300的-5.2%；物流产业指数行情振动幅度明显低于沪深300。
行业展望：
公路方面：全国多地散发疫情，全国公路整车货运流量修复率已经跌至六成。
集运方面：中国出口集装箱运输市场行情近期持续低迷，运输需求表现疲软，供求平衡状况并不理想。上周，远洋航线市场运价继续调整走势，综合指数继续下跌。11月25日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1229.90点，较上期下跌5.9%。其中，美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别较上期下跌4.0%和4.9%；上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）较上期下跌6.1%。
油运方面：全球原油运输市场VLCC型油轮运价高位下跌，苏伊士型油轮运价蒸蒸日上，阿芙拉型油轮运价波动上行。中国进口VLCC运输市场运价高位回落。11月24日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1981.26点，较11月17日下跌10.9%。
投资观点：管控优化政策仍处磨合期，供应链显著承压，建议关注受疫情影响较小、受益需求转移的公转水、公转铁标的。此外，继续关注自下而上业绩确定性较高的成本标的等。
相关基金：物流ETF（516910）
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。
三季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。三季报方面，行业2022年三季度净利润增速为31.5%，则物流行业整体受经济波动影响较小；净利润累计增速看，行业增速边际持续提升达到14.0%。
300ESG
相关指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
近半年表现回顾：沪深300ESG指数近半年的收益率为-5.9%，小幅跑输沪深300的-5.2%。
行业展望：
结合前期滞涨&政策催化，年底关注建材地产银行非银。政策来看，近期地产支持政策包括“第二支箭”、“金融16条”纷至沓来，宽松力度有望进一步加大；大会报告重申2035远景目标，明年政府工作报告大概率设置5-5.5%增速目标，稳增长政策将进一步发力，房地产宽松和稳增长下房地产、银行、非银以及建筑建材板块可能受到政策催化发动逆袭。而前期股价表现来看，建筑建材今年2-10月跌幅-31%，领跌所有板块，此外非银-26%、银行-24%、房地产-23%，跌幅同样居前。市场表现来看，11月以来房地产（+21%）、建筑材料（+19%）、非银（+12%）、银行（+11%）等板块的逆袭可能已经开始。
行业大事：
11月25日至28日，2022中国企业家博鳌论坛在海南博鳌举办。在26日召开的2022企业ESG发展论坛上，中国企业改革与发展研究会常务副秘书长表示，践行ESG理念，是广大企业不可推卸的责任。
作为中国企业家博鳌论坛分论坛之一，2022企业ESG发展论坛以“践行ESG理念，共建可持续未来”为主题，邀请各界代表畅谈践行ESG的经验，并发布2022企业ESG优秀案例，为广大企业提供了一个良好的交流ESG发展的平台。当前国内ESG市场仍处于起步阶段，在双碳目标的推动下，未来发展潜力巨大。
相关基金：300ESGETF（516830）
1000
相关指数：中证1000指数（000852.SH）
近半年表现回顾：中证1000指数近半年的收益率为5.2%，跑赢沪深300的-5.2%。
行业展望：
展望明年，逆袭或难延续，看好中小成长风格占优，行业关注芯片、军工等。年底可能逆袭的行业，包括金融地产周期等稳增长板块，仅构成短期托底市场的抓手，难以成为经济中长期增长的驱动，在经济增长整体承压、地产周期仍在筑底的环境下，23年盈利也难有高增。从十四五规划和二十大报告等中长期政策取向来看，芯片、军工等高端制造板块仍是高质量发展要求下、产业结构转型的主要方向。
行业大事：
11月27日，国家统计局发布数据显示，1至10月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%，继续保持较快增长。受国内疫情散发多发、工业生产者出厂价格同比由涨转降等因素影响，工业企业利润同比下降3.0%。
总体看，1-10月工业企业利润下降，结构持续改善，部分中下游行业利润回升明显。9月以来国内各类政策持续发力，各地积极扩大制造业中长期贷款投放，多项举措促进地产融资保持平稳有序，皆在帮助制造业服务业扩大信心、提振市场需求。
相关基金：1000ETF（159629）
短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。
