上周策略观点
近一阶段，防疫优化、稳增长仍是市场的核心。尤其在刚刚结束的重要会议讨论2023年经济工作、进一步突出稳增长重点之后，预计后续政策仍有进一步加力空间。但就短期情况看，随着地产和防疫宽松政策密集落地之后，接下来过强的政策预期可能退潮，市场可能会逐步从政策催化期逐步过渡到政策落实和数据验证期，对应市场反弹斜率可能放缓。与此同时，考虑到：
1）国内疫情和地产问题的复杂性；
2）国内外库存当前均处于高位、回落消化需要一段时间，对应出口压力明年可能会较大，预计明年经济大概率仍以弱修复为主。
从11月社融数据来看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅提升，剩余流动性维持环比不变，市场短期可更加积极。在年底较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。经济磨底期，稳增长方向和成长方向盈利预期收敛，高低估值裂口仍大，仍需围绕风格均衡来布局。
年底稳增长预期强化，风格略偏价值。近期可以关注：医疗、地产链、出行链等。主题方面，建议关注国家安全、疫情放松板块。
重点推荐
港股通互联网：国内政策边际向好
建材：稳增长预期升温
旅游：疫后复苏
医药龙头：刚需属性及性价比
科技类
军工龙头、智能汽车、大数据、芯片龙头、双碳、锂电池、创50、新能源车、科技50
消费类
农业、消费50、国货
金融类
银行
周期类
稀土、化工50、机械、物流、黄金
宽基类
300ESG、1000
港股通互联网
相关指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
近半年表现回顾：港股通互联网指数近半年的收益率为-2.6%，跑赢沪深300的-4.2%。
行业展望：
行业观点：全面看多中国资产，港股互联网春天将至
近期疫情防控优化工作的落地节奏加快，稳步推进。自二十条措施出台以来，11月底以来，广州、郑州、深圳已相继取消区域全员核酸，上海、北京、重庆等城市也出台了相关消息；广州、北京等地对于一些密切接触者或阳性感染者中的特殊人群允许居家隔离。12月1日，国家卫生健康委座谈会上指出，经过近三年的抗疫，我国医疗卫生和疾控体系经受住了考验，全人群疫苗完全接种率超过90%，群众健康意识和素养明显提升，加上奥密克戎病毒致病力在减弱，为进一步优化完善防控措施创造了条件。
股价重要压制因素正弱化，当前全面看多中国资产。随着疫情防控常态化，国内经济与消费逐渐复苏，受疫情影响较大的公司有望先后迎来估值修复和业绩修复，全面看好中国资产价值回归。
头部互联网公司作为中国核心资产，正在迎来新的春天。据东吴证券：短期，预计四季度将是业绩底，23年上半年环比持续回暖，之后真正进入复苏；中长期，数字经济发展红利、国内政策边际向好、公司运营效率持续优化等因素对基本面与估值的支撑作用逐渐凸显。建议系统性加大互联网板块配置。
具体节奏上，当前首推直接受益于疫情管控常态化的行业。
（1）物理层面：考虑到不同地区疫情防控优化工作落地节奏不同，本地生活将先于异地出行受益；物流畅通下电商板块亦将受益；
（2）心理层面：消费信心修复，利好电商板块和可选消费；
（3）生理层面：居家隔离下在线问诊需求有望提升；
（4）经济回暖后企业现金流改善，预算增加，互联网2B业务也将显著受益。广告行业回暖虽滞后于消费，但弹性可观。
行业大事：
京东科技、福建联通、智慧足迹达成战略合作。
近年来，我国大力推进5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等新技术新应用，坚持创新赋能，激发数字经济新活力，数字生态建设取得积极成效。随着“数字福建”建设进入新阶段，网络基础设施建设、数据要素开发利用、数字经济建设、数字社会建设等方面内容已成为当前工作重点。
相关基金：港股通互联网ETF（159792）
风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。
建材
相关指数：中证建筑材料指（931009.CSI）
近半年表现回顾：中证建材指数近半年的收益率为-5.7%，跑输沪深300的-4.2%。
行业展望：
随着疫情管控放开和经济工作会议临近，地产放松的顶层设计政策预期有快速升温。在行业信心比较低迷的当下，政策放松一定会持续到销售同比转正或者信心恢复。后续在需求方面，可能还会有新的放松政策。随着产业链信心修复，利润表修复也将到来。东吴证券预计春节后将看到利润表修复的明显信号。在修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。
2、3季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际。
大宗建材方面
玻璃：尽管终端需求尚未改善，但随着浮法玻璃供给持续收缩，已使得短期产销平衡明显修复。随着价格底部运行，高成本产线已经大比例亏损现金流，供给将进一步收缩。东吴证券认为2023年竣工需求不差，叠加保交付落地，2023年上半年有望迎来持续性去库，玻璃企业盈利有望大幅修复。
玻纤：短期受益内需尤其是风电需求改善以及下游备货，行业产销和价格回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，叠加内需的改善，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。
水泥：淡季将近，水泥需求降逐步季节性转弱，预计短期全国水泥价格或震荡下行。中期政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，叠加冬季集中错峰停窑有望缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。
装修建材方面
民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但11月中下旬以来各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计四季度盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
（1）召开会议分析研究2023年经济工作。
会议提出坚持“稳中求进”主基调，“稳字当头、稳中求进”，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”，反映稳经济的核心导向没有变化。随着财政政策有望继续发力，利好基建投资维持高速增长和实物需求继续爬坡。
（2）《广东省2022年度碳排放配额分配方案》发布，水泥等5个行业纳入碳交易体系
《2022年方案》优化水泥行业熟料生产线配额计算的规定，要求在满足企业总体熟料产量不超过1.2倍总设计产能且仅最大的一类生产线产量大于设计产能的1.2倍，设计产能最大的一类熟料生产线可不受1.2倍设计产能的限制采用实际产量计算，有利于企业在需求不足的时候通过提高大线产能发挥率替代小线，进而加速行业产能规格和整体能效/环保水平的提升。
相关基金：建材ETF（516750）
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
旅游
相关指数：中证旅游（930633.CSI）
最近半年表现回顾：
中证旅游指数（930633.CSI）近半年收益率为18.43%，跑赢沪深300的-4.2%。
上周重点事件和点评：
12月7日，国务院联防联控机制综合组出台了《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》，在二十条优化措施基础上，对风险区划定和管理、核酸检测、隔离方式、保障群众就医购药需求、老年人疫苗接种、重点人群健康管理、社会正常运转、涉疫安全保障和学校疫情防控等工作，提出了进一步的优化要求，包括除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不再查验核酸阴性证明，不再查验健康码和行程码，对于跨地区流动人员也不再查验，不再开展落地检。随着对跨省市人群流动管理政策的持续放松，多个城市景区重新开放，旅游消费释放积极信号，预计人员跨省市、跨区域流动将得到促进。
下周或未来行业展望：
《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》发布后，各旅游平台上的出行搜索量迅速增长。携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%，其中，春节前夕的机票搜索量暴涨至三年以来最高点；去哪儿平台的机票瞬时搜索量增长7倍，其中春运期间的机票搜索量达疫情前水平，火车票搜索量增长5倍；同程旅行平台大交通综合搜索量快速上涨，机票瞬时搜索量较前日同一时段上涨438%，火车票瞬时搜索量上涨276%。搜索量、流量的骤增，能否带来实际的出行转换率，则尚待检验。目前来看，受限于三年疫情造成的居民收入下降和对疫情的担忧导致的旅客出行信心不足，旅游市场恢复至疫情前水平仍需时日。预计元旦和春节市场或成为旅游市场三年以来最重要的转折点。
相关基金：旅游ETF（159766）
医药龙头
相关指数：医药50指数（931140.CSI）
最近半年表现回顾：
医药50指数（931140.CSI）近半年的收益率为1.6%，跑赢沪深300的-4.2%。
上周重点事件与点评：
12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，包括十条疫情防控优化措施。
此次防疫“新十条”针对核酸检测、无症状和轻型病例可居家隔离等多方面进行了调整优化，国内疫情防控趋势进一步明朗化。随着疫情防控措施的进一步优化推进，“疫情防控+业绩修复”线有望充分受益，疫情防控方向包括家庭常备OTC药物（退热、止咳、抗病毒、治感冒等）、新冠特效药、新冠疫苗、抗原检测等结构性机会，业绩修复方向包括前期因疫情业务受损的医院耗材、医疗服务、连锁药店等领域。
下周或未来行业展望：
抗疫工具及药物作为板块前期热点已接近预期博弈尾声，后续需持续追踪相关题材的业绩释放。中长期看，随着医药行业政策面变化的基本稳定，及国内疫情防控趋势的明朗化，压制医药板块供给端和需求端的两大因素已基本消除，市场逐步确立起对行业增长趋势的理性认知。目前医药板块的刚需属性及性价比彰显，产业升级的发展趋势不变，板块具备长期配置价值。推荐关注：预期疫后修复的医疗服务、血制品、手术及麻醉药等；后疫情时代需求有望放量增长的保健品类标的；消费场景不断修复、赛道景气度提升的医美板块。同时，需多加关注国内疫情感染高峰“第一波冲击”的进程。
相关基金：医药龙头ETF（515950）
军工龙头
相关指数：军工龙头（931066.CSI）
最近半年表现回顾：
军工龙头指数（931066.CSI）近半年收益率为-0.04%，跑赢沪深300的-4.2%。
上周重点事件与点评：
国产C919全球首架机正式交付市场，2023年春有望投入商业载客运营。目前，C919国产大型飞机已经获得32家用户的超1000架订单，根据中国商飞的预测，未来20年，全球航空市场对于商用飞机，特别是像C919这样的中短程窄体客机的需求量非常旺盛。为此，C919也会根据市场需求提升产能。
我国成功发射快舟十一号固体运载火箭。2022年12月7日9时15分，快舟十一号固体运载火箭在我国酒泉卫星发射中心点火升空，成功将行云交通VDES试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。
下周或未来行业展望：
成长性逐渐分化，布局高景气方向，建议重点关注军工龙头行业。展望2023年乃至“十四五”后半程，业绩增长的持续性将成为当前军工板块择股的核心考量。据天风证券，在目前的作战体系以及不同的需求规划下，各细分领域的长期成长性正出现差异，建议优先选择长赛道和高景气方向。
最好的军工投资方向，一定是兼具了长坡赛道、高进入壁垒、持续高增长等特征的，同时最好还有向民用领域拓展的可能。具体而言：
（1）军用集成电路：信息化扩容，国产替代提速，信息化＋国产替代推进下的“刚需”，军队信息化建设加速，拉动集成电路需求国产替代持续推进，集成电路为自主可控核心；
（2）战备需求＋演训消耗，导弹料将加速放量。武器平台后周期配套列装及战略储备需求下，导弹需求正加速放量实弹化演训背景下，导弹消耗量提升；
（3）航空发动机产业：未来5—10年最有潜力的细分领域之一，一方面需求爆发，军机数量提升，型号升级换代。另一方面国产替代，国产化率持续提升；
（4）沈飞产业链：新型号爬坡放量，产业链料将提速。我国战机数量、结构与美国差距明显，先进战机需求缺口较大，“补偿式”发展迫切新型号复材用量提升拉动需求，材料端料将提前反应产业链提速。
相关基金：军工龙头ETF（512710）
智能汽车
相关指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）
近半年表现回顾：中证智能汽车指数近半年的收益率为-5.8%，跑输沪深300的-4.2%。
行业展望：
智能化产业关键词：反哺电动、自主崛起、品牌上攻。电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。交强险数据显示，标配L2（含L2+、L2++）功能的乘用车22年10月终端渗透率达45%，智能化渗透率保持高位。电动车-新势力(含TESLA、BYD)标配L2（含L2+、L2++）功能的电动车22M10销量达11.7万辆，同比+161%，高阶自动驾驶持续渗透。2022年上半年至2025年中国乘用车进入新一轮车型密集投放周期。同时，中国汽车产业新一轮车朱格拉周期（约10年）启动，智能化有望接力电动化成为核心驱动力。基于民生汽车投资时钟系统，一轮车型周期大约40个月左右，2022-2032年的产能周期将经历三个库存周期。2022-2025年的第一库存周期下电动化智能化呈双螺旋发展，L3智能车渗透率有望复刻过去几年电动化的普及曲线，进入快速导入期。
东吴证券预计，2022年全年乘用车行业产批实现2403万辆，分别同比+14.9%/+14.1%，其中新能源汽车批发销量657万辆，渗透率27.3%。全年交强险零售量2068万辆，同比+2.4%，其中新能源汽车598万辆。2022年全年出口预计245万辆，同比+63.3%，行业整体库存增加90万辆。
行业新闻：
日前，上海人大官方平台发布公告称，《上海市浦东新区促进无驾驶人智能网联汽车创新应用规定》已于11月23日通过，将自2023年2月1日起正式施行。
浦东新区的先行先试，反映了上海积极推进智能网联汽车的决心和力度，这也是上海全面推进城市数字化转型和交通强市建设的关键一步。未来随着智能网联汽车技术的相继落地，无人驾驶的市场将逐渐打开，相关的应用将变得越来越广泛。
相关基金：智能汽车ETF（515250）
短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。
大数据
相关指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
近半年表现回顾：中证数据指数近半年的收益率为6.4%，跑赢沪深300的-4.2%。
行业展望：
大数据产业有望乘数字政府建设相关政策“春风”高质量发展。近年来，在政策加持下，政府行业已经成长为仅次于互联网的大数据产业应用行业。目前，我国数字政府建设初见成效，同时大数据产业在省市政务服务全程网办等政府领域的应用增长空间广阔。而从互联网普及率和数字经济渗透率来看，我国大数据产业发展空间前景广阔：一方面，作为重要的数字基础设施，互联网普及将增加大数据产业需求、为大数据产业发展提供内生动力。另一方面，数字经济投资建设将稳步提升大数据硬件等产品需求。我国千兆光网和5G等重要新型信息基础设施建设快速，服务能力持续提升，将为大数据产业发展提供强劲动力。截至2022年9月末，我国具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1268万个，较2021年末净增482.2万个；我国5G基站总数达222万个，占移动基站总数的20.7%；较2021年末新建79.5万个。
云计算为企业数字化转型确定方向，各细分市场规模持续提升。云计算能够为企业优化IT结构，同时帮助企业提升经营管理水平，带来业务创新机会，已成为企业数字化转型拥抱的确定方向。据IDC预测，支撑云计算的硬件、软件和云服务，以及云相关的专业和管理服务市场空间到2025年将超过万亿元人民币。从细分市场看，企业加速上云及数据量的快速增加带来算力需求的提升，助推云基础设施市场增长；产业升级、政策利好为云安全市场提供增长机遇；宏观政策推动、头部SaaS厂商构建平台与生态、垂直型及工具型SaaS厂商深耕细分市场，带来企业服务SaaS收入空间的提升。
行业新闻：
近日，历时两年多建设的浙江云计算数据中心正式开服。这是浙江省“数字新基建”重大标志性项目之一。
近年来，各地政府大力推进“数字新基建”，全面提升经济社会发展数字化水平。未来，浙江云计算数据中心将被打造为国家级特大型数据中心、国家级超级计算中心和省级数字科技创新应用示范基地，推动杭钢半山基地产城融合，为全国城市钢厂转型升级提供杭钢样板、浙江经验。
相关基金：大数据ETF（515400）
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
芯片龙头
相关指数：芯片产业（H30007.CSI）
最近半年表现回顾：
芯片产业指数（H30007.CSI）近半年的收益率为-8.03%，跑输沪深300的-4.25%。
上周重点事件：
12月6日，美国半导体行业协会（SIA）宣布，2022年10月全球半导体行业销售额为469亿美元，与2022年9月的470亿美元相比略微下降0.3%，与2021年10月总计491亿美元相比，下降4.6%。
SIA近日发布的《2022年美国半导体行业现状》指出，受过去三年疫情的影响，在芯片的市场需求发生变化的同时，芯片供应链中断。到2022年，供应短缺持续影响一系列下游行业，包括汽车、消费电子、家居家电、工业机器人，以及半导体生产设备的制造商。
而如今随著疫情带来的芯片缺货潮与涨价红利退散，芯片短缺问题在2022年逐步缓解，今年下半年全球半导体销售增长大幅放缓，业界产能利用率下滑。SIA还引用了Gartner报告分析，8吋晶圆厂受影响相对大，本季产能利用率恐降至85%以下。
下周或未来行业展望：
总体来看，国内芯片产业有望受益于疫情影响力度大幅减弱、消费信心阶段性恢复以及去库存完成等影响，迎来小规模反弹，芯片设计及封装测试等产业链环节、手机、消费电子、工业半导体、数据中心等应用领域的行情逐步恢复向好。未来国内该产业链高附加值环节的国产替代依然是主要目标，基本替代逻辑从前些年的资本驱动转由内循环市场驱动，更多国内新基建、新能源、数字经济、信息消费场景的整机系统厂商将加速推进国产芯片的验证和采购，泛信创市场覆盖范围进一步扩大到金融、电力、轨道交通、运营商等高端领域。
相关基金：芯片龙头ETF（516640）
双碳
相关指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）
近半年表现回顾：SEEE碳中和指数近半年的收益率为-9.2%，跑输沪深300的-4.2%。
行业展望：
指数再度回落，估值处于底部，接近今年4月底水平，静态估值处近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。
新能源：市场预期过于悲观，锂电酝酿反转。①电动车：11月国内电动车销78.6万辆，同环比+75%/10%，全年销量预计上修至690万辆，23年预期38%增长至950万辆；11月欧洲主流九国合计销23.8万辆，同环比+30%/+39%，增速明天恢复，全年销量略上修至240万+，23年预计近30%增长至300万辆；美国11月销量增至8.8万辆，较平淡，全年销量略下修至100万辆。排产方面，由于一季度淡季，11月起部分企业开始小幅去库存，环比持平，12月环比下滑10%左右，四季度行业排产环比增0-15%，23年一季度预计环比下降10-20%，市场已充分预期，23年3-4月预计排产、销量等将明显恢复，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，叠加储能爆发加持，锂电酝酿反转。②光伏：年底处于去库存和博弈硅料降价，上周硅料开始明显下降，预计后续下降更为明显，同时硅片、组件报价均松动。Topcon新技术扩产提速，晶科率先将明年N型出货占比提升至60%+，行业平均30%+，光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机260GW，同增50%，国内90GW+，23年365GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon新技术龙头。③储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发！ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机达3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲2023年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。东吴证券认为2023年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。
能源金属：锂钴价格走弱，镍价或将震荡走高。①锂方面，碳酸锂和氢氧化锂价格等锂盐价格环比下降。目前天气逐步转冷，盐湖端产量可能受限；江西地区受水污染调查影响，部分厂商停产。上周碳酸锂和氢氧化锂产量环比下滑，供给端总体偏紧。受前期电池厂被砍单事件影响，正极材料厂扩产产能并未充分释放，且生产中优先使用库存锂盐，新增采购偏谨慎。短期需求遇冷，锂盐成交重心走低，但在供需格局总体偏紧的情况下，年内锂盐价格仍有望在高位延续。②钴方面，钴系各类金属价格稳中偏弱走势。从基本面上看，国内供给相对充足，但需求增长相对较缓，市场观望情绪加重，价格整体偏弱。③镍方面，低库存下，电解镍供需紧张使得镍价大涨。硫酸镍供需趋于宽松，下游电池端需求下降，硫酸镍价格继续下调，预计镍价或将跳出当前二元定价体系，回归电解镍本身供需，镍价或将震荡走高。
绿电运营商：地方政府层面有望陆续出台相应的促进绿电消纳的政策，新能源装机快速增长带来的消纳问题有望得以解决。近日，安徽省印发《碳达峰实施方案》。《方案》提出“优化存量准东直流输电通道送电曲线，稳步提高存量通道新能源电量占比”。2021年落地安徽省的吉泉直流完成输电量550.6亿千瓦时，其中可再生能源172.9亿千瓦时，占比31.40%；在国家能源局公布的17条特高压直流线路中，2021年可再生能源输电量占比均值为58.7%。《方案》提出“到2025年，省外绿电受进规模达到210亿千瓦时左右。到2030年，省外绿电受进规模达到550亿千瓦时左右，全社会绿电消费比重达到34%”。在目前已经出台碳达峰行动方案的省份之中，上海、安徽明确规划全社会用电量中绿电消费比重，吉林、江苏、湖南等省提出在跨省电力输送通道中可再生能源占比要超过50%，随着其他地方政府后续出台相应的支持政策，绿电消纳无忧。
高碳减排：看好基建链政策持续发力，强周期板块景气度仍在低位。①大会报告强调交通强国，国家安全背景下，铁路、高速公路、机场等交通相关基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望上行，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在防疫优化下短期受益于基本面回升预期，但考虑到经济回暖时滞，基本面依然承压，叠加去年较高基数，今年增速大概率回落，三季报数据来看，钢铁盈利能力也较差，大面积亏损是普遍现象。
行业大事：
12月7日，《安徽省碳达峰实施方案的通知》印发。
此次安徽省碳达峰实施方案提出了一系列中远期目标，碳达峰将贯穿于经济社会发展的全过程、各方面。未来，双碳目标还将进一步促进非化石能源，发展光伏、风能、生物质能等新能源产业的开发和应用，相关产业将持续收益。
相关基金：双碳ETF（561190）
短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。
锂电池
相关指数：CS电池（931719.CSI）
半年表现回顾：过去半年CS电池指数的收益率为-4.58%，略跑输沪深300的-4.25%；CS电池指数行情振动幅度高于沪深300。
行业展望：受年末产业链部分环节或出现减产的影响，锂电板块近期再度出现调整，本轮行业景气度走弱更多是季节性波动，而不是系统性下修。同时，板块预期正在积极改善：
一是需求端国内10-11月的“旺季不旺”难免有疫情因素扰动，在放开趋势下汽车消费也是有预期边际改善的；
二是碳酸锂降价对成本改善的预期，尽管近期碳酸锂降价更多是减产、去库存等需求因素，但从供需角度看，明年碳酸锂增量供给支撑的需求增速在35%以上，这也是要高于市场预期的，因此未来一年仍有较大概率看到“碳酸锂降价-需求弹性呈现-需求增速好于市场预期”；
三是从交易层面看，机构从三季度开始对锂电板块减配，材料环节明显低配，电池环节同样折价明显，考虑锂电板块低估值、低配置以及预期的需求，维持板块处于绝对收益配置窗口的判断。
投资方面，锂电池仍维持首推，主要是考虑电池明年供需受制于碳酸锂，不会明显过剩，能维持盈利能力相对稳定；且电池成本曲线陡峭，头部企业盈利持续性较强；同时头部电池企业的碳酸锂自供、储能占比提升也是有阿尔法的增量。材料环节更多的分歧在于盈利能力，不过明年六氟能看到龙头公司对行业完成出清，隔膜、结构件保持较好的格局和盈利，正负极在集采模式下合理盈利中枢也能相对清晰，更重要的是多数材料环节的格局并没有出现显著恶化，相关龙头继续推荐。
相关基金：锂电池ETF（561160）
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。
创50
相关指数：科创创业50（931643.CSI）
最近半年表现回顾：
科创创业50指数（931643.CSI）近半年的收益率为-3.42%，跑赢沪深300的-4.25%。
上周重点事件和点评：
12月9日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》。财政部表示，会计是宏观经济管理和市场经济活动的基础，制定数据资源相关会计处理暂行规定，将有助于完善基础性制度供给，夯实数据要素相关业务的会计基础，切实服务数字经济发展和数字中国建设。数字经济是当前的核心发展方向，数据资源作为生产要素，是数字经济深化发展的核心引擎。随着数据资源在会计处理层面的变化，未来数据资源的价值有望得到充分体现。而运营商凭借5G推动企业数字化转型，积累了大量数据，有望充分受益。
下周或未来行业展望：
逆全球化与国家博弈提升国产替代的必要性。随着最近几年海内外局势的变化，单边主义与贸易保护主义抬头，逆全球化趋势逐渐显现。近段时间，美国政府频繁在半导体领域上对中国出手，一方面限制中国企业在美国的发展，另一方面又企图施压盟友与其采取相同的举措打压中国。据彭博社消息，荷兰官员正计划加入美国的行列，对向中国出口的芯片制造设备实施新的出口管制。而据日媒消息，美国商务部长要求日方响应在半导体方面的对华出口管制。在这种情况下，实现科技自立自强作为国家发展战略驱动半导体产业国产化。同样，在地缘政治等影响下，基于供应链安全考虑，半导体本地化生产需求提升，也将给国内半导体供应链带来机遇。
相关基金：创50ETF（588380）
新能源车
相关指数：CS新能车指数（399976.SZ）
最近半年表现回顾：
CS新能车指数（399976.SZ）近半年的收益率为-11.1%，跑输沪深300的-4.25%。
下周或未来行业展望：
上周11月新能源汽车销量公布，根据中国汽车工业协会数据显示，11月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场渗透率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍左右，市场渗透率达到25%。11月新能源车销量数据继续保持环比增长的良好态势。上周国内电池龙头企业发布公告，公司将在2024-2030年向某日本企业供应电池，再次彰显国内电池企业的竞争力。
前期新能源车板块持续回落，市场主要担忧疫情反复和宏观经济压力影响2023年终端景气度。在市场对于2023年较为悲观的预期下，防疫优化和潜在刺激政策的持续推进均构成了超预期的基础。汽车行业作为逆周期调节的典型行业，2023年在政策面上仍值得关注。同时，汽车作为需要出门消费场景的消费品，在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后，有望迎来需求拐点。
近期新能源车板块相对收益减弱，一方面是由于前期新能源车销量受疫情扰动，使得市场对后续销量产生担忧，另一方面是由于前期地产链及消费链跌幅较大，因此反弹时表现较好。随着近期新能源车销量再次转好，旺季冲量有望来临，同时其他板块也已出现明显修复，后续新能源车板块吸引力有望逐步增强。
经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。
相关基金：新能源车（161028）
科技50
相关指数：中证科技（931186.CSI）
最近半年表现回顾：
中证科技指数（931186.CSI）近半年的收益率为-2.2%，跑赢沪深300的-4.25%。
上周重点事件和点评：
12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。粮食安全是国家安全的基础，能源安全是国家安全的关键，而自主创新是构建重要产业链供应链安全的根本。天风证券认为，能源安全需要传统能源及新能源“先立后破”，重要产业链供应链安全重在制造业强链补链，科技自立自强重在高技术制造业和高技术服务业等相关领域的基础研究应用。
12月7日下午，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出了关于疫情防控的“新十条”，进一步优化落实疫情防控措施。发热门诊建设、方舱升级为亚定点医院等同样需要设备配置，专业医疗器械企业与ICU、发热门诊建设息息相关，预计下游需求将会进一步提升。
多省发布“十四五”能源规划，风光新能源发展再提速。截止目前，已有超过23省市发布“十四五”能源规划，十四五期间各省市规划风电装机约为307GW。随着明年风电装机量上升，上游风电零部件商有望迎来订单快速增长。
下周或未来行业展望：
当前，一些板块来到了拥挤度较高的位置，比如11月以来大涨的地产板块，从上周开始，成交额占比快速提升，对于短期轮动的角度，这不是一个好的信号。当然，如果后续还有超预期的政策，那么中期维度还是会有机会。而一些板块则沉寂了很久，已经进入了【无人问津】的状态，比如一些成长赛道，经过连续5个月左右的消化，他们的成交额占比都到了一个比较低的位置。这里需要说明的是，成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。但在无人问津的位置上，至少可以开始重点关注了，一旦有一些边际变化，在比较低的预期的情况下，股价可能就会开始反映。
总结而言，过去一个多月，市场更多交易了地产和疫情政策调整下，总量经济相关性比较高的板块。后续来看，从轮动的角度出发，板块切换到目前【无人问津】（成交额占比降到比较低的位置）同时有一些产业政策催化的成长方向上，概率可能比较高，对应的细分方向可能包括：1、11月大幅跑输的大安全板块，包括信创、半导体等，对应科技自立自强。2、赛道方向中，汽车链条，对应稳增长的方向；海风、大储、军工，对应23年需求确定性比较高的。3、5G工业互联网，最新变化是中国商飞获得5G工业专网通信的频段，对应的是新型工业化、数字工业化的核心着力点。
相关基金：科技50 ETF（515750）
农业
相关指数：中证农业（000949）
半年表现回顾：过去半年中证农业指数的收益率为-8.04%，跑输沪深300的-4.25%；行情振动幅度略高于沪深300。
行业展望：上周猪价出现大幅调整，全国猪价跌至18.5元/公斤，主要原因在于大企业加大出栏规模导致行业出现恐慌性抛售，叠加消费端整体表现仍然较为疲软。但随着短期抛售后，生猪供应仍将出现较为偏紧态势，后期猪价或将出现反弹。中长期来看，无论是从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产能数据来看，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高，叠加年底消费旺季，根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率继续创新高。目前养殖股估值处于底部位置，继续重点推荐。
种子板块方面，四季度预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
相关基金：农业ETF（159825）
短期风险：行业去产能不达预期。
消费50
相关指数：CS消费50（931139.CSI）
最近半年表现回顾：
CS消费50指数（931139.CSI）近半年的收益率为0.18%，跑赢沪深300的-4.25%。
上周重点事件和点评：
国务院联防联控机制综合组12月7日公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，对风险区划定和管理、核酸检测、隔离方式等工作提出十个方面进一步的优化要求。新制定的十条优化措施，对群众关心的核酸检测，阳性感染者、密切接触者管理，高风险区划定封控，老年人疫苗接种和群众就医用药保障，以及学校疫情防控和涉疫安全保障等防控工作作出进一步优化。
下周或未来行业展望：
随着多地持续优化疫情防控的举措，基本面已经明确，消费市场复苏的预期也变得愈发强烈，投资者对于大消费板块的乐观情绪有所升温。旅游行业在海外疫后复苏中表现较好，恢复节奏快且比例高，国内方面行业磨底后深度出清，需求释放有望率先反弹。元旦在即，旅游、交通运输、餐饮行业将迎来三年以来最重要的一个转折点，在短周期里从此类行业预定量可以看到市场逐步走向强态。除上述行业之外，随着疫情管控政策放开，短期内感染人数可能会增加，增加居家消费办公的需求，医药、食品、计算机、游戏等行业或迎来新的机遇。
相关基金：消费50 ETF（515650）
国货
相关指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
近半年表现回顾：国货指数近半年的收益率为-2.4%，跑赢沪深300的-4.2%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：
在防疫政策方面出了“新十条”，疫情管控在“二十条”的基础上有了进一步的放松，主要变化包括1）具备条件的无症状感染者和轻型病例和密接均可选择居家隔离；2）除特定场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码；3）跨区域流动可不用再查核酸和健康码，不再开展落地检。防疫政策的进一步放松，对于过去较为依赖线下场景的消费有明显利好，静待免税，出行，旅游，酒店，餐饮等线下消费的复苏。
短期：放开的确定性进一步提升，虽然未来一段时间疫情还有可能反复，放开也不是一蹴而就的，但消费板块的业绩复苏的确定性更高了，维持选取两条主线的推荐逻辑：1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。目前疫情防控政策在大方向上已经开始逐步转变，消费复苏未来可期。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
相关基金：国货ETF（561130）
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行
相关指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
近半年表现回顾：银行指数近半年的收益率为-5.6%，跑输沪深300的-4.2%。
行业展望：
防疫政策实质优化，政策定调加力稳经济，居民消费有望迎来回弹，房产行业三箭齐发，银行业估值修复延续。受益于疫情防控“新十条”的颁布，国内疫情管制极大程度放松，虽然短期仍会经受冲击，但居民消费和信心提振已经曙光乍现；受益于地产融资“三箭齐发”与稳经济政策实施，房地产预期企稳，预计明年二三季度传导至销售和投资端。货币政策稳健偏松，银行信贷有望持续增长，资产端企稳逻辑不变。
行业大事：
1、重磅会议定调明年经济工作：稳字当头、敢字发力
中央定调经济工作，财政政策加力提效，预计明年将提高赤字率，货币政策将继续提供稳健宽松的支持，房地产软着陆，利好银行业。
2、财政部宣布发行7500亿特别国债
此次特殊国债发行为2007年国债续发，央行公开市场操作提供流动性支持，预计用于稳经济，不会对银行体系流动性造成冲击。
相关基金：银行ETF（159887）
短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。
稀土
相关指数：稀土产业（930598.CSI）
半年表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-5.76%，跑输沪深300的-4.25%；稀土产业指数行情振动幅度略高于沪深300。
行业展望：地产融资政策向好，磁材下游家电、汽车等领域需求预期改善；同时供给短期偏紧延续，行情整体活跃度有提升，涨幅较上周有所扩大。12 月 6 日会议强调明年“稳增长”政策加力，长江证券认为国内经济有望迎来全面恢复；二是疫情防控“新十条”出台，全国各省份持续优化落实，需求预期改善不断强化。此外，全国多地优化疫情防控措施，国内经济预期恢复背景下，稀土贸易商心态向好，以惜售为主，有望对稀土价格形成支撑。
相关基金：稀土ETF（159713）
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。
化工50
相关指数：细分化工（000813）
半年表现回顾：过去半年细分化工指数的收益率为-9.75%，跑输沪深300的-4.25%；板块整体行情振动幅度高于沪深300。
行业展望：
周期：疫情放开预期加强，关注周期底部机会，纺织服装板块龙头；欧洲天然气风险仍在加剧，聚氨酯板块有望受益；化肥经过淡季下行期后迎来行业春耕备肥阶段，磷矿石供应紧张价格坚挺，磷肥、尿素价格开启上涨通道，看好相关细分龙头。
龙头：下游需求消费电子底部改善预期+油价下跌成本改善，相关龙头公司产能集中投放+新能源需求高速增长+几个新材料催化（PVB 质子交换膜 PP铜箔），布局时点到来；胶粘剂市场空间广阔，龙头市占率相当，新领域不断开拓，国产化替代空间广阔。
相关基金：化工50ETF（516120）
机械
相关指数：细分机械（000812.CSI）
半年表现回顾：过去半年细分机械指数的收益率为-7.2%，跑输沪深300的-4.25%；机械指数行情振动幅度略大于沪深300。
行业展望：
光伏设备：明年电池片环节技术迭代预计集中于降本提效增益技术的升级，TOPConSE掺杂、激光转印、电镀等新技术、新工艺应用进程加快。组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长；硅片价格处于高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。
通用设备：“20条”进一步优化新冠肺炎疫情防控措施发布，对密接与次密接判定、风险区判定、核酸检测范围、入境管理等方面均有调整，建议关注通用设备、消费类设备。其中制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支的同步指标。
锂电设备：市场担心23年订单增长的持续性，板块估值位于底部区间。长江证券认为23年锂电设备需求的增量重点是海外和储能。
工程机械：11月挖机销量23680台，同比增长15.8%。国内销量14398台，同比增长2.74%，增速终转正；出口9282台，同比增长44.4%，增长降速主要由于去年下半年基数走高，但11月出口增速仍表现较好。房地产“第三支箭”落地，政策直接催化。工程机械下游以基建地产为核心，若政策驱动地产链投资修复，行业需求低迷状况有望较大提振。由于低基数，12月1号国三切换国四清库存冲量，以及出口继续高增等，预计11月国内增速有望转正并持续一段时间。结合政策利好方向及修复空间，当前位置优选：1）地产链强相关；2）周期+成长，业绩具备强支撑的企业；3）出口领先且受益地产链改善。
相关基金：机械ETF（159886）
物流
相关指数：物流产业（930716.CSI）
半年表现回顾：过去半年物流产业指数的收益率为-0.82%，跑赢沪深300的-4.25%；物流产业指数行情振动幅度明显低于沪深300。
行业展望：
公路方面，全国公路整车货运指数和快递揽派量企稳回升。12月10日，全国公路货运车流量同比下滑27%；截至12月10日，全国快递揽收量连续五日高于去年12日均件量（约为3.31亿件），12月累计日均件量增速接近转正，修复拐点逐步显现。
集运方面：中国出口集装箱运输市场行情继续调整走势，运输需求徘徊在较低水平，供求平衡情况不佳，综合指数继续下行。部分远洋航线运价经过前期大幅调整，跌幅开始放缓。随着中国开始优化防疫政策，未来市场预计会呈现稳中向好的局面。
油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价下滑，苏伊士型油轮运价小幅波动。中国进口VLCC运输市场运价持续下跌。
投资观点：
1）近期出行政策的持续宽松，助力行业需求迈入恢复的快车道，叠加供给端的刚性约束，预计需求恢复领先产能爬坡，航司盈利有望快速修复；疫情后航空业的供需错配将逐步显现，新一轮周期已经处于酝酿阶段，航空股有望迎来周期机遇。
2）快递板块，市场对复苏板块将从“做短”转向“看长”，从“政策兑现”转向“业绩兑现”。“阳达峰”过程将对社会生产生活造成一定冲击，物流运输保障的重要性再次突显，快递板块或重现2020年上半年行情。重点推荐：保障能力强的直营物流公司，同时推荐网络稳定性相对较强的加盟快递公司。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。
黄金
相关合约：金（SHAU.SGE）
半年表现回顾：上海金合约近半年的收益率为1.5%，跑赢沪深300的-4.25%；上海金合约行情整体行情振动幅度极小。
行业展望：美国陷入了降通胀和稳经济的两难境地，一方面通货膨胀距离目标值甚远；另一方面美联储维持高利率的态度不减，几乎无法实现“软着陆”。中期看，美联储加息步伐或将放缓。12月议息会议上从之前的单次加息75个基点转为加息50个基点。在美国经济前景黯淡、通胀压力缓解的背景下，政策逐步转向可期。快速加息及高利率对经济伤害存在时滞，美债长短端收益率持续深度倒挂，美国费城联储同比经济活动、制造业及非制造业PMI、新屋销售和营建许可、非农就业人数等过往能有效验证衰退的数据已经出现加速向下的情况，2023年衰退或难被证伪，无非是衰退期来临的时点以及程度不同。一旦进入经济衰退期，通胀开始回落，美联储释放流动性以刺激经济的预期强化，债券随即迎来上涨行情，名义利率更快节奏的下行，带动实际利率向下，驱动黄金价格上行。若美联储加息50BP确立，则可大致判断黄金区间拐点。
相关基金：金ETF（518680）
风险提示：地缘政治风险频发，俄乌局势再度恶化，滞胀局面之下股债双杀局面延续，基本面则逐渐转为利多黄金。
短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。
300ESG
相关指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
近半年表现回顾：沪深300ESG指数近半年的收益率为-4.5%，小幅跑输沪深300的-4.2%。
行业展望：
大金融逐步进入兑现时点。防疫与地产政策开弓没有回头箭，大金融过去一个月上涨反映经济极悲观预期的修复与年末公募排名博弈的筹码，但多地物流指数反映经济活力已经重回上海预期冰点，股票更多反映估值的修复而非基本面的真实改善，政策的高峰是12月中央经济工作会议对明年的全盘部署，元旦后市场逻辑逐步从政策转向基本面追踪，大金融进入兑现时点。
行业大事：
12月9日，《2022年可持续发展（ESG）投资白皮书》指出，近年来ESG投资理念在中国进一步提升，在碳中和浪潮下，包括风电、光伏、储能、新能源车及相关产业链，以及生物降解塑料等领域将会继续带来重要增长机会。
国内ESG虽然起步晚，但是发展非常迅速。近年来ESG投资理念在中国进一步提升，我国的ESG投资正迎来发展黄金期。在碳达峰、碳中和的浪潮下，风电、光伏、储能、新能源车及相关产业链将持续迎来增长机会。
相关基金：300ESGETF（516830）
1000
相关指数：中证1000指数（000852.SH）
近半年表现回顾：中证1000指数近半年的收益率为2.9%，跑赢沪深300的-4.2%。
行业展望：
展望明年，看好中小成长风格占优，行业关注半导体、基础零部件、航空航天等。年底逆袭的金融地产周期等稳增长板块，仅构成短期托底市场的抓手，难以成为经济中长期增长的驱动，在经济增长整体承压、地产周期仍在筑底的环境下，23年盈利也难有高增。未来六个月中小成长仍将受益于流动性宽松与宏观基本面疲态，明年中央政府加杠杆成为大概率事件，央行需配合财政宽松。从十四五规划和二十大报告等中长期政策取向来看，半导体、基础零部件、航空航天等高端制造板块仍是高质量发展要求下、产业结构转型的主要方向，深改委各类政策及财政资金下达成为主要跟踪点。
行业大事：
12月8日，由人民日报社主办的2022中国品牌论坛在北京举行。
近年来，政府加强对中小企业走专精特新发展的支持，不断引导中小企业走专精特新发展之路，提升自身的核心竞争力。专精特新“小巨人”的不断浮现将为中国制造打造出更多的中国品牌，推动中国制造向价值链中高端延伸。
相关基金：1000ETF（159629）
短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。
