元旦后，价值风格明显占优，但是本周以来，成长风格迎来久违反弹。有客官问级掌柜，市场风格会不会快速转回成长？级掌柜仍维持此前的观点：短期看好价值（低估值风格）、中期更看好成长（6个月的维度），当下价值成长风格宜均衡配置。
因为级掌柜认为，短期能催化成长反攻的信号可能有两个：
➤ 一是美债利率什么时候能企稳，历史上美债利率快速提升期，往往是价值风格占优、成长风格受压制。
➤ 二是市场情绪什么时候能修复，信心崩溃下，反弹可能只是止损信号而非上车指标。因此，在以上两个信号触发之前，成长风格可能难有趋势性表现。
图1：历史上美国国债利率上行时期，国内价值风格相对占优
数据来源：wind
而现在看好价值，核心逻辑在于既受益于“稳增长”政策、又具备一定的防御属性。当前国内社融信贷超预期高增验证“稳增长”预期、海外通胀高企货币政策偏向鹰派，像中证红利这类价值风格指数股息高、持仓偏向周期风格受益稳增长，可能可以做到进可攻退可守。
◎ 1. “稳增长”发力，以红利为代表的价值行情有望持续：1月信贷开门红，企业债、政府专项债、企业中长贷数据向好均表明基建将会实质性放量、地产维稳预期提升，有望带动“与总量经济相关的稳增长行业”的业绩提升。中证红利指数持仓主要分布在基建地产产业链中，受益于稳增长政策发力。
图2：中证红利指数权重分布
◎ 2. 当前中证红利股息率达到5.39%，不仅处于历史高位，也大幅高于沪深300、中证500等宽基指数的股息率。在长期投资中，分红是非常重要的收益贡献，当前股市大幅波动，分红这类收益的吸引力，更加诱人。
此外，根据业绩预告，中证红利指数业绩较优，且长期ROE较高，较为稳健的盈利能力，让其在经济下行期，具备一定的“防御”属性。
表：历史上市场大跌时期，中证红利相对主要宽基指数具备一定的抗跌性
数据来源：Wind资讯
◎ 3. 估值低：当前中证红利指数PE为6倍左右，PB为0.72，均处于近10年的较低分位点。在市场风险偏好较低、海外进入加息周期时，低估值风格的防御优势凸显。
图3：中证红利PE（ttm）处于历史底部位置
看好价值风格的客官，不妨借道相关基金进行布局：
富国中证红利指数增强基金
A级代码：100032
C级代码：008682
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
