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从“三个和尚”看原油走势

2022-02-17


“一个和尚挑水喝,两个和尚抬水喝,三个和尚没水喝”,民俗故事里藏着很多深刻的道理。比如“三个和尚”的故事就告诉我们,每个人都有自己的利益,不同人的利益会有冲突,当参与者增多时,竞争格局会恶化,最终对所有人产生伤害。


●  这个道理可以运用到原油市场上。以沙特为代表的OPEC曾经在原油市场上占有举足轻重的地位。上世纪70年代,正是由于中东局势紧张,从而引发两次石油危机。在这个阶段,原油价格之所以能持续飙升,主要在于市场中仅有OPEC这一个主要玩家,缺少其他有利的竞争者,市场呈现寡头垄断的格局,能够比较有效的操纵市场。


  然而,随着西西伯利亚油田的开发,上世纪80年代俄罗斯成为世界最主要的石油生产国。此后,随着页岩油技术日益成熟,美国一跃成为全球最大的石油生产国。至此,沙特、俄罗斯、美国形成“三足鼎立”的竞争格局。在此过程中,美国希望扩大市场份额,沙特等传统产油国又不愿意让出市场份额,“三个和尚”的故事在原油市场再次上演,引发原油价格在2014-2015年的大跌。


图1:原油市场形成“三足鼎立”格局

数据来源:wind,截至2019年


当然,由于过低的油价对沙特产生的致命打击,2016年起OPEC不得不选择减产,原油价格有所回升并进入50-70美元/桶的新均衡。戏剧化的是,由于新冠疫情的爆发,2020年3月全球经济陷入冰点,油价再次大幅下挫,甚至出现“负油价”的异常情况,不少原油生产商破产清算。


图2:原油资本开支大幅下降

数据来源:wind,截至2020年


●  由于欧美不顾疫情发展强行重启经济,原油需求量出现迅猛回升。同时,疫情导致全球供应链不畅,叠加众多原油生产商破产,相当于疫情将“三个和尚”强制分离,行业竞争格局明显好转,OPEC+得以通过减产或者少增产,引导原油价格大幅上行,这是当前油价接近100美元的重要原因。


●  虽然全球产业链恢复尚需时间,但从美国港口数据看出现了好转的迹象,这或许意味着原油竞争将逐渐恢复,这使得原油长期趋势向上的可能性降低。短期内,有声音担心欧美防疫的放松,会进一步增加原油需求,尤其是铁路、公路、水路、航空、航海的需求,但根据券商的测算,这部分需求的增长相对有限。考虑到OPEC承诺增产且美国原油生产正在恢复(可以从钻机数量得到验证),原油供需缺口有望在2022年3月后恢复平衡。


图3:美国港口数据显示全球产业链出现好转的迹象

数据来源:兴业证券


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