上周策略观点
短期来看，市场属于美联储加息预期接近打满的窗口期，因此，在过去两周美联储议息会议、鲍威尔和美联储官员接连鹰派讲话的情况下，纳斯达克仍然反弹了接近13%。但在海外市场喘息窗口中，A股市场反弹仍然较弱，疫情的冲击可能是短期的主要因素。行业层面，继续推荐医药板块（CXO、疫苗、中药、原料药等），春节后，医药的关键指标触及-2X标准差，历史上看，医药板块的股债收益差很难向下突破-2X标准差，因此对于医药板块的贝塔来说，基本预示反映了后续非常悲观的逻辑和外部因素，很可能是底部区间。近两周工信部密集关注电池材料保供稳价，锂盐价格已有企稳修复，对于电池板块的预期可能逐步有修复，光伏组件指数将受益于硅料价格企稳。
中期维度看，信用周期决定盈利预期，盈利预期决定估值趋势，因此，对于国内市场而言，信用扩张的大部队仍是支撑市场底的重中之重。但由于2月社融低于预期、叠加3月疫情爆发，后续信用扩张的大部队能不能来、什么时候来变得非常不确定；海外方面，二季度的缩表也很可能成为主要的干扰因素，因此，二季度策略上仍然建议偏防御，不排除沪深300股债收益差最终会触及-2X标准差的可能。行业配置上建议仍以困境反转为主，包括【猪肉】、【必选食品】、【汽车链条】、【旅游出行】等。
产
品
列
表
重点推荐
农业ETF（159825）：猪价筑底可能
旅游ETF（159766）：疫后修复
建材 ETF（516750）：稳增长预期升温
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
科技类
大数据ETF（515400）
军工龙头ETF（512710）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
创50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消费类
国货ETF（561130）
消费50ETF（515650）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
宽基类
300ESGETF（516830）
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
上周表现回顾：
3月21日至3月25日跟踪标的医药50指数（931140.CSI），周五出现周中最大跌幅3.08%，截至周五收盘，指数全周累计下跌1.35%，相比沪深300指数跑赢0.79个百分点。
◆ 上周重点事件：
3月21日，国家医保局印发《关于切实做好当前疫情防控医疗保障工作的通知》，明确要求各省按程序将新冠病毒抗原检测试剂及相应检测项目临时性纳入本省份基本医保医疗服务项目目录。参保人在定点基层医疗机构发生的相关费用按统筹地区现行规定支付，在定点零售药店购买新冠病毒抗原检测试剂的费用，可使用个人账户支付。
点评：预计新冠药物产能仍将持续一段时间，特别是在疫情长期化的背景下，特效药将是重要的防治手段，因此可以关注相应的代工或上游企业。中药对我国新冠疫情防控起到重要作用，多款中药入选最新版诊疗方案。抗原检测在纳入医保后，民众的支付负担减少，对需求增长有一定刺激，可适当关注上下游产业链。
◆ 下周或未来行业展望：
近期中美局势暂时缓和、俄乌冲突缓和等，是酝酿接下来一阶段医药板块反弹的外部因素。从近期国内新冠感染情况反馈的信息来看，加强针，特别是不同类型疫苗的加强针已逐渐成为共识，是疫苗板块反弹的推动力。国内新冠口服药自主可控，带来新冠创新小分子口服药的中期逻辑投资。中医药重磅支持政策接连出台，其中2021年《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》发布，医保对中药态度由之前的限制为主转向支持，大幅提升市场信心，低估值+政策支持可重点关注。新药研发高景气度持续，外包渗透率提升，全球产业链向中国转移趋势延续，CRO/CDMO行业有望持续获益。但仍需关注疫情发展态势及疫情防控策略不及预期风险、病毒变异超预期风险、政策变化风险、进口替代政策执行不及预期风险、新冠疫苗和药物审批不及预期风险以及市场竞争风险。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：
上周中证农业指数的收益率为1.97%，跑赢沪深300的-2.14%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-7.56%，跑赢沪深300的-15.50%。
◆ 行业展望：
猪价持续处于低位，行业当下仍处于巨幅亏损状态，头均亏损超500元。行业产能去化仍在持续，农业农村部2月份能繁母猪存栏量环比下降0.5%。且原材料豆粕玉米价格上涨明显，使得行业成本进一步抬升，亏损幅度也进一步拉大，后期产能去化速度有望加速。当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业大龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低、或成本端边际变化明显的公司。种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
◆ 短期风险：行业去产能不达预期。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡下行，全周累计下跌5.55%，相较沪深300指数跑输3.41%。
◆ 上周重点事件和点评：
3月26日，广东省出台促进服务业领域困难行业恢复发展的若干措施，总计47条政策举措，以降低企业生产经营成本、优化企业经营环境为着力点，支持服务业市场主体渡过难关、恢复发展，为广东省保持经济运行在合理区间提供有力支撑。这47条政策措施中，包括针对餐饮、零售、旅游、公路水路铁路运输、民航等5个受疫情影响的特殊困难行业，分别提出纾困扶持措施。
3月27日，为更大力度帮助服务业领域困难行业渡过难关、恢复发展，杭州推出促进服务业领域困难行业恢复发展40条政策。政策包括服务业普惠性纾困扶持措施、餐饮业纾困扶持措施、零售业纾困扶持措施、旅游业纾困扶持措施、公路水路铁路运输业纾困扶持措施、提高服务水平六方面。
◆ 下周或未来行业展望：
奥密克戎病毒传染性强，今年3月以来国内疫情迅速升温，对经济各方面带来影响。截至目前，本轮疫情主要在东部沿海发达地区扩散，对服务业影响较深。为了遏制疫情扩散，国内疫情防控仍处于严格状态，酒店、旅游、餐饮等行业经营仍然承压，市场稳定秩序恢复仍需时日。各地也都出台了相关的政策帮助中小微企业来应对风险冲击。若国内疫情得到有效控制后，压抑已久的出行需求有望一触即发，预计国人旅游需求在短途、周边、近郊游市场将保持增长势头。
建材 ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：
上周中证建材指数的收益率-3.0%，小幅跑输沪深300的-2.1%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-12.8%，跑赢沪深300的-15.5%。
◆ 行业展望：
武汉放松首套利率，显示二线城市的地产压力累积到达了政策临界点。在疫情管控升级之下，工地施工速度略有放缓，或将加快地产放松政策的推出。但在债券偿付高峰之前，头部民营房企的负面信用传言也无法消除。叠加成本端的大幅波动，全年毛利率和盈利预测波动区间或比较大。近期“绿建十四五”和“2022年城镇化重点任务”出台，主要涉及提升门窗和保温等围护材料性能，推广建筑光伏、装配式建造装修，加强老旧小区和城市管网改造等。
➤ 大宗建材方面：疫情扰动加大经济下行压力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情影响下游施工进而制约需求释放，短期虽然对水泥发货和涨价节奏有一定影响，但中期由于经济下行压力加大，稳增长政策有望进一步发力，不改水泥中期需求和盈利回升的趋势。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。
➤ 装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。地产方面逐步释放宽松信号，此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台，预售资金监管有望迎来改善，同时信贷端近期多地调降首付比例、首套房贷款利率等，但2月社融数据低于预期，政策效果尚未明朗，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置。3月以来，防水材料企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，目前提价已逐步落地中。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、价格传导落实、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
◆ 行业大事：
1、交通运输部召开视频会议要求，精准施策全力以赴扩大交通运输有效投资
3月23日，交通运输部召开扩大交通运输有效投资视频会议。会议提出抓好“十四五”规划落地实施、交通强国建设试点、重大项目谋划和实施工作、建设项目前期工作、资源要素保障、推动交通运输高质量发展、稳定农村公路投资。此外会议还提出加强“十四五”规划实施监管和动态监测分析，用足用好地方政府债券政策等工作。我们预计交通投资有望进一步发力，交通基建重大项目的加快落地后续有望拉动水泥等实物需求。
◆ 短期风险方面：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数震荡下行，全周累计下跌3.76%，相较沪深300指数跑输1.62%。
◆ 上周重点事件：
3月25日，中国电动汽车百人会论坛（2022）正式召开。会议以"迎接新能源汽车市场化发展新阶段"为主题，就新能源汽车产业发展、双碳目标、气候变化、供应链调整、信息技术与智能技术深度应用、人类出行方式变革、大国竞争与合作等诸多挑战和机遇等话题展开深度研讨。
◆ 下周或未来行业展望：
短期来看，受俄乌事件影响，原材料价格上涨，相关供应链存在不稳定性。加上近期国内部分地区疫情形势严峻，对乘用车整车和零部件的供给带来一定影响，但整体影响有限。长期来看，新能源车总体趋势快速增长，叠加“双碳”战略目标，电动车替换燃油车的趋势势不可挡。同时，汽车的智能化配置成为车企竞争焦点。随着行业智能化水平以及消费者对智能化的接受度的逐步提高，智能化渗透率会逐步提升，汽车智能化仍然是最确定性的赛道。伴随着芯片供给不足问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：
上周中证港股通互联网指数的收益率-3.5%，跑输沪深300的-2.1%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-26.2%，跑输沪深300的-15.5%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
◆ 行业展望：
互联网行业底部，积极看好底部布局机会。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。
内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。
宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。
本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。
◆ 短期风险方面：政策收紧超预期；
大数据 ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：
上周中证数据指数的收益率-3.9%，跑输沪深300的-2.1%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-19.5%，跑输沪深300的-15.5%。
◆ 行业展望：
2022年流动性宽松+数字经济的情况类似2014-2015年，有望迎来估值切换和提升。从长期趋势看国内流动性趋于宽松，叠加国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》以及两会对数字经济的关注和重视，以及行业整体估值已处于历史低位的情况，后续板块估值中枢有望得到提升。
政策底已明确。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，再次强调“坚持以经济建设为中心”，强调“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”。短期内数字经济将受益于不同细分领域相关的政策及趋势，看好数字基建中的大数据等板块。
◆ 行业大事：
1、3月24日，外交部在例行记者会上提及日前360发布的《网络战序幕:美国国安局NSA(APT-C-40)对全球发起长达十余年无差别攻击》报告，报告显示:我国长期受到来自美国的网络流量劫持攻击，此类ATP攻击直接威胁我国政府、医疗机构、科研机构、教育机构和龙头企业等重要行业及单位的数字安全。
点评：网络安全事件频发，数据安全成为重中之重。当前全球社会网络攻击已经进入了常态化阶段，随着数据资源成为核心战略资源，数据已经成为了新一代的争夺和控制的目标，网络安全技术的发展愈发重要。同时，“东数西算”新基建计划带来的数据安全需求也将迎来指数级增长，这也是未来建立数据要素流通市场的关键。
◆ 短期风险方面：政策扶持力度不及预期；产业进度不及预期。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-0.3%。其中，周一、周三上涨，涨幅分别为0.98%、2.48%，周二、周四、周五下跌，跌幅分别为-1.45%、-1.36%、-0.95%；收于3598.05。
◆ 上周重点事件与点评：
美菲将举行30年来最大规模军演。据彭博新闻社网站3月23日报道，美国驻菲律宾大使馆发表声明说，3月28日至4月8日，美菲将举行30年来最大规模合军演。
◆ 下周或未来行业展望：
军工板块自年初至今跌幅明显，估值接近底部，有较好安全边际。市场上出现的任何消息都可能被理解为负面消息，对投资者信心打击较大，但不论是出现的电子元器件名录还是《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，都不应理解为引进新的供应商促使大幅降低军用产品的价格，严重压缩军工企业利润，影响军工行业固有的格局的情况。随着逐渐进入年报披露周期，军工行业仍是景气度较高的行业赛道。
随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订。产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。由于原材料上涨压力，一季度上游原材料厂商业绩承压，近期铸锻厂纷纷放出业绩，超市场预期，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此持续看好该赛道后期的发展潜力。此外，建议关注新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关赛道。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
3月21日至3月25日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周五出现周中最大跌幅3.01%，截至周五收盘，指数全周累计下跌2.97%，略跑输沪深300指数0.83个百分点。
◆ 下周或未来行业展望：
上周，新能源汽车板块总体冲高回落，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）全周（3.21-3.25）下跌2.97%。上周各新能源汽车品牌陆续提价，以应对补贴退坡和碳酸锂价格高企的影响。近期受疫情扩散影响，部分地区管控加强，一些车企排产、供应链采购及终端零售等均受到一定程度的影响，同时叠加部分车型陆续涨价，因此市场担心新能源车销量会受到较大的影响。从短期来看，疫情的扩散的确会影响部分车企的生产和销售，但从中期来看，一些强势品牌主力车型的新增订单并未受影响，且持续高企的油价会进一步强化电动车使用经济性。短期受疫情影响，销量可能会有所波动，但需求并不会消失，一旦疫情好转，需求仍然会得到释放，类似2021年8、9月份的情况。
总体来看，随着上周重磅会议的召开，市场情绪有望企稳，后续一季报将成为市场关注的焦点，成长板块经过大幅调整后，性价比再次凸显，成长风格有望逐步迎来反弹。从新能源汽车板块来看，当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。大家可以考虑采取逐步介入或定投的方式慢慢投资，千万不要盲目追高。（数据来源：WIND）
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数周一小幅上涨，之后几日连续下跌，全周累计下跌4.38%，相较沪深300指数跑输2.23%。
◆ 上周重点事件：
3月22日，世界半导体贸易统计协会（WSTS）统计数据显示，2021年全球半导体市场销售额为5560亿美元，比2020年增长26.2%。增加率最高的是模拟类别半导体，增长为33.1%，其次是内存（增长为30.9%）和逻辑（增长为30.8%）。传感器和离散半导体的增长率为28%左右。微电子行业的增长率为15.1%，光电子行业的增长率为7.4%。该机构还预计2022年，全球半导体市场将增长10.4%，相当于6135亿美元的销售额。
3月25日，据IC insights报道，在2020年因Covid-19病毒危机导致的世界衰退后，模拟半导体的销售额在2021年同比飙升至前所未有的30%，预计2022年模拟集成电路市场又将实现两位数增长。
◆ 下周或未来行业展望：
当前二级市场行业热点呈现快速轮动的大背景下，电子行业内子板块表现也较为分化，行业内不乏题材热点，诸如“折叠屏”、“汽车智能化”、“VR的持续渗透”、“半导体的国产替代”，但同时外部环境诸如美国科技制裁、俄乌冲突、美联储加息预期等的风险因素亦在，这种风险偏好收紧预期尤其会对科技类行业产生负面影响。而从长期视角来看5G+AloT、汽车电动化和智能化、VR/AR、智能家居等应用领域需求将持续增长。此外，由于目前国际经济政治形势的复杂变化，芯片、电子元器件、原材料等上游的国产替代存在迫切需求。从近三年估值走势看，当前估值低于平均水平。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数震荡下行，指数全周累计下跌3.58%，相较沪深300指数跑输1.44%。
◆ 上周重点事件和点评：
3月24日，外交部在例行记者会上提及日前360发布的《网络战序幕：美国国安局NSA（APT-C-40）对全球发起长达十余年无差别攻击》报告，报告显示：我国长期受到来自美国的网络流量劫持攻击，此类ATP攻击直接威胁我国政府、医疗机构、科研机构、教育机构和龙头企业等重要行业及单位的数字安全。
◆ 下周或未来行业展望：
《“十四五”数字经济发展规划》将数字经济提升至国家战略层面，数据成为核心战略资源，各行业对于数据的应用与价值挖掘都在提升，为数据保驾护航的网安行业也将成为发展重心。尤其是随着汽车智能化的不断发展，智能驾驶慢慢进入到大众的视野，相关的数据和服务安全至关重要。加上在俄乌战争中，俄罗斯与乌克兰在网络层面开展了大量攻防，让网络安全从基本的合规需求上升到现代战争的一部分，关系到国家安全。随着相关政策不断落地，未来发展有望超预期。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-2.41%。其中，周一、周三上涨，涨幅分别为0.49%、1.42%，周二、周四、周五下跌，跌幅分别为-1.17%、-0.97%、-2.18%；收于4987.43。
◆ 上周重点事件和点评：
中央政府性基金支出助推光伏需求。3月25日，财政部网站发布《2022年中央政府性基金支出预算表》，其中“其他政府性基金支出”中“中央本级支出”从2021年的928亿元（执行数）猛增至4528亿元（2022年预算数），市场普遍预期增加部分大概率用于解决新能源发电历史补贴拖欠问题，该预期在今年兑现的概率较高，并将有效推升国内光伏需求强度。
2022全球晶圆厂设备支出创新高。3月23日消息，国际半导体产业协会（SEMI）于22日公布的最新全球晶圆厂季度预测报告显示，2022年全球前端晶圆厂所需的半导体设备支出总金额较前一年增长18%，达到了1070亿美元的历史新高。
我国疫苗接种稳步推进。据国家卫健委数据，截至3月25日，我国共接种疫苗32.48亿剂次。据wind数据，我国每百人接种加强针数量45.65剂次，仍有很大的提高空间。
◆ 下周或未来行业展望：
新能源储能板块估值已经回归合理区间。在原材料成本高位的情况下，预计2022年全球储能行业仍将保持超过100%的增速。从2021年11月底的阶段性高点开始，截至3月25日，整个储能板块回调30%左右。这一阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。
欠补清偿现曙光，光伏需求强度上台阶。据产业链调研反馈，自俄乌战事发生以来，欧盟地区在出台了一系列关于降低对俄油气依赖、提升能源独立性的顶层规划的同时，当地分布式项目需求对光伏组件及配套储能设施的价格承受力也出现显著提升；虽然集中式项目因电价与融资成本提前锁定，因而对组件涨价承受力有限，但预计后续海外集中式项目招标电价/PPA电价也有望延续去年部分国家的上升趋势，从而带来滞后的“需求强度超预期”反应。同时，在国内终端销售电价打开上浮空间、各地碳排放考核压力增大的背景下，地方政府及用电企业对分布式光伏建设积极性也普遍提升，相关需求旺盛，从而在当前产业链供给受限的情景下，造成国内规划庞大的集中式电站项目“抢不到/买不起组件”的窘境，该困境近期或迎来改善曙光。
建议关注 3 条半导体投资主线。半导体板块经过超一年的量价齐升行情后，市场对半导体能否维持高景气度分歧较大， 需要注意的是芯片下游需求或出现分化，预计 2022 年智能手机渗透趋于饱和、PC 等消费电子预期需求增量有所边际下降；而汽车行业为首的中低端芯片仍会面临产能紧缺的挑战。 此外，随着我国晶圆厂大幅扩产，预计 2022 年-2023 年新增产能会集中释放，催生对于半导体材料和半导体设备的强劲需求，重点关注半导体设备、半导体材料、功率半导体。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：
上周中证国货指数的收益率-2.5%，小幅跑输沪深300的-2.1%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-20.2%，跑输沪深300的-15.5%。
◆ 行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：上周A股走势仍然偏弱，疫情反复长期来看对居民的消费意愿有一定影响，主要消费品的终端需求有走弱的趋势，另一方面主要城市疫情仍在发酵中，3月的线下消费或面临较大压力，上周食品饮料，新能源等板块调整较多，医药板块CXO业绩亮眼，期待行情回暖。
短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，2022年稳增长仍是主基调，新抗原检测方案出炉后，为未来防疫模式灵活常态化打下基础。终端消费或有望得到一定恢复。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
◆ 短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数周一、二、三小幅震荡，周四、五大幅下跌，全周累计下跌3.49%，相较沪深300指数跑输1.35%。
◆ 上周重点事件和点评：
3月24日，在商务部举行的例行发布会上，新闻发言人高峰表示，今年以来，我国消费市场呈现稳步恢复态势。基本生活消费保持平稳。从品类看，限额以上单位粮油食品、饮料、日用品零售额同比分别增长7.9%、11.4%和10.7%。从业态看，限额以上单位中，与日常生活密切相关的便利店零售额同比增长12.8%。升级类商品销售较快增长。限额以上单位金银珠宝、家电、文化办公用品零售额同比分别增长19.5%、12.7%和11.1%。北京冬奥会带动冰雪消费，部分电商平台冰雪运动类商品销售增长50%以上。餐饮消费较快恢复。餐饮收入同比增长8.9%，增速比商品零售快2.4个百分点。其中，限额以上单位餐饮收入同比增长10.1%。新型消费快速发展。实物商品网上零售额同比增长12.3%，占社会消费品零售总额比重为22%。新能源汽车销量同比增长1.5倍，占新车销量比重达17.9%。消费价格总体平稳。1月—2月居民消费价格同比上涨0.9%，其中食品价格下降3.8%。
◆ 下周或未来行业展望：
年初至今，食品饮料板块延续下跌趋势。随着美元加息周期开启以及地缘政治因素，由北向资金造成的流动性扰动对板块形成压制。此外，疫情反复以及消费复苏趋势缓慢导致消费投资情绪有所波动。从月度数据看，行业整体未发生实质性变化，上游成本压力仍然有待观察。当前时点，建议优选估值合理且具有自身成长属性的标的。板块方面，建议关注确定性更强的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场持续扩容的次高端。而大众品方面，建议优选年内成本确定下行的乳制品行业以及目前竞争格局相对更好、压力传导更顺利的啤酒板块。啤酒板块将持续受益于疫情后消费场景的逐渐恢复，叠加提价以及产品高端化的积极影响，高成长性可期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：
上周银行指数的收益率0.1%，跑赢沪深300的-2.1%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-0.9%，跑赢沪深300的-15.5%。
◆ 行业展望：
从基本面来看，1）信贷：总量上开门红进展顺利，全年我们仍保持不低于21年20万亿的判断。结构上反映出信贷需求仍然偏弱，票据冲量现象仍然存在、按揭未见明显恢复。后续需密切跟踪稳增长政策逐步落地后，实体经济的需求是否能有效释放。投向上预计以基建、普惠小微、绿色金融、制造业为主。2）资产质量：从已披露的上市银行年报看，总体保持稳定。部分股份行受上年房地产风险事件影响，对公不良率较上年出现一定程度攀升。当前银行涉房风险已有较好暴露，拨备计提充分，今年政策逐渐放松下，有望扭转市场对于银行资产质量的担忧。3）息差：维持全年稳定的判断。资产端贷款利率下行仍然带来较大压力，但负债端存款定价机制改革以及结构调整能起到一部分对冲。
上周多家上市银行公布21年年报或召开业绩发布会。从经营情况看，上市银行基本面保持稳定，大多数银行盈利增速较21年三季度进一步提升，资产质量稳中向好。展望后市，我们认为除年报业绩催化外，还有两大因素能加速板块估值修复：①房地产风险已有较充分暴露，政策边际宽松，利好银行信用风险缓释。②稳增长目标明确，信贷需求有望逐步恢复。
◆ 行业跟踪：
央行发布2021年四季度金融机构评级结果。大部分银行在安全边界内（1-7级），高风险机构（8-D级）连续6个季度下降，较峰值压降过半，反映出银行体系运行更加稳健。
◆ 短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
◆ 业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：
上周稀土产业指数的收益率为-1.53%，跑赢沪深300的-2.14%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-18.21%，跑输沪深300的-15.50%。
◆ 行业展望：
受到国家稀土办约谈企业，引导价格回归理性的影响，近期稀土价格有所下滑，下游磁材企业多数有长协订单维持生产，虽然推迟采购，但预计持续会有补货需求，实际成交将对价格有所支撑，预计稀土价格下调幅度有限。
国内打击非法稀土开采持续处于高压态势，有利于行业持续健康发展。此外，与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。
◆ 短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：
上周细分化工指数的收益率为-2.49%，跑输沪深300的-2.14%；板块整体行情波动稍大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-14.37%，小幅跑赢沪深300的-15.50%。
◆ 行业展望：
（1）磷酸铁/磷酸铁锂进入验证关键环节，产品即将放量，看好成本优势显著以及弹性空间最大的龙头；
（2）化肥板块受益于下游农业强景气，叠加供给端受限原因，看好钾肥板块；
（3）稳增长背景下，看好地产二季度开始逐渐发力，看好纯碱、钛白粉、MDI行业，主要龙头标的；
（4）轮胎和涤纶长丝左侧布局时点。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：
上周细分机械指数的收益率为-4.71%，跑输沪深300的-2.14%；机械指数行情波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-18.14%，跑输沪深300的-15.50%。
◆ 行业展望：
光伏设备：22年全球装机规模中性预计240GW左右并存在上调空间，产业链环节中按照景气确定性和设备增速弹性，受益程度或为电池、组件、硅片。新技术迭代将大幅提升电池环节设备需求弹性，电池设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。
通用设备：2022年2月行业销售各类叉车71373台，同比增长71.3%。机床及工业机器人数据也表现较优，与微观企业订单反应趋势一致。2月，企业中长期贷款规模为5,052亿元，同比-54.1%。2月数据同比较差，或与去年同期高基数有关，与2019年同期水平持平，历史来看也是中值偏上的位置。从移动12月平均来看，其增速已处于历史底部区间，政府工作报告再提加大制造业信贷支持，后续有望开启上升通道。草根调研来看，订单有所改善，龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气。
锂电设备：上周部分公司公告了新的扩产计划，1-2月份锂电设备公司订单（包括龙头和二线）订单增速均在30%以上，龙头企业均展开了招标。前期调整后目前板块估值为22年30倍、23年20倍，已具有很高的性价比。
工程机械：高基数原因，CME预计3月挖机销量同降49%左右，稳增长背景下，后续需求端有望逐步改善，近期终端销售反馈销售逐步好转，投资到施工端的传导或逐步显现，预计2季度后行业销量增速有望迎来拐点。短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌反弹机会，但后续行情能否持续仍需销量数据的改善支撑。
◆ 短期风险：关注海外疫情情况。
300ESG ETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：
上周沪深300ESG指数的收益率-2.0%，小幅跑赢沪深300的-2.1%；沪深300ESG指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-14.8%，跑赢沪深300的-15.5%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
◆ 行业展望：
过去一段时间调整源于估值体系的崩溃。机构无力感来自常态估值体系的接连溃败，公司基本面-行业景气-经济趋势的相继利好定价失败，各类策略失效，公募结构调整几近躺平。俄乌冲突引发经济基础规则破坏：央行主权豁免、比特币去中心化、永久中立国瑞士参与制裁、欧美体育艺术政治站队，政治正确取代经济规则，资本市场波动率大幅上行。中国作为非参战国，市场估值体系的长期稳态变量（政治环境和历史进程）遭遇挑战，50年“新冷战”担忧，外媒散播中方面临制裁谣言，外资恐慌抛售中国资产。
上证估值已处历史熊市大底位置，大类资产比价优势明显。极低估值伴随极高波动下的定价失败，预期极端恶化，估值体系的重建需要外力解除警报，18年底、20年3月底部均是如此。
警报解除，市场反弹，成长占优。金稳会发声&中美元首通话标志解除警报，有效缓解对内外的深层次担忧，压力测试后随着政策落地，市场波动下降，股市迎来有效反弹。中美元首通话打消长期“新冷战”担忧，为上半年稳增长提供相对稳定的外部环境，未来欧美同俄对话以及中俄对话均存在可能。三视角均指向成长是反弹主线，下跌幅度、估值盈利匹配、业绩预测上调共性行业电子、传媒、军工、电新、汽车、家电。
◆ 行业大事：
①住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》。建筑碳排放是城乡建设领域碳排放的重点，明确了十四五期间建筑碳达峰路线。
②银保监会：2021年末21家主要银行绿色信贷余额超15万亿。证券时报记者日前从银保监会获悉，2021年银行业大力发展绿色金融，满足能源电力供给合理资金需求，21家主要银行绿色信贷余额超过15万亿元，较年初增加3.5万亿元。下一步，银保监会将围绕有序推进碳达峰碳中和，创新绿色金融产品服务，支持能源稳产保供。
◆ 短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
◆ 业绩预期：
2021年四季度全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
